地緣沖突緊張情緒緩解 金銀急“剎車”

行情導(dǎo)讀：4月22日，在以有色板塊為首的商品價(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng)的情況下，貴金屬價(jià)格未能延續(xù)上周五夜盤的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，日盤全天震蕩下跌，而外盤跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大，截至4月23日夜盤收盤，滬金主力合約收于552.46元/克，累計(jì)跌超2.6%，滬銀主力合約收于7092元/千克，累計(jì)跌超4%。

驅(qū)動(dòng)分析一：地緣沖突緊張局勢(shì)緩和避險(xiǎn)情緒消退

在上周五以色列傳出對(duì)伊朗實(shí)施報(bào)復(fù)性空襲的消息后，市場(chǎng)恐慌情緒一度升溫，但此后包括伊朗在內(nèi)的雙方似乎有意淡化事件，對(duì)于襲擊的目標(biāo)和損失表態(tài)都較為含糊，此后以色列將打擊的目標(biāo)轉(zhuǎn)向中東其他地區(qū)，伊朗方面亦表示并無證據(jù)指向以色列發(fā)動(dòng)襲擊，將不會(huì)有新的回應(yīng)。從目前情況來看，伊朗和以色列雙方都有所克制。此前伊以沖突始終如懸在投資者頭上的劍，擔(dān)心雙方會(huì)爆發(fā)全面的戰(zhàn)爭(zhēng)將中東局勢(shì)拖入更深的泥潭，但現(xiàn)在看來在缺少美國(guó)額外支持的情況下以色列無法分散更多精力來應(yīng)付伊朗，伊朗則旨在宣示其利益不容侵犯，因此沖突擴(kuò)大的可能性較低。隨著避險(xiǎn)情緒消退，國(guó)際油價(jià)進(jìn)一步回落創(chuàng)近期新低，比特幣價(jià)格則止跌回升，此前由于地緣政治風(fēng)險(xiǎn)而獲得支撐持續(xù)保持偏強(qiáng)震蕩的黃金白銀應(yīng)聲回落。

驅(qū)動(dòng)分析二：央行寬松預(yù)期落空貴金屬多頭力量減退空頭加強(qiáng)

此前美聯(lián)儲(chǔ)利率決議如期維持按兵不動(dòng)，會(huì)議紀(jì)要顯示，“幾乎所有”與會(huì)者都認(rèn)為今年“某個(gè)時(shí)候”開始降息是合適的，并普遍贊同將縮表速度放慢。然而近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持強(qiáng)勁最新經(jīng)濟(jì)褐皮書顯示自2月下旬以來，總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)略有擴(kuò)張，通脹整體溫和，從2-3月美國(guó)通脹數(shù)據(jù)看卻出現(xiàn)反彈，從官員表態(tài)來看對(duì)通脹回落的進(jìn)度并不滿意，甚至“警告”再次加息釋放鷹派信號(hào)。在市場(chǎng)基本定價(jià)6月不降息的情況下目前時(shí)點(diǎn)延后至9月，次數(shù)在1-2次，甚至有部分機(jī)構(gòu)推測(cè)年內(nèi)不降息。在美聯(lián)儲(chǔ)寬松預(yù)期落空的同時(shí)，中國(guó)貨幣政策的走向與之形成共振，4月22日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，1年期LPR報(bào)3.45%，上月為3.45%；5年期以上LPR報(bào)3.95%，上月為3.95%。在4月份LPR“按兵不動(dòng)”，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體平穩(wěn)貨政進(jìn)一步放松的迫切性減弱。

參考2011年9月，正值歐債危機(jī)發(fā)酵時(shí)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，避險(xiǎn)情緒驅(qū)動(dòng)金價(jià)一度沖上1900美元新高，然而當(dāng)月美聯(lián)儲(chǔ)議息決議宣布采取賣短期國(guó)債買長(zhǎng)期國(guó)債的“扭轉(zhuǎn)操作（OT）”，從而壓低中長(zhǎng)期利率刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，區(qū)別于前兩輪的QE注入增量流動(dòng)性，OT屬于對(duì)存量市場(chǎng)操作，直到2012年9月美聯(lián)儲(chǔ)才正式推出QE3。另外歐央行為應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)推出的第二輪擔(dān)保債券購(gòu)買計(jì)劃(CBPP2)由于歐盟內(nèi)部難以協(xié)調(diào)，使新增資產(chǎn)擔(dān)保債券發(fā)行不足。在貨幣政策不及預(yù)期寬松的情況下，當(dāng)時(shí)美債收益率階段見底反彈，貴金屬價(jià)格在創(chuàng)新高后多頭止盈離場(chǎng)出現(xiàn)回補(bǔ)行情，隨后開始近1個(gè)月的回調(diào)最低至1600美元附近，累計(jì)跌幅超過14%。

展望后市：

美國(guó)就業(yè)消費(fèi)回暖，通脹短期或隨著能源、住房等價(jià)格走強(qiáng)反彈，“再通脹”的風(fēng)險(xiǎn)迫使美聯(lián)儲(chǔ)的決策會(huì)更加謹(jǐn)慎，貨幣政策路徑變得更加曲折，貴金屬短期投機(jī)多頭情緒緩和、成交持倉(cāng)下降可能呈現(xiàn)階段回調(diào)，國(guó)際金價(jià)或回踩至2200美元附近，地緣風(fēng)險(xiǎn)和央行購(gòu)金等因素仍提振金價(jià)。中長(zhǎng)期看隨著美元貨幣信用出現(xiàn)受損，基本面因素影響減弱使貴金屬的貨幣屬性得到加強(qiáng)驅(qū)動(dòng)黃金上漲，后續(xù)關(guān)注中東等地緣沖突的發(fā)展和多頭倉(cāng)位的變化，把握逢低布局的機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策緊縮超預(yù)期、全球流動(dòng)性收緊

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