淺析近期美豆與連粕走勢迥異原因

時(shí)光剛流入新的年度，一切事物似乎都在朝著新的方向發(fā)展。豆類市場在經(jīng)歷上一年度波瀾不驚的態(tài)勢運(yùn)行下，開年之初國外美豆期貨和國內(nèi)連粕卻走出了相對不一致的步伐。自本月中旬USDA發(fā)布月度供需報(bào)告以來，美豆期貨迎來絕地反擊，迄今為止已走出七連陽態(tài)勢，由前期低點(diǎn)944.4美分/蒲一舉拉升至988.6美分/蒲高點(diǎn)，漲幅累計(jì)4.68%，反彈不可謂不強(qiáng)烈；反觀國內(nèi)連粕走勢，可謂步履蹣跚，由報(bào)告出臺(tái)前的低點(diǎn)2720反彈至最新2784點(diǎn)，漲幅累計(jì)僅僅2.35%，且期間漲跌互現(xiàn)，與同時(shí)期美豆期價(jià)走勢不可謂不疲態(tài)盡顯。筆者就近期美豆期價(jià)與連粕走勢迥異淺談一二。

一、美豆迎來強(qiáng)勁反彈，連粕上行受阻

由下面近期美豆、連粕的期價(jià)走勢圖可以清楚的看到，整體而言國內(nèi)連粕基本上追隨美豆走勢，上一次美豆、連粕走勢較為迥異的時(shí)間節(jié)點(diǎn)在2017年11月中旬前。而這次美豆、連粕走勢較為異同發(fā)生在本月USDA月底供需報(bào)告后；在供需報(bào)告發(fā)布前美豆、連粕雙雙經(jīng)歷了一輪較為明顯的下跌行情，二者跌幅在報(bào)告發(fā)布前基本趨于一致；但在報(bào)告發(fā)布后美豆迎來較為強(qiáng)勁的反彈，與此同時(shí)國內(nèi)連粕并未走出如美豆強(qiáng)勁反彈般的走勢。

圖一：近期美豆、連粕期價(jià)走勢圖（來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

二、美豆量價(jià)齊升，交投活躍；連粕波瀾不驚

下圖提取了由本月USDA月度供需報(bào)告前一交易日至今的美豆及連粕的持倉量與成交量比率數(shù)據(jù)。由下圖可以看到在報(bào)告發(fā)布前一個(gè)交易日開始，美豆的成交量比經(jīng)歷了一個(gè)急速攀升態(tài)勢而后平穩(wěn)回落再回歸上升的態(tài)勢。其中最為明顯的是在1月11日至1月12日，美豆成交量由7.89萬手急速上升至14萬手，同比上升77%，而成交量整體維持高于報(bào)告前的狀態(tài)；與之對比國內(nèi)連粕方面，成交量僅在報(bào)告出臺(tái)后經(jīng)歷了小幅上漲，而后基本上呈現(xiàn)出一個(gè)緩慢下降的趨勢。在此期間，美豆交投整體維持相對活躍水平，但國內(nèi)連粕面臨年關(guān)將至，缺乏存量資金進(jìn)場的情況下只能是保持相對平靜的局面，所以并未出現(xiàn)成交明顯活躍態(tài)勢，故而壓制連粕上行動(dòng)能。

圖二：美豆、連粕持倉量及成交量比走勢圖（來源：文華財(cái)經(jīng)）

三、美元持續(xù)下挫，美豆出口改善

美元指數(shù)自2017年初達(dá)到本輪加息通道高點(diǎn)后迎來拐點(diǎn)，而后走出了近一年來的下行趨勢。美元指數(shù)在近期更是以凌厲跌勢展現(xiàn)在全球外匯市場，據(jù)最新數(shù)據(jù)表明，美元指數(shù)已跌破90整數(shù)關(guān)口，最新低點(diǎn)89.809。究其主要原因：近期在新總統(tǒng)特朗普上任一周年之際美國政府陷入“停擺”，美國國內(nèi)政策的不確定性增加；而國際市場方面，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇廣泛，發(fā)達(dá)國家代表的歐元區(qū)增長強(qiáng)勁，發(fā)展中國家為代表的中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好。國內(nèi)外誘因疊加令雖依舊處于加息通道的美元指數(shù)蒙上了一層陰影。而美元指數(shù)的持續(xù)疲軟，對美豆的出口無異于是一個(gè)潛在的支撐。而美豆出口方面，據(jù)美國農(nóng)業(yè)部周一公布的最新數(shù)據(jù)顯示，美國大豆出口檢驗(yàn)量約為142萬噸，超出市場預(yù)估100-140萬噸，較上周反彈15%。目前美豆出口檢驗(yàn)量已連增三周，后期美豆出口有望進(jìn)一步改善。

圖三：美元指數(shù)走勢圖（來源：文華財(cái)經(jīng)）

四、國內(nèi)油廠開機(jī)率高企，豆粕庫存居高不下

由下圖進(jìn)4個(gè)月的國內(nèi)油廠豆粕庫存及開機(jī)率的走勢圖可以清楚的看到，最近一輪國內(nèi)豆粕庫存已呈現(xiàn)五周持續(xù)增加態(tài)勢，尤其以近三周的庫存達(dá)到階段性高點(diǎn)。據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)跟蹤最新數(shù)據(jù)顯示，截止1月19日當(dāng)周豆粕庫存量為87.04萬噸，目前部分油廠庫存已達(dá)到相當(dāng)高的程度，甚至一度造成因庫存量過大油廠短暫停機(jī)，且油廠方面催提貨情緒漸強(qiáng)。另一方面，油廠開機(jī)率自本月USDA月度供需報(bào)告后連續(xù)兩周上升，目前國內(nèi)油廠開機(jī)率接近72%依舊維持高位，除華北地區(qū)因環(huán)保存在短期停機(jī)外，國內(nèi)其他區(qū)域開機(jī)率整體維持相對穩(wěn)定。目前國內(nèi)油廠豆粕庫存和開機(jī)率的高位運(yùn)行無異于令國內(nèi)豆粕市場承壓，故而豆粕現(xiàn)貨近期相當(dāng)?shù)兔?，貿(mào)易商出貨相對困難，下游觀望心態(tài)較濃。

圖四：國內(nèi)油廠豆粕庫存及開機(jī)率走勢圖（來源：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)）

結(jié)論：自本月報(bào)告公布后，美豆走出這波氣勢如虹的七連陽后，短期反彈空間或相對有限，面臨調(diào)整概率較高；國內(nèi)連粕在目前內(nèi)外交困的局面下，短期難有所大的作為，本輪反彈遠(yuǎn)不及美豆升幅，但較低位置的反彈高點(diǎn)同樣又限制了短期連粕下方空間。展望后市，在美豆回歸震蕩調(diào)整后，以時(shí)間換取空間，國內(nèi)連粕料從新跟隨美豆步伐！

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。