瀝青需求向好煉廠挺價意愿強

2018年瀝青期貨市場以多頭思路為主，主要驅(qū)動因素是現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)溫和上行趨勢，帶動期貨市場走強。一方面，基本面需求向好；另一方面，國際油價支撐，此外，加之油品增值稅發(fā)票改革，煉油隱性成本增加。

從基本面來看，2018年瀝青供需均呈現(xiàn)增長局勢，但增速可能放緩。期貨價格將通過交割與現(xiàn)貨價格趨于一致，現(xiàn)貨市場供需雙增局面將會是2018年期貨市場的催化劑。預(yù)計供應(yīng)量主要在下半年釋放，而需求增長點將體現(xiàn)在4―6月、8―11月，故4―6月多為多頭進(jìn)場時機(jī)。

據(jù)測算，2018年中國瀝青供應(yīng)量將同比增加240萬噸或9%左右，需求增速約220萬噸或7%，供應(yīng)方面增速主要來自新增產(chǎn)瀝青煉廠，以及原有生產(chǎn)瀝青煉廠增產(chǎn)；需求方面主要來自新增公路建設(shè)需求。

供應(yīng)方面：處于瀝青市場主導(dǎo)地位的兩大地?zé)挩D―東明石化和京博石化在2018年均有增產(chǎn)計劃，此外，山東匯豐石化和玉皇盛世化工計劃生產(chǎn)瀝青，將帶動產(chǎn)量整體上升。

不過，考慮馬瑞原油的供應(yīng)量，以及下游需求增速，整體開工率可能降低，將一定程度上緩解產(chǎn)量增速，預(yù)計產(chǎn)量增速同比下降約1個百分點。馬瑞原油生產(chǎn)瀝青經(jīng)濟(jì)性較高，其產(chǎn)瀝青出率在60%左右。

需求方面，2018年是“十三五”承上啟下的一年，據(jù)公開資料顯示，2018年中國公路建設(shè)投資預(yù)計達(dá)1.92萬億元，其中高速公路仍處于大規(guī)模建設(shè)狀態(tài)，主要由養(yǎng)護(hù)和新開工項目組成，高速公路建設(shè)總規(guī)模將高達(dá)2.6萬公里。考慮道路施工周期性，預(yù)計2018年瀝青新建道路需求將增加200萬噸左右，其中高速需求將占80萬噸。

在國際原油方面，供應(yīng)縮減，需求復(fù)蘇，預(yù)計2018年國際油價整體呈現(xiàn)上漲趨勢，這將帶動瀝青成本增加，價格可能上行。首先，2017年底OPEC主要成員過會議召開，決定減產(chǎn)協(xié)議延伸至2018年年底。其次，委內(nèi)瑞拉危機(jī)，馬瑞原油供應(yīng)堪憂，供應(yīng)量不穩(wěn)定，恐支撐油價上漲。

從海關(guān)數(shù)據(jù)來看，2017年1―11月中國從委內(nèi)瑞拉進(jìn)口原油1960萬噸，其中，80%為產(chǎn)瀝青的馬瑞原油，若2018年馬瑞供應(yīng)不穩(wěn)定將直接影響中國瀝青生產(chǎn)。據(jù)測算，約1570萬噸馬瑞原油折合瀝青產(chǎn)量在940萬噸左右，預(yù)計占2017年中國瀝青總產(chǎn)量的35%。

此外，2018年開年之際，在利比亞原油管道爆炸事件催化下，國際油價一路高歌至60美元/桶之上，多方利多因素支撐，買賣雙方看好后期油市。

需求方面：2018年需求復(fù)蘇跡象明顯，主要國際經(jīng)濟(jì)組織對全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測均顯復(fù)蘇局面，預(yù)計將成為帶動原油需求增長的主要驅(qū)動因素。從數(shù)據(jù)來看，聯(lián)合國、國際貨幣基金組織、世界銀行、經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織對于2018年全球經(jīng)濟(jì)預(yù)估值均高于2017年。

瀝青為原油直接下游產(chǎn)品，其加工成本與原油息息相關(guān)，當(dāng)前原油成本大幅上升，加工瀝青面臨大幅虧損，煉廠挺價意愿較強。結(jié)合近期情況來看，現(xiàn)貨市場需求疲軟，而期貨盤面價格連續(xù)飆升，主要由于煉廠加工成本已破盈虧成本線，但由于需求較差，在現(xiàn)貨市場上下游博弈情況下，期貨市場更加看好成本增加帶來的市場效應(yīng)，帶動盤面價格從2500元/噸左右，上升至2800元/噸以上，漲幅在300元/噸。

截至1月15日當(dāng)日國際油價在63美元/桶左右，按此價格測算，中國煉廠原油到岸成本已達(dá)3300元/噸左右，而瀝青華東現(xiàn)貨價格保持在2600元/噸上下，煉廠加工瀝青虧損248元/噸左右。瀝青為原油下游產(chǎn)品，目前市場上瀝青多為原油直接蒸餾，約85%用于道路建設(shè)，分為90#瀝青和70#瀝青，另外，還有低標(biāo)號瀝青通常用于防水卷材使用，約占總消費量的15%。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。