鄭糖：下行壓力驟增

新糖上市節(jié)奏加快

近日，鄭糖主力合約1805步入下行通道。由于廣西91家糖廠全線開(kāi)榨，新糖集中上市，而陳糖仍然占據(jù)部分消費(fèi)空間，新糖消費(fèi)不暢，加上貿(mào)易商及下游消費(fèi)企業(yè)備貨需求不強(qiáng)，導(dǎo)致糖價(jià)難以上行。此外，外盤(pán)原糖也持續(xù)下跌，目前已經(jīng)下破14美分/磅，創(chuàng)下近三周新低?？傮w而言，內(nèi)外盤(pán)聯(lián)動(dòng)下行，國(guó)內(nèi)糖價(jià)后期繼續(xù)下跌的概率較大。

供給過(guò)剩憂(yōu)慮增加

本榨季泰國(guó)大幅度增產(chǎn)加劇了國(guó)際糖市供過(guò)于求的擔(dān)憂(yōu)，得益于糖料種植面積擴(kuò)大和良好的天氣，市場(chǎng)預(yù)計(jì)2017/2018榨季泰國(guó)新糖產(chǎn)量將達(dá)到1150萬(wàn)噸。但國(guó)內(nèi)消費(fèi)量并沒(méi)有增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)將保持在250萬(wàn)―265萬(wàn)噸左右。多余的原糖將出口到國(guó)際市場(chǎng)，預(yù)計(jì)出口上限將達(dá)到800萬(wàn)噸。而增產(chǎn)趨勢(shì)仍將延續(xù)至下一榨季，近期其供過(guò)于求的趨勢(shì)不會(huì)改變。印度方面，本榨季預(yù)測(cè)新糖產(chǎn)量將達(dá)到2500萬(wàn)噸，同比增加約24%。唯一出現(xiàn)變數(shù)的是巴西，一方面受到蔗料蔗齡偏高影響，蔗料產(chǎn)量出現(xiàn)下降;另一方面，乙醇價(jià)格更具有優(yōu)勢(shì)，更多糖廠傾向于生產(chǎn)乙醇。因此，預(yù)計(jì)本榨季巴西原糖產(chǎn)量將出現(xiàn)下調(diào)。

截至2018年1月1日，巴西蔗料生產(chǎn)總量達(dá)到583390千噸，相比去年同期下降約1.46%，新糖產(chǎn)量達(dá)到35823千噸。綜合來(lái)看，從本榨季開(kāi)始，國(guó)際市場(chǎng)供過(guò)于求的狀態(tài)將持續(xù)數(shù)年，ISO預(yù)計(jì)本榨季將出現(xiàn)500萬(wàn)噸的供給過(guò)剩，且下榨季將繼續(xù)擴(kuò)大。

國(guó)內(nèi)下游消費(fèi)不給力

春節(jié)臨近，下游備貨高峰逐漸淡去。下游消費(fèi)企業(yè)基本已經(jīng)完成生產(chǎn)，但其消費(fèi)量并未出現(xiàn)井噴。截至2017年12月底，全國(guó)已經(jīng)累計(jì)產(chǎn)糖232.56萬(wàn)噸，相比同期增加2.7萬(wàn)噸，累計(jì)銷(xiāo)售食糖103.83萬(wàn)噸，相比同期下降12.88萬(wàn)噸。在廣西產(chǎn)區(qū)推遲開(kāi)榨的情況下，產(chǎn)糖量略微高于歷史同期，但銷(xiāo)售新糖量反而出現(xiàn)下降。一方面，上榨季結(jié)轉(zhuǎn)的庫(kù)存陳糖低價(jià)傾銷(xiāo)售;另一方面，替代品果葡糖漿發(fā)展勢(shì)頭較猛，2017年度新增產(chǎn)量約160萬(wàn)噸，其中大部分用于替代白糖(約80萬(wàn)噸)，目前大部分飲料生產(chǎn)企業(yè)均大量添加糖漿降低成本，雖然1月飲料廠家開(kāi)工率較高，但其使用白糖量并不大，食糖需求較難體現(xiàn)。

原糖下跌降低進(jìn)口成本

近期原糖跌破14美分/磅，內(nèi)外盤(pán)價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，此舉可能將促進(jìn)貿(mào)易商擴(kuò)大后續(xù)進(jìn)口量。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2017年11月，我國(guó)進(jìn)口食糖16萬(wàn)噸，1―11月累計(jì)進(jìn)口食糖216.32萬(wàn)噸，較去年同期的284.54萬(wàn)噸下降約68.22萬(wàn)噸。我國(guó)進(jìn)口量同比出現(xiàn)下降的原因主要在于2017年5月22日我國(guó)在原先配額外進(jìn)口50%的關(guān)稅上又增加了45%，出現(xiàn)了高保護(hù)性的壁壘來(lái)阻止配額外進(jìn)口，此舉效果明顯。但2018年5月22日后，高關(guān)稅政策進(jìn)入第二個(gè)年頭，次年增加的關(guān)稅則下降至40%，此外，傳聞配額外進(jìn)口管制也會(huì)逐步放松，加上國(guó)際原糖持續(xù)下行，進(jìn)口量和走私量預(yù)計(jì)將會(huì)有所增加，對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)構(gòu)成壓制。

目前，市場(chǎng)預(yù)計(jì)本榨季新糖產(chǎn)量將增加至1020萬(wàn)―1050萬(wàn)噸，但南方片區(qū)再度炒作天氣因素降低其新糖預(yù)估。如果廣西等產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量出現(xiàn)下降，國(guó)家拋儲(chǔ)則恰逢良機(jī)。2017年度，國(guó)內(nèi)共拋儲(chǔ)164.48萬(wàn)噸，實(shí)際成交138.57萬(wàn)噸，出現(xiàn)了部分流拍，一方面是因?yàn)槌山粌r(jià)格高于市場(chǎng)心理，另一方面是由于部分陳糖質(zhì)量不佳。進(jìn)入2018年，國(guó)家在拋儲(chǔ)方面肯定有后續(xù)動(dòng)作，具體拋儲(chǔ)時(shí)間必將結(jié)合糖價(jià)走勢(shì)。

綜上所述，目前國(guó)內(nèi)外糖價(jià)步入低谷，1805與1809合約價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大。春節(jié)后，消費(fèi)淡季又將如期而至，糖廠要全力兌付蔗料款回籠資金，現(xiàn)貨價(jià)格或繼續(xù)下行，預(yù)計(jì)1805合約將在5500―6000元/噸區(qū)間運(yùn)行。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。