美聯(lián)儲降息預期遭遇重創(chuàng),黑色系5月能否具有“價值“？

成都鋼鐵網(wǎng)資訊4月28日消息：　


　　本周螺紋橫盤震蕩一周，在鋼廠原料補庫進入尾聲，而終端需求表現(xiàn)不佳、部分鋼廠限產(chǎn)等多重因素影響下，市場上沖動力缺乏，下行空間有限，周線落得窄體陽線波動，微漲0.27%，周五晚上的新周線落得陰開，本周有兩件大事，一個是對于中央政治會議的期待，但這個會議本周沒有如預期召開，第二個就是美聯(lián)儲的降息預期遭到了重要打擊，這兩個事件也都導致了市場的風險偏好出現(xiàn)了一點情緒回落。而節(jié)前資金向來是比較糾結的，市場的主要著力點基本落在了中央政治會議能給我們帶來什么亮點，不過就剩下兩個交易日，大的風浪或許要留在節(jié)后了。

　　一、美聯(lián)儲降息預期大降

　　當?shù)貢r間4月25日美國商務部數(shù)據(jù)顯示，美國一季度實際GDP年化環(huán)比初值1.6%，低于預期的2.5%。在物價方面，不含食品和能源的核心PCE價格指數(shù)年化季環(huán)比增長3.7%，超出預期的3.4%，為一年來首次出現(xiàn)季度增長，顯示核心通脹依然頑固。

　　數(shù)據(jù)發(fā)布后，美股三大股指全線承壓，美元指數(shù)小幅回調，美債2年期收益率突破5%，10年期收益率上行至4.7%附近。

　　一季度實際GDP數(shù)據(jù)再次印證了疫情后美國的經(jīng)濟實屬通脹現(xiàn)象。但美國屬于非典型滯脹。盡管美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)更關注環(huán)比折年率，但季調后的環(huán)比數(shù)據(jù)波動仍然較大，若改為同比口徑，一季度美國實際GDP同比為2.97%，雖低于前值3.13%，但為2022年二季度以來次高。海外投資者并不會完全套用美國經(jīng)濟滯脹的邏輯進行資產(chǎn)配置。而3月核心PCE環(huán)比增速或在0.45%左右，明顯超過市場預期和美聯(lián)儲目標，美國通脹上行風險再度得到確認。

　　本周現(xiàn)貨黃金價格經(jīng)歷了顯著波動，收盤時報2338美元/盎司，周線跌幅達到2.3%，為去年12月以來的最大單周跌幅。這一變化反映了市場情緒的快速轉變和對經(jīng)濟數(shù)據(jù)的敏感反應。

　　原油市場在本周經(jīng)歷了一系列復雜的動態(tài)，其中地緣政治的緊張局勢與宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的發(fā)布成為影響油價的主要因素。

　　而對于商品之王原油而言，三點因素值得注意。其波動特征將對全球風險偏好資產(chǎn)產(chǎn)生重大影響。

　　1、油價收高：中東緊張局勢的支撐。本周五，原油價格收高，主要受到中東地區(qū)緊張局勢的支撐。WTI 6月原油期貨上漲28美分，漲幅為0.34%，收于83.85美元/桶；而布倫特原油期貨上漲49美分，漲幅為0.55%，收于每桶89.50美元。

　　2、供應擔憂：中東沖突的影響。中東地區(qū)的緊張局勢，特別是以色列與周邊國家的沖突，引發(fā)了市場對原油供應穩(wěn)定性的擔憂。以色列總理內塔尼亞胡對國際刑事法院的立場以及以色列軍方在黎巴嫩的行動，加劇了這一擔憂。

　　3、美國通脹數(shù)據(jù)：限制油價漲幅。盡管地緣政治因素為油價提供了支撐，但美國通脹數(shù)據(jù)的發(fā)布打消了市場對美聯(lián)儲很快降息的希望，從而限制了油價的漲幅。美國3月份的通脹率上漲2.7%，與經(jīng)濟學家的預期相符。

　　中東地區(qū)的地緣政治風險仍然是影響油價的關鍵因素。任何沖突的升級都可能導致供應中斷，從而推高油價。市場也將繼續(xù)關注美國及其他主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟數(shù)據(jù)和央行政策動向，以預測油價可能的走勢。而全球經(jīng)濟的復蘇和能源需求的變化將繼續(xù)影響原油市場的供需平衡，從而對油價產(chǎn)生影響。

　　二、中央政治局會議前瞻

　　當經(jīng)濟環(huán)境收到牽制，供給和需求改善有限的時候，

　　經(jīng)濟形勢上，應會肯定一季度經(jīng)濟延續(xù)回升向好態(tài)勢、實現(xiàn)良好開局，但應也會繼續(xù)強調內外壓力仍大、不確定性較高、內需不足、經(jīng)濟回升基礎尚不牢固、經(jīng)濟運行存在的問題還需下功夫解決等。

　　政策基調上，鑒于一季度GDP超預期、全年實現(xiàn)目標5%難度大大降低，預計總基調不會有大變化、對強刺激不宜期待過高，應會延續(xù)中央經(jīng)濟工作會議和“兩會”的說法、繼續(xù)強調各種“穩(wěn)”，重點可能是抓落實。也可能會突出改革和新質生產(chǎn)力。

　　政策執(zhí)行上，應會要求“保持政策取向一致性”，也可能提及“做好重大政策謀劃和預研儲備”，緊盯超長期特別國債、專項債、設備更新、以舊換新、“三大工程”等已有政策的細化部署。

　　重點工作上，延續(xù)強產(chǎn)業(yè)、穩(wěn)信心、穩(wěn)增長、擴內需、穩(wěn)就業(yè)、中央加杠桿，也應會突出防風險、促改革、擴開放，其中，我們有幾個特別提示：應會進一步突出科技創(chuàng)新、新質生產(chǎn)力，可能繼續(xù)提及低空經(jīng)濟等；貨幣端大概率還會降準降息，財政發(fā)力有望提速；改革可能會被重點提及，對應表述可能會增多；房地產(chǎn)表述可能會更積極。

　　關于房地產(chǎn)的前瞻是加碼穩(wěn)地產(chǎn)，包括4.13副總理鄭州調研房地產(chǎn)并召開座談會，此次除了要求對符合“白名單”要求的合規(guī)房地產(chǎn)項目“應貸盡貸”外，也提及對暫不符合“白名單”要求的項目，抓緊拿出有針對性的解決方案。此外，各地繼續(xù)松地產(chǎn)，關注多城取消首套住房商業(yè)性個人住房貸款利率下限，長沙不再審核購房資格、且“以舊換新”執(zhí)行“認房不認貸”，廈門進一步下調首付比至首套20%。

　　三、微觀行業(yè)動態(tài)：

　　鋼材：近期建材終端需求稍好于預期，產(chǎn)量溫和回升，庫存繼續(xù)大幅下降，熱卷去庫略有加快，社庫依然偏高。鐵水連續(xù)4周回升，市場延續(xù)正反饋格局，不過原料快速反彈擠壓噸鋼利潤，復產(chǎn)持續(xù)性仍有待觀察。從需求結構看，房地產(chǎn)大幅下滑仍是主要拖累，制造業(yè)及出口表現(xiàn)相對較好，財政有望發(fā)力對基建形成支撐。盤面下方支撐較強，能否向上突破仍有待需求進—步指引，短期震蕩為主，維持低買特征。（上方注意區(qū)間壓力，下方留意3650-3600和3550-3500兩個區(qū)間位的波動支撐）

　　鐵礦：海外鐵礦發(fā)運在天氣擾動結束后出現(xiàn)回暖，不過考慮到船期因素，國內到港量近兩周存在一定下降預期。本周港口庫存繼續(xù)上升，澳礦增加相對較多，在港船只數(shù)量有所下降。目前鐵水產(chǎn)量仍在持續(xù)復產(chǎn)，雖然相比去年同期依然差距較大，但終端需求的回暖強化了鋼廠進一步的復產(chǎn)預期，鋼廠庫存節(jié)前繼續(xù)增加。短期來看，鐵礦需求邊際好轉，市場情緒有所轉暖，人民幣貶值預期亦對盤面有所支撐，我們預計鐵礦走勢以震蕩為主。

　　焦炭：隨著下游情緒好轉，焦炭現(xiàn)貨第三輪提漲基本落地，節(jié)前預計會出現(xiàn)第四輪。需求端鋼廠產(chǎn)銷及利潤尚可，鐵水產(chǎn)量仍有小增預期，節(jié)前補庫訴求階段性釋放。供應端焦炭虧損有所修復，入爐煤成本同步快速反彈，低產(chǎn)基礎上提產(chǎn)幅度有限，產(chǎn)端庫存持續(xù)去化。整體來看，焦炭需求端持續(xù)邊際改善的預期仍存，供應端維持較低位，節(jié)前補庫加劇看漲氛圍。盤面短期偏強震蕩為主，升水較大不宜過分樂觀，關注黑色系情緒變化。

　　四、五月展望

　　臨近5月，鋼材仍然面臨一定風險。其一是需求恢復不及預期的風險。目前國內專項債發(fā)債進度仍然緩慢，后續(xù)可能加快發(fā)債進程，但形成實物工作量可能要等到3季度。日前國務院宣布要推動2023年所有增發(fā)國債項目于今年6月底前開工建設，對鋼材需求的拉動力度還要觀望具體的項目類別。另一方面1季度市場傳聞，2季度國內鋼材、家電等出口排產(chǎn)訂單有所下滑，而近期買單情況嚴查，對板材需求可能造成壓力，具體需求有待后續(xù)證偽。根據(jù)高頻數(shù)據(jù)顯示，五一節(jié)前鋼材成交不斷下滑，盡管表需持續(xù)好轉，但仍然低于往年同期水平。

　　5月鐵水增量可能有限。4月原料價格大幅上漲，漲幅遠高于成材，但成材受限于實際需求導致漲幅偏弱。主要是由于前期原料大幅下跌，焦炭八輪提降落地，為鋼廠讓出利潤，導致鋼廠復產(chǎn)積極性提高，4月高爐不斷復產(chǎn)，鐵礦石價格快速上漲，焦炭提出三輪上漲。然而，盤面在原料現(xiàn)貨價格上漲之前，已經(jīng)率先反應了本輪上漲，導致期貨價格升水現(xiàn)貨，因此盤面再度上沖的空間有限，整體延續(xù)高位震蕩的趨勢。進入5月，高爐可能繼續(xù)復產(chǎn)，鐵礦石高位去庫，但近期焦煤焦炭供應量也隨著鐵水的增加不斷增長，若5月需求不足，鋼材庫存出現(xiàn)壓力，可能導致鋼廠再度向下擠壓原料，原料成本支撐松動。

　　鋼材絕對庫存水平仍對鋼材造成壓力。4月建材需求邊際性好轉。庫存去化速度偏高；然而板材庫存壓力大，隨著后續(xù)板材需求的預期走弱，表需增速放緩，庫存甚至轉向累庫。后續(xù)仍需觀望鋼材去庫速度，若鋼材的去庫增速低于去年同期，則難以打開向上的空間，板材的高庫存也會拖累鋼價；反之鋼價還有上行空間。

　　在此情況下，對于5月鋼價，需要關注基建項目的資金到位情況和實際需求下鋼材的去庫速度。在目前需求尚未見到大幅好轉的跡象之前，建議對鋼價上方的空間作謹慎預期。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。