滬銅仍有回調(diào)空間

受全球股市大幅調(diào)整影響，國際銅價跌破6800一線支撐，滬銅主力合約價格也一度擊穿51000整數(shù)關(guān)口。本周國內(nèi)將迎來傳統(tǒng)長假春節(jié)，大部分銅下游企業(yè)已經(jīng)停產(chǎn)放假，現(xiàn)貨市場交易清淡。技術(shù)層面，銅價仍沒有止跌跡象。春節(jié)前滬銅將以弱勢為主，下方仍有一定調(diào)整空間。

現(xiàn)貨交易清淡

據(jù)不完全統(tǒng)計，世界銅主產(chǎn)國產(chǎn)量環(huán)比不減反增。其中，2017年智利銅產(chǎn)量為550萬噸，較上年555萬噸下降0.9%，比2015年下降4.7%，但減產(chǎn)絕對量只有27萬噸；全球第二大銅生產(chǎn)國秘魯公布，2017銅產(chǎn)量增加3.9%至245萬噸；剛果礦業(yè)部表示，該國2017年銅產(chǎn)量同比增長6.9%至109萬噸；哈薩克礦業(yè)公告稱，2017年全年產(chǎn)量達(dá)25.85萬噸，較2016年全年增加80%；贊比亞2017年銅產(chǎn)量為85萬噸，較2016年的77.4萬噸增加10%。

春節(jié)前銅價跌跌不休，并未帶動銅現(xiàn)貨市場交易的好轉(zhuǎn)。受春節(jié)假期影響，近期離市商家逐漸增多，不少下游廠家早已停止備貨，市場需求始終維持在較低水平。供應(yīng)端的表現(xiàn)略微好于需求端，近期市場貨源呈現(xiàn)出逐漸收緊的趨勢。

滬銅價格走弱，但持貨商挺價意愿明顯，尤其是華東、華北地區(qū)。一是銅價歷經(jīng)大幅下降，持貨商年后盼漲，更加惜售；二是廢銅進(jìn)口量銳減，廢銅供應(yīng)短缺已成定局，持貨商待價而沽；三是持貨商預(yù)期下游企業(yè)在春節(jié)后有大量補(bǔ)庫需求。

需求無明顯改善

作為世界銅消費(fèi)大國，中國一年銅消費(fèi)量占世界銅消費(fèi)總量的50%以上，因此，中國銅需求變化，對銅價有著舉足輕重的影響。據(jù)統(tǒng)計，2018年1月中國進(jìn)口未鍛軋銅及銅材44.3萬噸，環(huán)比減少0.7萬噸，同比增加16.6%；進(jìn)口銅礦砂及其精礦162.2萬噸，環(huán)比減少2.8萬噸，同比減少29.8%。受環(huán)保因素影響，進(jìn)口銅半成品數(shù)量增加，銅礦數(shù)量大幅降低。

國內(nèi)銅需求主要集中在電力、房地產(chǎn)、交通運(yùn)輸和家電行業(yè)。2017年我國電網(wǎng)建設(shè)增速略有回落，主要電力企業(yè)電力工程建設(shè)完成投資8015億元。其中，電源工程建設(shè)完成投資2700億元，同比下降20.8%；電網(wǎng)工程建設(shè)完成投資5315億元，同比下降2.2%，為2010年以來首次下降。就2017年來看，電網(wǎng)建設(shè)的飽和程度仍然不及電源，電源投資弱于電網(wǎng)投資的現(xiàn)象仍將延續(xù)。房地產(chǎn)行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展的跡象更加明顯。2017年以來，行業(yè)監(jiān)管明顯趨緊，未來共有產(chǎn)權(quán)住房和租賃住房等長效機(jī)制的建立有助于降低行業(yè)波動性。預(yù)計2018年商品房成交增速將有所下滑，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速相對平穩(wěn)。

近期，無論是上海期貨交易所銅庫存，還是LME銅庫存，總量均于較高位置。截至2月9日，LME銅庫存為336225公噸，環(huán)比增加20125公噸；上期所銅庫存70077噸，環(huán)比增加11803噸。庫存處于高位且不斷增加，說明下游消費(fèi)疲軟，貿(mào)易商繼續(xù)出貨，不利于銅價上行。

綜合分析，我們認(rèn)為，基本面利空因素較多，技術(shù)面也沒有止跌跡象，銅價將延續(xù)弱勢，春節(jié)前仍以弱勢下跌為主。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。