2月上半月國債期貨呈橫盤振蕩走勢,春節(jié)前最后一交易日交易清淡,TF1806合約收于96.045,T1806合約收于91.94。在多種因素的共同壓制下,節(jié)后期債易跌難漲。
外貿(mào)強勁壓制期債
1月國內(nèi)出口同比由10.9%小幅回升至11.1%,進口同比由4.5%跳升至36.9%,進出口同比由8%回升至22%。1月美國制造業(yè)PMI進口指數(shù)升至58.4%的高位,日本和歐元區(qū)制造業(yè)PMI指數(shù)也均于高位運行,海外制造業(yè)增長勢頭強勁,支撐我國出口持續(xù)增長。去年1月恰逢春節(jié)期間,進口活動的減少拉低了基數(shù),在此基礎(chǔ)上,近期人民幣持續(xù)升值又進一步推動進口大幅增長。展望2月,外需大概率繼續(xù)支撐出口增長。在高基數(shù)以及春節(jié)放假的影響下,不排除進口同比回落的可能。整體看,當前外貿(mào)依然強勁,短期內(nèi)仍對期債有所壓制。
2月CPI或小幅回升
1月CPI同比由1.8%回落至1.5%,PPI同比由4.9%回落至4.3%。1月生產(chǎn)資料價格環(huán)比回落,疊加較低的翹尾因素,帶動PPI和CPI非食品項同比增速下滑。盡管全國多地大面積降溫導(dǎo)致鮮菜價格環(huán)比大幅上漲,豬肉、糧食等食品價格也有不同幅度的上漲,但1月的春節(jié)效應(yīng)推高了基數(shù),導(dǎo)致CPI食品項同比回落。2月以來生產(chǎn)資料價格持續(xù)走低,疊加較低的翹尾因素,預(yù)計2月PPI同比將進一步回落??紤]到春節(jié)和翹尾因素的影響,預(yù)計2月CPI同比小幅回升。整體看,盡管當前國內(nèi)通脹溫和,但全球通脹預(yù)期升溫也在一定程度上施壓國內(nèi)通脹,長期看仍壓制期債。
信貸數(shù)據(jù)向好托底實體經(jīng)濟
1月金融機構(gòu)新增人民幣貸款29000億元,同比增加8700億元,環(huán)比增加23156億元,新增規(guī)模顯著高于近年同期水平。去年12月,在信貸額度受限的影響下,新增人民幣貸款規(guī)模大幅回落。1月額度放開,居民與企業(yè)的貸款需求得到釋放。一方面,春節(jié)臨近,居民短期融資需求旺盛,新增居民短期貸款規(guī)模同比增加1877億元,環(huán)比增加2925億元;另一方面,今年春節(jié)較晚,企業(yè)貸款融資需求集中在1月,新增非金融性公司及其他部門貸款17800億元,同比增加2200億元,環(huán)比增加15368億元。信貸大規(guī)模增長,實體經(jīng)濟融資需求得到滿足,利于實體經(jīng)濟發(fā)展。但考慮到春節(jié)假期將對信貸有所影響,仍需結(jié)合2月的信貸情況進一步判斷。
1月新增社會融資規(guī)模30600億元,同比減少6370.49億元,環(huán)比增加19201.88億元,社融累計同比由12月的12%下滑至11.3%,為三年以來最低水平。表外融資規(guī)?;芈涫?月社融同比下滑的主要原因,其中,新增委托貸款同比減少3850.26億元,環(huán)比減少1315.49億元;新增信托貸款同比減少2719.65億元,環(huán)比減少1790.17億元;新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比減少4692.93億元,環(huán)比增加760.54億元。融資需求由表外轉(zhuǎn)向表內(nèi),帶動社融口徑下的新增人民幣貸款同比增加3767.15億元,環(huán)比增加21130.51億元。盡管社融同比下滑,但表外轉(zhuǎn)表內(nèi),結(jié)構(gòu)有所改善,長期來看或利好實體經(jīng)濟。
1月M2同比8.6%,較12月小幅回升0.4個百分點。1月信貸高增提高了貨幣創(chuàng)造能力,繳稅規(guī)模增加擴大了財政存款規(guī)模,新的統(tǒng)計口徑納入非存款性機構(gòu)的貨幣基金從而增加了M2的規(guī)模。綜上,1月信貸數(shù)據(jù)向好,融資由表外轉(zhuǎn)向表內(nèi),社融結(jié)構(gòu)改善,M2同比小幅回升,短期內(nèi)對期債仍有壓制。但不排除2月信貸增速回落,從而進一步拉低社融的可能。
春節(jié)后流動性存在缺口
央行自1月25日停止逆回購操作,截至春節(jié)前共于公開市場回籠13700億元。但定向降準釋放了約4500億元長期流動性,臨時準備金動用安排累計釋放了近20000億元臨時流動性,2月13日央行提前續(xù)作MLF釋放了3930億元1年期流動性。因此,春節(jié)前銀行體系流動性合理穩(wěn)定,資金價格波動不大。展望后期,2月22日將迎來繳稅高峰,同時有2435億元MLF到期,部分臨時準備金動用也將陸續(xù)到期。節(jié)后現(xiàn)金回籠的速度不一定能及時滿足上述三部分的流動性需求,在流動性存在缺口的情況下,資金面將面臨逐步收緊的風(fēng)險,不排除央行節(jié)后重啟逆回購操作的可能。
綜上所述,當前外貿(mào)強勁,全球通脹預(yù)期升溫,國內(nèi)通脹承壓,信貸數(shù)據(jù)向好,融資結(jié)構(gòu)改善,短期內(nèi)流動性面臨逐步收緊的風(fēng)險。多方壓制下,國債期貨仍有較大的下跌風(fēng)險。
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。
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