就業(yè)數據走弱提振美聯儲降息預期 金銀拉升

行情導讀：5月10日，隔夜美國公布5月4日當周首次申請失業(yè)救濟人數超出預期，延續(xù)了上周非農數據走弱的態(tài)勢，在美聯儲官員近期表態(tài)相對偏鴿的情況下，降息預期有所提振，美元指數和美債收益率回落使貴金屬震蕩趨勢有所扭轉。上午日盤，國內滬銀期貨跟隨外盤最高拉升超過3%到7300元/千克上方，滬金期貨同步上漲站上555元/克。

驅動分析一：美國經濟就業(yè)數據轉弱跡象持續(xù)顯現

美國一季度較強的數據始終為經濟“軟著陸”甚至不著陸預期提供支持，然而二季度以來數據反映在高利率水平和財政刺激力度減弱的情況下經濟放緩現實正在加強。從美國一季度GDP同比增長1.6%不及預期開始，隨后公布的4月PMI和非農數據顯示經濟活動景氣度和非農就業(yè)數據均出現放緩。制造業(yè)和服務業(yè)PMI同時回落至50榮枯線以下表現弱于預期，且服務業(yè)PMI創(chuàng)下2022年12月以來新低，訂單需求和商業(yè)活動疲軟進一步拖累就業(yè)市場，非農新增人口為17.5萬人較3月幾乎減半為6個月最小增幅，主要由于休閑酒店等行業(yè)新增崗位接近歸零，失業(yè)率則有所上升，薪資同比增速創(chuàng)近3年新低。周四晚美國5月4日當周首次申請失業(yè)救濟人數為23.1萬人超過預期的21.2萬人，該數據在過去數月以來始終低于23萬人，盡管目前仍無法全面證明美國經濟加速放緩，但高頻就業(yè)數據的趨勢能給予更好的指引，勞動力市場降溫將進一步帶來消費和通脹的緩和。

驅動分析二：美聯儲態(tài)度偏鴿，降息預期有所提振

美聯儲5月初公布利率決議如期維持按兵不動，從聲明中宣布從6月開始將美國國債的月度縮表上限從600億美元降至250億美元，和主席鮑威爾在會后記者會上明確表示下一步不太可能加息，總體上反映期態(tài)度偏鴿派。本周陸續(xù)有官員發(fā)言基于通脹頑固的表述下也有提及勞動力放緩的問題，亦有提到減少縮表規(guī)模對銀行流動性的呵護。目前市場對于美聯儲降息時點的預測有所提前，最快自9月開始，降息次數在1-2次。在歐洲等央行或在6月左右開始降息的情況下，貨政已轉向寬松的情緒將不斷得到加強，美債收益率持續(xù)回落至進一個月低位。

展望后市：

在4月中創(chuàng)新高后，金銀價格經歷了兩周的調整但投機多頭持倉來看仍保持階段高位，市場交易的邏輯似乎從規(guī)避地緣風險和資金追多的情緒重新轉向傳統框架下美元實際利率下行使金銀的金融屬性增強。中期美國滯脹的環(huán)境中美元信用或進一步受損，抗通脹屬性和央行購金需求亦將繼續(xù)利好黃金中樞上移。短期考慮到美國經濟在財政刺激退坡后增長缺乏動力，但過早降息可能帶來再通脹風險，5-6月歐美基本面和貨幣政策的觀察期數據將對市場帶來較大的擾動，國際金價可能沖擊前高但上漲空間存在不確定性，需要關注多頭增量資金進場，國際銀價受到原油等工業(yè)品價格的影響在上行中更具彈性有望觸及29美元關口，建議多頭逢低謹慎參與。

風險提示：美聯儲貨幣政策緊縮超預期、全球流動性收緊

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