跌停的硅鐵及錳硅

今日行情：周五夜盤大宗商品普跌，以前期受“降碳”政策影響的品種為主。今日早間，硅鐵及錳硅低開，上午觸及跌停板且至收盤封死。截止收盤，硅鐵主力合約較上一日收盤價下跌8.39%（-680），錳硅主力合約下跌8.06%(-756)。

硅鐵核心驅(qū)動：節(jié)能降碳方案利多出盡，實際影響有限

上周，國務(wù)院印發(fā)《2024-2025年節(jié)能降碳行動方案》。受疫情影響，“十四五”我國降碳目標(biāo)仍有待落實，2024-2025年節(jié)能降碳任務(wù)或繁重，引發(fā)市場關(guān)于2021年“限電限產(chǎn)”的聯(lián)想，硅鐵等與電力相關(guān)性較強(qiáng)的品種大漲，硅鐵一度漲停。此前我們分析該政策有關(guān)鐵合金的內(nèi)容，均已經(jīng)在鐵合金行業(yè)進(jìn)行落實，只是對于綠電消納比例提升、新增產(chǎn)能等問題或存在影響，但難以發(fā)生2021年“限產(chǎn)限電”。原因在于：

其一，自2021年后，政策多次強(qiáng)調(diào)“先立后破”。

其二，本次行動方案的落實是在“國內(nèi)可再生能源裝機(jī)容量歷史性超越煤電”的背景下，煤電功能逐步向兜底保供、靈活調(diào)節(jié)轉(zhuǎn)變。另外，《行動方案》并非簡單粗暴的“限電”，而是多措并舉，多角度、多方面進(jìn)行，除了重點用能領(lǐng)域、行業(yè)、設(shè)備的整改外，也提出將節(jié)能降碳改造與擴(kuò)大有效投資、老舊小區(qū)改造、大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新等有機(jī)結(jié)合。目前的條件及背景均發(fā)生變化。

其三，目前煤炭產(chǎn)量并不緊缺，此外，2021年煉鋼需求旺盛，均與2021年情況存在差異。

因此，今日硅鐵基本跌回漲停前的水平，更多是對于前期定價的糾偏。從其自身基本面看，短期現(xiàn)貨偏緊、低庫存的健康基本面尚未發(fā)生變化。展望6月，主產(chǎn)區(qū)利潤豐厚下，硅鐵存在供應(yīng)回升的預(yù)期，產(chǎn)量的釋放需要時間。需求端，煉鋼需求邊際向上空間有限，鐵水復(fù)產(chǎn)逐步見頂，對硅鐵需求邊際提振作用在減弱。非鋼需求方面，金屬鎂受制于成本端支撐價格缺失性價比，出口訂單不佳；而硅鐵出口利潤在國內(nèi)高價刺激下不斷走差，出口數(shù)據(jù)或不及預(yù)期。綜合來看，硅鐵供應(yīng)存在增加預(yù)期，而需求端邊際向上空間有限，成本端蘭炭相對持穩(wěn)，但也是基于下游價格。短期來看，廠區(qū)利潤或存在壓縮空間，硅鐵庫存降速放緩或拐點出現(xiàn)。

錳硅核心驅(qū)動：錳礦發(fā)運(yùn)增量引恐慌，6月錳礦去庫或不及預(yù)期

今日錳硅跌停，一方面是商品普跌下的情緒宣泄，另一方面，上周全球錳礦發(fā)運(yùn)起量，增量主要來自南非及加蓬，加蓬增量十分顯著。就主流供應(yīng)國家來看，錳礦發(fā)運(yùn)量在高價下逐步放量，中樞較前期有所抬升，國內(nèi)到港量低點顯現(xiàn)。結(jié)合多機(jī)構(gòu)發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)推算，6月國內(nèi)到港量將呈現(xiàn)先增后降再增的趨勢，推算至錳礦港口庫存降幅開始放緩甚至并未出現(xiàn)明顯下滑。6-7月后高礦價下非主流發(fā)運(yùn)增量也將逐步增加。由此市場擔(dān)憂錳礦供應(yīng)削減的預(yù)期是否面臨減弱。

展望后市，錳礦仍是驅(qū)動錳硅價格變動的核心因素，由于前期盤面高點已經(jīng)定價了較高的錳礦價格，現(xiàn)階段交易重點或轉(zhuǎn)向驗證錳礦現(xiàn)實。盡管South32發(fā)運(yùn)仍未恢復(fù)，但如若下游煉鋼需求轉(zhuǎn)弱、錳硅減產(chǎn)、非澳洲地區(qū)錳礦增發(fā)，國內(nèi)錳礦去庫不及預(yù)期，錳礦供應(yīng)缺口證偽，仍有可能逆轉(zhuǎn)走勢。今日，河鋼公布招標(biāo)情況，2024年6月硅錳采購14530噸，較5月增加6450噸，較2023年6月減少5570噸，關(guān)注后續(xù)定價情況。

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