把期貨研究做精做專

提要

徐盛的研究體系是，利用宏觀經(jīng)濟(jì)確定市場的風(fēng)險性，而后通過基本面研究確立該品種中長期的趨勢和價格范圍，最后利用技術(shù)面做中短期走勢和價格范圍的判定，進(jìn)而推測出未來最合適的投資策略。

對徐盛來說，進(jìn)入期貨行業(yè)既是偶然也是必然。獲得復(fù)旦大學(xué)—巴黎一大的經(jīng)濟(jì)學(xué)雙碩士學(xué)位后，他自然而然地加入了金融市場，也因此接觸到了股指期貨，進(jìn)而了解到期貨市場同時做多做空的特性，為其之后從事期貨投研工作打下了基礎(chǔ)。2017年他獲得鄭商所白糖高級分析師稱號，他始終認(rèn)為研究員要有自己的堅持，致力于為客戶和信任自己的人贏得最大利益。

研究是為了提升投資勝率

在徐盛看來，研究是為了提升投資的勝率，讓客戶或信任自己的投資者提高收益的可能性和比例，這就要求研究人員對未來的價格范圍有比較明確的判定。那么該如何做出明確的價格范圍判定呢？他向期貨日報記者表示，需要將基本面和技術(shù)面分析相結(jié)合。因為隨著市場不斷發(fā)展，很多商品的金融屬性有所增強(qiáng)，單純地分析基本面可能會與市場的實際情況相背離，從而導(dǎo)致投資者在操作中出現(xiàn)“看對，做不對”或是“看對，做對，點位不對”的情況，進(jìn)而影響收益率。

“既看基本面又看技術(shù)面的好處，在于可以了解到對手方的想法，進(jìn)而印證自己的思路，從而在價格范圍上做出更好的判斷。市場上會出現(xiàn)對手方，是因為市場中長周期的基本面和中短周期的基本面有時出現(xiàn)背離，這導(dǎo)致投資者對未來的價格趨勢有不同的判定。”據(jù)徐盛分析，出現(xiàn)這種問題的原因是期貨價格往往反映現(xiàn)貨市場的預(yù)期。在現(xiàn)貨市場，當(dāng)商品出現(xiàn)增產(chǎn)時，庫存開始累積，待庫存累積到一定程度后，該商品價格才會出現(xiàn)下跌。然而，在期貨市場，有時商品還沒有開始累積庫存，價格就可能出現(xiàn)下跌了，這就導(dǎo)致庫存和價格皆低，出現(xiàn)市場被動補(bǔ)庫存的情況。當(dāng)然，隨著市場被動補(bǔ)庫存，價格也會因此逐步攀升，市場中長周期和中短周期的基本面就會背離。

“總的來說，作為一名分析師，我的研究依舊以基本面為主，同時也會考慮一些宏觀經(jīng)濟(jì)因素和技術(shù)面因素，進(jìn)而對投資點位提出具體建議。”徐盛總結(jié)說，價差是研究基本面變化的重中之重，無論是期貨和現(xiàn)貨之間的基差，還是期貨內(nèi)外盤的價差、期貨不同月份間的價差等都是他關(guān)注的重點。因為價差不僅是價格的主要因素，而且存在著很明確的趨勢，對投資者有很重要的指導(dǎo)作用。

另外，在多年的分析研究中，徐盛發(fā)現(xiàn)，就國內(nèi)糖價而言，勞動力的價格是影響糖價的主要因素，這與食糖主產(chǎn)區(qū)的實際供需情況有著緊密聯(lián)系。食糖生產(chǎn)的基本原料是甘蔗和甜菜，甘蔗生長于熱帶和亞熱帶地區(qū)，甜菜生長于溫帶地區(qū)。我國甘蔗糖的主產(chǎn)區(qū)主要集中在南方的廣西、云南、廣東湛江等地，甜菜糖主產(chǎn)區(qū)主要集中在北方的新疆、黑龍江、內(nèi)蒙古等地。

據(jù)他分析，雖然內(nèi)蒙古會種甜菜用于制糖，但是在缺水、風(fēng)沙大等自然條件的影響下，該地區(qū)對食糖市場的貢獻(xiàn)并不是很大。廣西是我國食糖原料甘蔗的主要產(chǎn)區(qū)，而受制于地形（喀斯特地貌）和經(jīng)濟(jì)條件的限制，除了地勢平坦、臨近大城市的甘蔗地，許多邊遠(yuǎn)地區(qū)的甘蔗種植和收割無法實現(xiàn)機(jī)械化，只能采取人工種植和砍蔗收割。然而，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，“劉易斯拐點”（勞動力過剩向短缺的轉(zhuǎn)折點）到來，國內(nèi)勞動力價格每年水漲船高。事實上，在廣西出現(xiàn)了大量來自越南的砍蔗工人，甘蔗種植成本和收購價每年處于上漲態(tài)勢。“前兩年人工砍收甘蔗的成本在140元/天左右，現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到了170元/天。也正因如此，即便今年白糖市場依然處于熊市中，后市價格還有可能會下滑，但是下滑幅度應(yīng)該不大，預(yù)計最低點在每噸5000元左右，而非之前的低點每噸4000元左右。”徐盛說。

做出最有投資價值的報告

回想自己的研究道路，徐盛表示，雖然學(xué)習(xí)經(jīng)歷為自己研究體系的確立做出了貢獻(xiàn)，但更多的還是工作后行業(yè)前輩的悉心指點。在他看來，自己的研究體系更像是此前工作過的兩家投資公司研究偏好的結(jié)合體，是在行業(yè)前輩的指點幫助下，結(jié)合自己的學(xué)習(xí)感悟而形成的。

“不過，對我來說，最寶貴的東西是從行業(yè)前輩身上學(xué)到的堅持不懈的精神。我的第一任老板除了擁有一家投資公司外，還經(jīng)營了一家與農(nóng)產(chǎn)品相關(guān)的實體企業(yè)，他對相關(guān)期貨品種的現(xiàn)貨情況知之甚深。我的第二任老板是個期貨大佬，他就是通過不斷努力學(xué)習(xí)獲得成功的。曾經(jīng)有一年，他每天晚上都會花幾個小時看K線、研究走勢?，F(xiàn)在他甚至可以做到直接看著此刻的K線畫出未來的K線走勢，一切了然于心。”徐盛告訴期貨日報記者。

受此影響，徐盛有了自己所堅持的信念：從買方角度出發(fā)，為客戶提供最有投資參考價值的市場研究報告。他的研究體系也正是這一信念的體現(xiàn)，即利用宏觀經(jīng)濟(jì)確定市場的風(fēng)險性，而后通過基本面研究確立該品種中長期的趨勢和價格范圍，最后利用技術(shù)面做中短期走勢和價格范圍的判定，進(jìn)而推測出未來最合適的投資策略。

徐盛表示，研究是需要花費(fèi)大量時間和精力的，有時一個概念從出現(xiàn)到確立，可能要花費(fèi)幾個月甚至幾年的時間來研究印證。他舉例說：“比如，對于今年白糖最低價的判斷，我是從幾個月前就開始思考研究的，距離2008年那場先源于美國、后蔓延全球的金融危機(jī)已近10年，接近一個朱格拉周期（針對資本主義經(jīng)濟(jì)中一種為期約10年的周期性波動而提出的理論），后期可能會出現(xiàn)一些不利于白糖走勢的因素，所以具體的價格底部還需要進(jìn)一步印證和思考。”

“做研究時，你的邊際效用在不斷遞增，呈指數(shù)級增長。就如同很多頂級的演員一樣，因為比別人花更多的時間進(jìn)行學(xué)習(xí)、思考和研究，就會有遠(yuǎn)超同行業(yè)二流、三流人士的成就。”徐盛認(rèn)為，這樣的努力也會給自己和公司創(chuàng)造無限可能，畢竟對期貨公司而言，研究是其實力的表現(xiàn)，也是公司的核心競爭力，只有將研究做精做專，才能更好地服務(wù)客戶，發(fā)揮公司的職能。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。