補(bǔ)庫(kù)需求逐步減弱 滬鋁有望維持震蕩

近期，滬鋁期貨持續(xù)走弱，截至昨日收盤(pán)，主力1803合約報(bào)收14335元/噸，跌1.07%，創(chuàng)下“三連陰”。市場(chǎng)人士分析，因節(jié)前放假停工，下游補(bǔ)庫(kù)需求逐步減弱，未能對(duì)鋁價(jià)形成支撐。需求變量支撐在于節(jié)后消費(fèi)及下游開(kāi)工是否較快地復(fù)蘇。短期來(lái)看，鋁價(jià)或?qū)⒁哉鹗帪橹?。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著去產(chǎn)能政策得到充分消化，2018年鋁價(jià)走勢(shì)將更多以基本面為主，供需博弈下，鋁價(jià)難言樂(lè)觀。

需求走弱滬鋁承壓

年初以來(lái)，滬鋁主力1803合約便持續(xù)下行，從15362元/噸一路跌至14335元/噸，跌幅明顯。從昨日持倉(cāng)來(lái)看，多單增幅顯著低于空單，當(dāng)日多單累計(jì)233616手，空單為276335手，其中，中信期貨交易席位空單增加1930手，總計(jì)持有44339手，南華期貨交易席位空單增倉(cāng)2344手，總計(jì)持有20185手。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，需求疲軟令滬鋁持續(xù)走弱。按照往年慣例，春節(jié)期間冶煉廠一般不停產(chǎn)，而下游加工企業(yè)放假停產(chǎn)，需求基本停滯。同時(shí)，由于鐵路運(yùn)力緊張和天氣因素影響，冶煉廠春節(jié)前后庫(kù)存累積，這些積壓的庫(kù)存在節(jié)后會(huì)大量轉(zhuǎn)移到庫(kù)存集散地。隨著節(jié)后下游陸續(xù)開(kāi)工，庫(kù)存逐漸被消化，因此，春節(jié)前后是一個(gè)傳統(tǒng)的季節(jié)性累庫(kù)階段。據(jù)統(tǒng)計(jì)，往年春節(jié)前兩周至正月十五這段時(shí)間，鋁錠現(xiàn)貨庫(kù)存會(huì)累積30萬(wàn)―50萬(wàn)噸，目前社會(huì)庫(kù)存水平在170多萬(wàn)噸的歷史高位，一季度庫(kù)存有可能累積到220萬(wàn)噸。

金瑞期貨鋁研究員李科文表示，“節(jié)前消息偏淡，下游逐步停工放假，多頭暫無(wú)上攻意愿，高庫(kù)存下保值盤(pán)居多，鋁價(jià)震蕩偏弱。目前空方消息較為顯性，庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)，消費(fèi)淡季，但多方消息未能發(fā)酵，繼續(xù)等待消息指引。”

不過(guò)，目前國(guó)際市場(chǎng)電解鋁需求仍然強(qiáng)勁，LME鋁價(jià)保持在高位，對(duì)于國(guó)內(nèi)鋁價(jià)也將起到支撐作用。

李科文認(rèn)為，春節(jié)前后累庫(kù)去庫(kù)變化幅度、出口數(shù)據(jù)是否超預(yù)期、節(jié)后復(fù)產(chǎn)情況、境外市場(chǎng)短缺情況以及國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期供需平衡的改善預(yù)期等，都將限制鋁價(jià)大跌，因此建議投資者逢低買(mǎi)入，等待節(jié)后消費(fèi)復(fù)蘇。

供需博弈將決定全年走勢(shì)

從長(zhǎng)期走勢(shì)來(lái)看，2018年鋁價(jià)將難以重復(fù)2017年的大行情。分析師劉小磊認(rèn)為，由于供給側(cè)改革在2017年已經(jīng)消化結(jié)束，2018年供需博弈將決定行情走勢(shì)。從目前來(lái)看，供大于求趨勢(shì)相對(duì)明顯，上半年鋁價(jià)不容樂(lè)觀。

從供給端來(lái)看，鋁錠的庫(kù)存在持續(xù)增加。數(shù)據(jù)顯示，2月1日，統(tǒng)計(jì)的國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存（含SHFE倉(cāng)單）顯示，上海地區(qū)38.5萬(wàn)噸，無(wú)錫地區(qū)72.7萬(wàn)噸，南海地區(qū)27.2萬(wàn)噸，杭州地區(qū)11.9萬(wàn)噸，鞏義地區(qū)15.8萬(wàn)噸，天津5.6萬(wàn)噸，重慶2.4萬(wàn)噸，臨沂2.2萬(wàn)噸，八地鋁錠庫(kù)存合計(jì)176.3萬(wàn)噸。“與2017年同期相比，目前八地的社會(huì)庫(kù)存增幅在120%以上，供應(yīng)端存在巨大壓力。”劉小磊表示。

與此同時(shí)，隨著去產(chǎn)能政策逐步消化，新增產(chǎn)能從底部開(kāi)始逐漸抬升。12月份，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能從3600萬(wàn)噸左右增加至3700萬(wàn)噸左右，產(chǎn)能抬頭趨勢(shì)明顯。2018年新增電解鋁產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)484萬(wàn)噸，主要集中在內(nèi)蒙古、廣西、貴州、山西、新疆等地。新增電解鋁產(chǎn)能指標(biāo)來(lái)自于2010年-2017年淘汰電解鋁產(chǎn)能等量或減量置換的指標(biāo)。劉小磊表示，新增產(chǎn)能邊際成本較低或?qū)⒊掷m(xù)拖累鋁價(jià)。

“上半年鋁價(jià)壓力會(huì)大一些，下半年以后，如果有產(chǎn)能退出，需求又能維持高位的話，鋁價(jià)可能會(huì)得到一定支撐，但基本面全面扭轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)不大。”劉小磊說(shuō)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。