連平：央行擴(kuò)表大規(guī)模買國債投放貨幣可能性極小

“2023年大部分家庭財富是縮水的，原因可能是房地產(chǎn)、資本市場或理財?shù)雀鞣N因素帶來的資產(chǎn)縮水。那么，2024年財富管理市場總體來看是增值還是繼續(xù)縮水？推動財富增值又包含哪些因素?”3月29日，在由粵開證券主辦，財聯(lián)社、易方達(dá)協(xié)辦的“財富變局灣區(qū)機(jī)遇”2024年度大灣區(qū)財富管理論壇上，廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院院?、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事?連平教授開場便道出財富增值在當(dāng)前環(huán)境下的不易，并深入地分析了2024年影響財富增值的五大關(guān)鍵變量。值得注意的是，近期央行擴(kuò)表大規(guī)模買國債投放貨幣的傳聞引發(fā)大量討論，連平認(rèn)為這種可能性非常小，為了調(diào)整央行資產(chǎn)負(fù)債表和調(diào)節(jié)市場波動，央行可能會在二級市場交易，但不是為了投放更多貨幣，進(jìn)行大規(guī)模QE。2024年五大變量共促財富增值在全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、外部環(huán)境復(fù)雜多變、居?財富管理需求逐步增?背景下，資管行業(yè)迎來更多挑戰(zhàn)與機(jī)遇，財富管理行業(yè)在此背景下也展開了新篇章。連平教授帶來的題為“2024:五大變量共促財富增值”的主題演講中進(jìn)行了重點闡述，五大變量分別為美聯(lián)儲貨幣政策的變化、中國財政政策的戰(zhàn)略性擴(kuò)張、貨幣政策的精準(zhǔn)調(diào)節(jié)、資本市場的新動向以及人?幣匯率的穩(wěn)健表現(xiàn)。首先，美聯(lián)儲降息是可能性比較高的一大變量。自2020年疫情后，美國實施了極度寬松的貨幣政策(QE)，美國聯(lián)邦基本目標(biāo)利率從0.25%漲到了現(xiàn)在的5.25%，如此之高的利率對投資、消費(fèi)等各方面都產(chǎn)生了影響，各個經(jīng)濟(jì)體在緊縮性美國貨幣政策壓力之下承受了許多痛苦。不過，連平教授提到，伴隨著美國通脹水平在波動中持續(xù)下行和美聯(lián)儲降息，今年下半年到明年很有可能會出現(xiàn)資本流出美國的情況。因為利率水平下降會帶來美國投資收益率的下降。同時，許多發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增?速度比較快，投資回報也會相對較高。從歷史上來看，2015年美聯(lián)儲加息、降息曾經(jīng)導(dǎo)致1萬億美元流出美國。那么，新興經(jīng)濟(jì)體中誰會獲益更多？應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度較快、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行比較平穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)體，連平教授認(rèn)為中國可能是國際資本可以選擇的重要方向。央行擴(kuò)表大規(guī)模買國債投放貨幣可能性極小財政政策方面，連平教授強(qiáng)調(diào)，2024年的積極財政政策不僅力度不同于以往，而且意義可能更為深遠(yuǎn)。在他看來本輪財政支持比2009年全球金融危機(jī)沖擊之后的“4萬億”支持力度更大。連平教授解釋，首先，2023年第四季度發(fā)行的國債，于今年第一季度大概發(fā)行完畢，基本上會在2024年使用。其次，今年兩會還宣布了增發(fā)1萬億超?期國債，即今年有2萬億中央政府債券資金要注入到實體經(jīng)濟(jì)中。多年來，遇到重大沖擊的時候，通常也就是增加1萬億特別國債，2020年只是增加了1萬億特別國債，目前有將近2萬億國債的新增。在其他支持政策不變的情況下，這次財政政策的支持力度肯定比以往任何一年都大。尤其是兩會之后推出的超?期特別國債在過去也曾發(fā)生過，但本次強(qiáng)調(diào)未來幾年都要連續(xù)發(fā)行30至50年的超?期國債，會實實在在給當(dāng)前和未來一個時期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來強(qiáng)勁支持。未來四到五年都會連續(xù)發(fā)行這樣的特別國債，主要因為最近5年甚至更?時間，是中國遇到困難最為復(fù)雜的一個階段，但凡手中擁有資源都是此時不用更待何時。因此本輪中央財政加大力度積極支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展是戰(zhàn)略性擴(kuò)張。第三，貨幣政策方面的變量尤為重要。連平教授表示2024年穩(wěn)健的貨幣政策將“靈活適度、精準(zhǔn)有效”，繼續(xù)偏松操作，更好發(fā)揮貨幣政策的總量和結(jié)構(gòu)雙重調(diào)節(jié)功能，協(xié)調(diào)配合財政政策的擴(kuò)張。對于近日市場傳聞提到中央銀行要實施QE，即通過在二級市場上購買國債的方式由中央銀行投放大規(guī)模流動性，連平教授認(rèn)為這種可能性非常小。首先從必要性?度看，美國等國家實施QE，搞財政政策貨幣化，是因為沒有其他更多的辦法和途徑，從當(dāng)前中國情況來看則沒有必要，中國準(zhǔn)備金率還在8.5%，降2%到3%都是有可能的;增加貨幣供應(yīng)有豐富的手段和途徑，沒必要由央行直接出面大規(guī)模購買國債，投放貨幣。其次，2023年中央金融工作會議上提到的許多重大政策都是中?期的，特別強(qiáng)調(diào)“始終保持貨幣政策的穩(wěn)健性”，這意味著進(jìn)一步搞“大水漫灌”進(jìn)行QE投放的可能性非常小。為了調(diào)整央行資產(chǎn)負(fù)債表和調(diào)節(jié)市場波動，央行可能會在二級市場交易，但不是為了投放更多貨幣，進(jìn)行大規(guī)模QE。第三，為應(yīng)對維護(hù)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的需要，財政政策戰(zhàn)略性擴(kuò)張的基調(diào)已經(jīng)確定，中央財政將持續(xù)加大擴(kuò)張的力度。資本市場和人?幣匯率是財富市場積極變量還有兩個不容忽視的變量為資本市場和人?幣匯率。連平教授說道，資本市場對財富增值有非常重要的影響，某種意義上講是絕定性的影響，因為大量跟財富運(yùn)作有關(guān)的產(chǎn)品都是靠著這個市場來運(yùn)行的。但是，上證綜合指數(shù)在3000點上下盤桓已8年，若再不改變會給經(jīng)濟(jì)體帶來越來越大的拖累。如今，政策轉(zhuǎn)折已經(jīng)發(fā)生，證監(jiān)會明確提出三點要求，強(qiáng)調(diào)企業(yè)IPO上市，絕對不能夠以圈錢為目標(biāo)，不允許造假，欺詐上市，要采取強(qiáng)有力的手段來打擊;要保護(hù)投資者，尤其是中小投資者的合法權(quán)益;還要平衡好資本市場的供求關(guān)系。今年初以來宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)一些積極變化，包括進(jìn)出口、基礎(chǔ)設(shè)施投資、制造業(yè)投資、工業(yè)生產(chǎn)，工業(yè)企業(yè)的利潤等。相信今年兩季度之后伴隨著中國經(jīng)濟(jì)逐步的好轉(zhuǎn)，資本市場也會進(jìn)一步走好。而資本市場的向好發(fā)展對財富增值應(yīng)該是一個積極變量。最后一個變量是人?幣匯率，人?幣匯率的增值對財富管理市場毫無疑問也有積極的推動作用。人?幣在美聯(lián)儲2022年加息之后出現(xiàn)了幾輪貶值，當(dāng)人?幣出現(xiàn)持續(xù)貶值時，資本市場也受到了壓力，同時會有更多的資本會有外逃傾向。往前看，連平從中美兩國四個方面比較看，人?幣可能會升值，這四點分別為：貨幣政策、經(jīng)濟(jì)增?差距、物價水平和國際收支。連平預(yù)計2024年上半年匯率中間價或在6.9至7.2區(qū)間，下半年波動區(qū)間可能會向上移動。人?幣美元走勢歷來與A股指數(shù)相關(guān)性很高，意味著當(dāng)人?幣貶值的時候，股票市場很難出現(xiàn)真正的行情，當(dāng)人?幣升值時，或會推動一輪股票市場的上漲。不過，股市真正轉(zhuǎn)好還需要包括宏觀經(jīng)濟(jì)、人?幣匯率、市場政策以及市場、結(jié)構(gòu)等因素的轉(zhuǎn)好。美聯(lián)儲貨幣政策的變化、中國財政政策的戰(zhàn)略性擴(kuò)張、貨幣政策的精準(zhǔn)調(diào)節(jié)、資本市場新動向以及人?幣匯率這五大元素互相影響、相互支持，展現(xiàn)出多元復(fù)雜且充滿機(jī)遇的經(jīng)濟(jì)景象，也為2024年財富增值打開了一幅嶄新的圖景。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。