不忘行業(yè)初心 我國期貨市場發(fā)展的新探討

引言

黨的十九大報(bào)告指出，要“不忘初心，牢記使命”。期貨行業(yè)的初心和使命就是，運(yùn)用期貨套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、資產(chǎn)配置的功能，更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。第一，利用期貨套期保值功能，規(guī)避現(xiàn)貨企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)以及國家儲(chǔ)備在國內(nèi)外市場面臨的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；第二，運(yùn)用商品供求關(guān)系、市場信息，為各行業(yè)以及國家宏觀決策部門發(fā)現(xiàn)價(jià)格提供預(yù)測(cè)和決策支持；第三，運(yùn)用資產(chǎn)配置功能，為金融投資、資產(chǎn)管理增加產(chǎn)品類別，降低資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)，提高投資風(fēng)險(xiǎn)收益比。圍繞這一初心和使命，站在新的時(shí)代、新的歷史方位，我們需要系統(tǒng)思考、深入研究，探索期貨市場為我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展、經(jīng)濟(jì)質(zhì)量和效益不斷提升應(yīng)有的新作為、新貢獻(xiàn)。

期貨市場助力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)

黨的十九大報(bào)告指出，我國經(jīng)濟(jì)已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，正處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動(dòng)力的攻關(guān)期。建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系是跨越關(guān)口的迫切要求，必須堅(jiān)持質(zhì)量第一，效益優(yōu)先，以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革，提高全要素生產(chǎn)率。

2010年，我國GDP總量首次超過日本，位居全球第二。目前在全球500種主要工業(yè)品中，我國有220種產(chǎn)品產(chǎn)量位居全球第一。因此，建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系，必須把提高供給體系質(zhì)量作為主攻方向，顯著增強(qiáng)我國經(jīng)濟(jì)質(zhì)量優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)我國產(chǎn)業(yè)邁向全球價(jià)值鏈中高端。由于期貨品種采取的是標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約交易，具有全市場統(tǒng)一的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，成為期貨交割品牌，又有良好的示范效應(yīng)，所以期貨市場對(duì)現(xiàn)貨市場具有提質(zhì)增效的作用。由于期貨市場具有做空機(jī)制，可以為現(xiàn)貨市場替代庫存，為現(xiàn)貨庫存做風(fēng)險(xiǎn)管理，所以在以“去產(chǎn)能、去產(chǎn)量、去庫存、降杠桿、補(bǔ)短板”為核心的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中應(yīng)該發(fā)揮重要作用。

經(jīng)過二十多年的實(shí)踐探索，我國期貨市場作為大宗商品和金融資產(chǎn)定價(jià)中心的作用顯著增強(qiáng)。中國證監(jiān)會(huì)期貨監(jiān)管部曾指出，國內(nèi)相關(guān)行業(yè)都在積極使用期貨價(jià)格信號(hào)指導(dǎo)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。銅、鋁、鋅、鉛、PTA、菜粕、白糖、棉花、豆油、豆粕、棕櫚油等品種的期現(xiàn)貨價(jià)格擬合度高，已成為國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的定價(jià)基準(zhǔn)和談判參考，起到了促進(jìn)資源配置的作用。我們認(rèn)為，國內(nèi)金屬、糧食、油脂油料、農(nóng)產(chǎn)品、能源化工產(chǎn)品等各行業(yè)在現(xiàn)貨貿(mào)易過程中，應(yīng)該大力推廣“期貨價(jià)格+升貼水”的基差定價(jià)模式，使企業(yè)在貿(mào)易和經(jīng)營活動(dòng)中與國際接軌，更好地應(yīng)對(duì)國際市場競爭，更快地做大做強(qiáng)，使企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)更好地轉(zhuǎn)型升級(jí)。

據(jù)估計(jì)，目前我國需要參與套期保值的現(xiàn)貨企業(yè)接近30萬家，股票市場總市值位居全球第二，債券總規(guī)模位居全球第三。為了防范價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)企業(yè)不斷做大做強(qiáng)，助力經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量、高效率可持續(xù)發(fā)展，我們需要下大力氣推廣套期保值，將套期保值作為產(chǎn)業(yè)鏈購、銷、調(diào)、存、加等企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營的工具和策略。同時(shí)，應(yīng)鼓勵(lì)和支持國有企業(yè)參與期貨套期保值，助力國企改革發(fā)展。一是與國資監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)商修訂國有企業(yè)參與期貨套期保值的相關(guān)規(guī)則；二是加強(qiáng)國有企業(yè)套期保值業(yè)務(wù)培訓(xùn)、人員交流；三是建立企業(yè)內(nèi)部科學(xué)、嚴(yán)格、高效的套期保值監(jiān)督管理體系，鼓勵(lì)在強(qiáng)監(jiān)管之下的套期保值創(chuàng)新和試錯(cuò)。早在2009年，世界500強(qiáng)企業(yè)中利用衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的企業(yè)已達(dá)471家，占比高達(dá)94%。由此可見，要“培育具有全球競爭力的世界一流企業(yè)”，培養(yǎng)和提高我國企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，是我們?cè)谵D(zhuǎn)型升級(jí)以及補(bǔ)發(fā)展短板、補(bǔ)制度短板、補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)管理短板過程中必不可少的內(nèi)容。

此外，擴(kuò)大“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)，增加參與試點(diǎn)的期貨公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和農(nóng)業(yè)品種，總結(jié)推廣期貨市場服務(wù)“三農(nóng)”的成功經(jīng)驗(yàn)，擴(kuò)大期貨市場“點(diǎn)基地、面基地”建設(shè)，推廣“期貨+訂單”等服務(wù)“三農(nóng)”新模式。在國內(nèi)期貨市場已經(jīng)推出白糖期權(quán)、豆粕期權(quán)的基礎(chǔ)上，積極開發(fā)期權(quán)品種，增加適合于不同規(guī)模、不同產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國和我國香港地區(qū)的機(jī)構(gòu)投資者使用期權(quán)的主要目的是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，期權(quán)套期保值交易在美國和我國香港市場分別占比49%和45%。由此可見，增加場內(nèi)期權(quán)品種上市的數(shù)量和速度，調(diào)整場內(nèi)期權(quán)相關(guān)規(guī)則，是解決我國廣大企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理能力和發(fā)展水平不充分、不平衡，使廣大中小企業(yè)參與到轉(zhuǎn)型升級(jí)、優(yōu)勝劣汰過程中的重要措施。

構(gòu)建多層次和多元化的市場體系

從期貨法律法規(guī)方面來看，法制強(qiáng)則市場興，期貨市場的繁榮和成熟需要良好的發(fā)展土壤和環(huán)境。美國期貨市場從誕生到如今多層次多元化的市場體系，其間一直伴隨著法律及配套措施的修訂和完善。從1936年開始，美國先后制定了《商品交易法案》《商品期貨現(xiàn)代化法案》《多德―弗蘭克法案》等，保障和推動(dòng)了美國期貨市場金融期貨、期權(quán)等衍生品的不斷創(chuàng)新和發(fā)展。

目前，我國期貨市場已經(jīng)形成了以國務(wù)院發(fā)布的《期貨交易管理?xiàng)l例》等相關(guān)行政法規(guī)為核心，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《期貨交易所管理辦法》等部門規(guī)章和規(guī)范性文件為主體，期貨交易所、中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)制定的自律管理規(guī)則等為重要組成部分的制度規(guī)范體系。此外，為進(jìn)一步提升期貨市場相關(guān)法律適用的準(zhǔn)確性，減少法律糾紛，優(yōu)化期貨市場法治環(huán)境，司法機(jī)關(guān)制定并發(fā)布了關(guān)于審理期貨糾紛案件的專項(xiàng)司法解釋。

隨著我國金融行業(yè)逐步實(shí)現(xiàn)全面對(duì)外開放，金融業(yè)的市場化程度不斷加深，期貨業(yè)創(chuàng)新步伐不斷加快，期貨法的推出日益迫切。在未來幾年，期貨法的立法工作應(yīng)成為立法機(jī)關(guān)、期貨界和學(xué)術(shù)界關(guān)注的重點(diǎn)。因此，為加快期貨立法步伐，一方面要抓緊制定出臺(tái)期貨法及配套法律法規(guī)；另一方面要修改《證券法》等法律，為期貨市場的飛速發(fā)展提供法律保護(hù)。

從制度規(guī)則方面來看，為解決現(xiàn)貨企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需求與交易所產(chǎn)品供給之間的矛盾，解決分散的現(xiàn)貨市場與交易所標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品在空間、時(shí)間、品種、質(zhì)量等方面的不匹配問題，需要在做精做深現(xiàn)有品種，提高上市品種產(chǎn)業(yè)參與度的同時(shí)，進(jìn)一步推出更多新品種。推進(jìn)紙漿、不銹鋼、廢鋼、中厚板、尿素、短纖、長絲、水泥、液化氣、生豬、牛肉、咖啡、生絲、電力、乙二醇、利率、匯率類期貨和股指期權(quán)產(chǎn)品的研發(fā)力度。

事實(shí)上，近年來，各期貨交易所也都在密切跟蹤產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)貨市場發(fā)展趨勢(shì)，根據(jù)現(xiàn)貨市場變化創(chuàng)新完善合約和制度，不斷提升服務(wù)產(chǎn)業(yè)的能力和水平。目前美國僅在芝加哥商業(yè)交易所掛牌交易的期貨和期權(quán)產(chǎn)品就達(dá)2000個(gè)，活躍品種也有200多個(gè)。與之相比，我們的差距還很大。那么我國期貨品種上市能否實(shí)行負(fù)面清單制度呢？我們認(rèn)為這個(gè)問題值得探討，實(shí)行負(fù)面清單制度符合使市場發(fā)揮決定性作用的要求，這或許可以更好地激發(fā)市場活力，為發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用提供更大空間。

從制度規(guī)則方面來看，進(jìn)一步完善期貨交易所制度規(guī)則與合約設(shè)計(jì)。例如，實(shí)行單向大邊保證金、持倉限額、近月合約活躍、活躍合約連續(xù)等制度規(guī)則；優(yōu)化交割倉庫布局，提升交割倉庫整體資質(zhì)水平；推進(jìn)倉單交易平臺(tái)建設(shè)，為倉單提供開戶、交易、結(jié)算、風(fēng)險(xiǎn)管理等一站式服務(wù)；在開展倉單交易基礎(chǔ)上，研究即期、遠(yuǎn)期與掉期等場外衍生品交易，促進(jìn)期貨與現(xiàn)貨、場外衍生品市場的有效對(duì)接；推出更多的商品期貨系列指數(shù)，推動(dòng)開發(fā)期貨基金；優(yōu)化期權(quán)技術(shù)系統(tǒng)，修訂期權(quán)交易管理辦法、做市商管理辦法等制度，制定期權(quán)投資者適當(dāng)性管理辦法，進(jìn)一步完善期權(quán)規(guī)則制度體系。

把握金融市場對(duì)外開放的大趨勢(shì)

隨著我國資本市場、金融行業(yè)對(duì)外開放步伐加快，外資期貨公司、私募基金、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)逐漸增多；隨著國內(nèi)期貨以及風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)管理等經(jīng)營機(jī)構(gòu)實(shí)力不斷增強(qiáng)，到“一帶一路”沿線國家投資設(shè)立或參股期貨公司、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的公司將日益增多；隨著兩岸經(jīng)濟(jì)文化交流合作不斷加強(qiáng)，兩岸期貨行業(yè)在金融期貨、商品期貨、期權(quán)、投資研發(fā)、產(chǎn)品發(fā)行、投資顧問等方面的交流合作日趨擴(kuò)大。這些都需要我們以開放的心態(tài)、國際化的眼光，把握我國金融市場對(duì)外開放和國際化發(fā)展的大趨勢(shì)，走出去開疆拓土，服務(wù)于國家對(duì)外開放和“一帶一路”新戰(zhàn)略。

黨的十九大報(bào)告指出，要以“一帶一路”建設(shè)為重點(diǎn)，堅(jiān)持引進(jìn)來和走出去并重，遵循共商共建共享原則，加強(qiáng)創(chuàng)新能力開放合作，形成陸海內(nèi)外聯(lián)動(dòng)、東西雙向互濟(jì)的開放格局。拓展對(duì)外貿(mào)易，培育貿(mào)易新業(yè)態(tài)、新模式，推進(jìn)貿(mào)易強(qiáng)國建設(shè)。實(shí)行高水平的貿(mào)易和投資自由化、便利化政策。擴(kuò)大服務(wù)業(yè)對(duì)外開放，創(chuàng)新對(duì)外投資方式，促進(jìn)國際產(chǎn)能合作，形成面向全球的貿(mào)易、投融資、生產(chǎn)、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，加快培育國際經(jīng)濟(jì)合作和競爭新優(yōu)勢(shì)。

我國以“一帶一路”建設(shè)為統(tǒng)領(lǐng)，步入了深度開放、積極參與、主動(dòng)引領(lǐng)的新開放時(shí)代。目前全球已經(jīng)有140多個(gè)國家和80多個(gè)國際組織積極支持和參與“一帶一路”建設(shè)，2014―2016年，我國對(duì)“一帶一路”沿線國家投資累計(jì)超過500億美元，貿(mào)易總額超過3萬億美元。預(yù)計(jì)未來5年，我國將從“一帶一路”沿線國家和地區(qū)進(jìn)口20000億美元的商品，對(duì)沿線國家和地區(qū)的投資將達(dá)到1500億美元。在此背景下，“一帶一路”建設(shè)需要我國加快建立與國際通行規(guī)則接軌的現(xiàn)代市場體系，把期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)作為貿(mào)易、投資、建設(shè)不可或缺的組成部分，發(fā)揮期貨在國際貿(mào)易和投資中的定價(jià)和價(jià)格預(yù)測(cè)、預(yù)評(píng)估作用，增強(qiáng)我國在國際大宗商品市場的話語權(quán)和定價(jià)權(quán)，著力營造更加良好的國際化、法治化、便利化的優(yōu)質(zhì)營商環(huán)境，與境內(nèi)境外市場深度融合，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的國際競爭力不斷提升。

第一，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)較高的對(duì)外開放水平相比，我國期貨市場的國際化程度還不高，國際化的道路還很遙遠(yuǎn)。這就需要我們不斷加強(qiáng)對(duì)外交流與合作，參加國際期貨行業(yè)業(yè)務(wù)培訓(xùn)、市場與技術(shù)研討會(huì)議，學(xué)習(xí)并借鑒國際場外衍生品市場的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)。

第二，參與“一帶一路”國家金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為“一帶一路”倡議提供金融支持。例如，充分借鑒吸收發(fā)達(dá)國家的期貨市場在合約設(shè)計(jì)、產(chǎn)品研發(fā)、制度管理等方面的經(jīng)驗(yàn)，提升我國資本市場風(fēng)險(xiǎn)管理的國際化水平，進(jìn)一步擴(kuò)大我國在國際市場的金融影響力。

第三，把原油和鐵礦石期貨等國際化產(chǎn)品建成全球公共產(chǎn)品，推進(jìn)天然橡膠期貨等作為國際化新品種的上市與立項(xiàng)工作；開發(fā)上市“一帶一路”沿線國家的資源性產(chǎn)品，并在交易時(shí)間上滿足不同國家、不同時(shí)區(qū)投資者的交易需要，以取得更多商品的國際定價(jià)話語權(quán)，多措并舉建設(shè)大宗商品國際定價(jià)中心；根據(jù)“一帶一路”沿線國家的資源特征，通過在國內(nèi)相關(guān)商品期貨上引入境外注冊(cè)品牌等方式，拓展沿線國家優(yōu)質(zhì)的可交割資源，并探索在當(dāng)?shù)卦O(shè)置保稅交割倉庫。

發(fā)揮期貨行業(yè)精準(zhǔn)扶貧專業(yè)優(yōu)勢(shì)

黨的十九大報(bào)告指出，在生態(tài)文明建設(shè)中，要引導(dǎo)應(yīng)對(duì)氣候變化國際合作，成為全球生態(tài)文明建設(shè)的重要參與者、貢獻(xiàn)者、引領(lǐng)者，堅(jiān)持節(jié)約資源和保護(hù)環(huán)境的基本國策，像對(duì)待生命一樣對(duì)待生態(tài)環(huán)境。推進(jìn)綠色發(fā)展，建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體系，構(gòu)建市場導(dǎo)向的綠色技術(shù)創(chuàng)新體系，發(fā)展綠色金融，壯大節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)等。

我們認(rèn)為，在我國生態(tài)文明建設(shè)中，期貨市場應(yīng)該大膽探索，積極發(fā)揮應(yīng)有作用。例如，在節(jié)能減排的大趨勢(shì)下，持續(xù)推進(jìn)碳市場建設(shè)；在新產(chǎn)品研發(fā)中，鼓勵(lì)低碳環(huán)保產(chǎn)品，限制污染以及高能耗、高排放產(chǎn)品；研究設(shè)立節(jié)能減排獎(jiǎng)勵(lì)基金，對(duì)研究和實(shí)施節(jié)能減排作貢獻(xiàn)的企業(yè)、企業(yè)家或會(huì)員單位、會(huì)員單位負(fù)責(zé)人、員工予以獎(jiǎng)勵(lì)。

黨的十九大報(bào)告還指出，要堅(jiān)持以人民為中心，注重保障和改善民生。注重扶貧同扶志、扶智相結(jié)合，解決區(qū)域性整體貧困，做到脫真貧、真脫貧，到2020年全國貧困縣要全部摘帽。此外，中國證監(jiān)會(huì)、中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)和期貨交易所一直以來十分重視致力于、服務(wù)于國家扶貧攻堅(jiān)戰(zhàn)略，外派干部到貧困縣掛職，開展農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格保險(xiǎn)試點(diǎn)，制定扶貧政策，為貧困地區(qū)捐款等，為我國貧困縣脫貧解困作出了貢獻(xiàn)。

近年來，在證監(jiān)會(huì)分類監(jiān)管政策引導(dǎo)下，參與扶貧甚至全員參與扶貧的期貨公司越來越多。比如，自2017年以來，徽商期貨設(shè)立扶貧工作領(lǐng)導(dǎo)小組，設(shè)立醫(yī)療、就業(yè)、教育、風(fēng)險(xiǎn)管理、財(cái)富管理、互聯(lián)網(wǎng)銷售培訓(xùn)等多個(gè)扶貧工作組，制定全年扶貧工作計(jì)劃，派員工駐點(diǎn)貧困村，招聘殘疾人就業(yè)，發(fā)動(dòng)居間人、客戶為貧困戶捐款，到安徽省各貧困縣進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理培訓(xùn)，免費(fèi)為貧困縣投資者進(jìn)行投資咨詢，開展玉米等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格保險(xiǎn)支農(nóng)惠農(nóng)，對(duì)扶貧工作貢獻(xiàn)突出的員工及時(shí)予以獎(jiǎng)勵(lì)等。

我國期貨市場服務(wù)于國家扶貧攻堅(jiān)戰(zhàn)略，要立足行業(yè)特色，發(fā)揮期貨行業(yè)精準(zhǔn)扶貧專業(yè)優(yōu)勢(shì)，充分運(yùn)用“保險(xiǎn)+期貨”模式，提高扶貧工作的精準(zhǔn)性；為農(nóng)村扶貧保險(xiǎn)合同履約提供充分保障，確保貧困縣農(nóng)民應(yīng)有的收益；改革創(chuàng)新扶貧工作機(jī)制和方式，優(yōu)先支持在符合條件的貧困地區(qū)開展創(chuàng)業(yè)扶貧、品牌扶貧、電商扶貧、蘋果等期貨品種推廣扶貧、助學(xué)助殘扶貧等工作?？傊?，各方面扶貧工作需要常備不懈，利用資本市場的稟賦和優(yōu)勢(shì)，為幫助貧困戶、貧困村、貧困鄉(xiāng)、貧困縣真正脫貧、共同富裕，為小康社會(huì)的全面實(shí)現(xiàn)作出歷史性貢獻(xiàn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。