賣出寬跨式豆粕期權(quán)正當時

當前，一方面國內(nèi)進口大豆到港量龐大，豆粕供應充足，在傳統(tǒng)的消費旺季，市場備貨心態(tài)較為謹慎，缺乏上漲動力；另一方面，經(jīng)過此前連續(xù)下跌后，豆粕價格又面臨較強支撐，繼續(xù)向下空間有限。豆粕波動率有望下降，宜賣出寬跨式期權(quán)。

南美大豆豐產(chǎn)預期強烈

1月下旬，南美天氣炒作大幅降溫，南美大豆豐產(chǎn)預期日益強烈。美國農(nóng)業(yè)部1月份發(fā)布的供需報告預計，2017/2018年巴西大豆產(chǎn)量為1.1億噸，較上月預測水平上調(diào)2%。巴西國家商品供應公司也多次上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量，1月份的預估值為1.104億噸。早在1月上旬，巴西馬托格羅索州部分早熟大豆已經(jīng)開始收割，收獲結(jié)果顯示農(nóng)戶的收成可能非常不錯，產(chǎn)量可能達到歷史次高紀錄。

從出口情況來看，2017年四季度以來，美國大豆出口進度緩慢，而巴西大豆出口強勁，在傳統(tǒng)的出口淡季表現(xiàn)搶眼，對美國大豆的出口形成擠壓，搶占了美國大豆的出口份額，美國農(nóng)業(yè)部在1月份的供需報告中將本年度出口量下調(diào)了0.65億蒲式耳。根據(jù)巴西貿(mào)易部的數(shù)據(jù)，2017年四季度，巴西大豆出口量為1126萬噸，同比增長230%。1月下旬，巴西大豆開始收獲上市，后期將給美國大豆出口帶來更大的壓力，大豆價格依然壓力重重。

國內(nèi)豆粕供應充足

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2017年12月份我國進口大豆955萬噸，環(huán)比增加10%，同比增加6%，1月份預估的大豆到港量在800萬噸左右。國內(nèi)油廠開機保持在高位，但下游采購積極性差，成交較為清淡，油廠多以執(zhí)行合同為主，未執(zhí)行合同量有明顯的下滑，豆粕供應依然充足。

春節(jié)臨近，當前本該是下游采購的高峰期，但在豆粕供大于求的背景下，下游采購心態(tài)較為謹慎，罕有大量備貨行為，尤其是看到南美大豆即將豐產(chǎn)上市，市場對供應前景的預期趨于寬松。生豬陸續(xù)出欄，下游養(yǎng)殖業(yè)對豆粕的消費需求也趨于下降。因此，短期基本面缺乏利好提振，上漲空間有限，市場有望延續(xù)振蕩態(tài)勢。

賣出寬跨式期權(quán)策略到期盈虧分析

基于以上的基本面判斷，我們預計豆粕價格短期將保持振蕩走勢，1月底2月初壓力可能加速顯現(xiàn)，但在美豆成本支撐下，1805合約向下突破2650元/噸也不易，大概率將在2650—2900元/噸振蕩，豆粕波動率或下降。因此，我們選擇賣出寬跨式期權(quán)策略，即賣出1手看漲期權(quán)M1805—C—2900(期權(quán)價格29元/噸)，同時賣出1手看跌期權(quán)M1805—P—2650(期權(quán)價格13元/噸)，收取420元/噸的權(quán)利金。假設(shè)除豆粕期貨價格外的其他因素不變，M1805合約價格在2608—2942元/噸的范圍波動時，此寬跨式組合將不虧。

綜上，南美大豆豐產(chǎn)預期強烈，巴西大豆開始收獲，大豆價格面臨壓力，同時國內(nèi)進口大豆到港量龐大，豆粕供應充足，在傳統(tǒng)的消費旺季，市場備貨心態(tài)較為謹慎，豆粕缺乏上漲動力。豆粕大概率保持區(qū)間振蕩的態(tài)勢，因此我們選擇賣出寬跨式期權(quán)的策略。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。