鄭糖：下行壓力驟增

新糖上市節(jié)奏加快

近日，鄭糖主力合約1805步入下行通道。由于廣西91家糖廠全線開榨，新糖集中上市，而陳糖仍然占據(jù)部分消費空間，新糖消費不暢，加上貿(mào)易商及下游消費企業(yè)備貨需求不強，導(dǎo)致糖價難以上行。此外，外盤原糖也持續(xù)下跌，目前已經(jīng)下破14美分/磅，創(chuàng)下近三周新低。總體而言，內(nèi)外盤聯(lián)動下行，國內(nèi)糖價后期繼續(xù)下跌的概率較大。

供給過剩憂慮增加

本榨季泰國大幅度增產(chǎn)加劇了國際糖市供過于求的擔(dān)憂，得益于糖料種植面積擴大和良好的天氣，市場預(yù)計2017/2018榨季泰國新糖產(chǎn)量將達到1150萬噸。但國內(nèi)消費量并沒有增長，預(yù)計將保持在250萬―265萬噸左右。多余的原糖將出口到國際市場，預(yù)計出口上限將達到800萬噸。而增產(chǎn)趨勢仍將延續(xù)至下一榨季，近期其供過于求的趨勢不會改變。印度方面，本榨季預(yù)測新糖產(chǎn)量將達到2500萬噸，同比增加約24%。唯一出現(xiàn)變數(shù)的是巴西，一方面受到蔗料蔗齡偏高影響，蔗料產(chǎn)量出現(xiàn)下降;另一方面，乙醇價格更具有優(yōu)勢，更多糖廠傾向于生產(chǎn)乙醇。因此，預(yù)計本榨季巴西原糖產(chǎn)量將出現(xiàn)下調(diào)。

截至2018年1月1日，巴西蔗料生產(chǎn)總量達到583390千噸，相比去年同期下降約1.46%，新糖產(chǎn)量達到35823千噸。綜合來看，從本榨季開始，國際市場供過于求的狀態(tài)將持續(xù)數(shù)年，ISO預(yù)計本榨季將出現(xiàn)500萬噸的供給過剩，且下榨季將繼續(xù)擴大。

國內(nèi)下游消費不給力

春節(jié)臨近，下游備貨高峰逐漸淡去。下游消費企業(yè)基本已經(jīng)完成生產(chǎn)，但其消費量并未出現(xiàn)井噴。截至2017年12月底，全國已經(jīng)累計產(chǎn)糖232.56萬噸，相比同期增加2.7萬噸，累計銷售食糖103.83萬噸，相比同期下降12.88萬噸。在廣西產(chǎn)區(qū)推遲開榨的情況下，產(chǎn)糖量略微高于歷史同期，但銷售新糖量反而出現(xiàn)下降。一方面，上榨季結(jié)轉(zhuǎn)的庫存陳糖低價傾銷售;另一方面，替代品果葡糖漿發(fā)展勢頭較猛，2017年度新增產(chǎn)量約160萬噸，其中大部分用于替代白糖(約80萬噸)，目前大部分飲料生產(chǎn)企業(yè)均大量添加糖漿降低成本，雖然1月飲料廠家開工率較高，但其使用白糖量并不大，食糖需求較難體現(xiàn)。

原糖下跌降低進口成本

近期原糖跌破14美分/磅，內(nèi)外盤價差持續(xù)擴大，此舉可能將促進貿(mào)易商擴大后續(xù)進口量。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2017年11月，我國進口食糖16萬噸，1―11月累計進口食糖216.32萬噸，較去年同期的284.54萬噸下降約68.22萬噸。我國進口量同比出現(xiàn)下降的原因主要在于2017年5月22日我國在原先配額外進口50%的關(guān)稅上又增加了45%，出現(xiàn)了高保護性的壁壘來阻止配額外進口，此舉效果明顯。但2018年5月22日后，高關(guān)稅政策進入第二個年頭，次年增加的關(guān)稅則下降至40%，此外，傳聞配額外進口管制也會逐步放松，加上國際原糖持續(xù)下行，進口量和走私量預(yù)計將會有所增加，對國內(nèi)糖價構(gòu)成壓制。

目前，市場預(yù)計本榨季新糖產(chǎn)量將增加至1020萬―1050萬噸，但南方片區(qū)再度炒作天氣因素降低其新糖預(yù)估。如果廣西等產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量出現(xiàn)下降，國家拋儲則恰逢良機。2017年度，國內(nèi)共拋儲164.48萬噸，實際成交138.57萬噸，出現(xiàn)了部分流拍，一方面是因為成交價格高于市場心理，另一方面是由于部分陳糖質(zhì)量不佳。進入2018年，國家在拋儲方面肯定有后續(xù)動作，具體拋儲時間必將結(jié)合糖價走勢。

綜上所述，目前國內(nèi)外糖價步入低谷，1805與1809合約價差繼續(xù)擴大。春節(jié)后，消費淡季又將如期而至，糖廠要全力兌付蔗料款回籠資金，現(xiàn)貨價格或繼續(xù)下行，預(yù)計1805合約將在5500―6000元/噸區(qū)間運行。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。