消費(fèi)低迷菜粕承壓

近期，進(jìn)口油菜籽成本下降，有效提振了國內(nèi)壓榨企業(yè)的進(jìn)口積極性，后期菜籽進(jìn)口量逐漸恢復(fù)。同時，拉尼娜現(xiàn)象或?qū)⑹菇衲甓旄鼮楹?，水產(chǎn)養(yǎng)殖投料受到影響，菜粕剛性需求大幅下降。菜粕整體供應(yīng)格局偏寬松，近月合約承壓較大，后期菜油粕價差走擴(kuò)概率較高。

榨利好轉(zhuǎn)菜籽進(jìn)口量增加

近期，加拿大農(nóng)業(yè)暨農(nóng)業(yè)食品部發(fā)布報告稱，2017/2018年度，加拿大油菜籽的新季產(chǎn)量預(yù)計和期末庫存分別為2131.3萬噸和200萬噸，均高于去年同期水平。ICE油菜籽期貨受到此影響，在CBOT大豆期貨走弱的帶動下，期價出現(xiàn)了明顯的跌幅。截至目前，ICE油菜籽主力03合約已經(jīng)跌破500加元/噸，期價處于近12月以來的相對低位。與此同時，人民幣匯率自2017年12月初以來持續(xù)升值，離岸人民幣已升至6.50關(guān)口，重回2016年5月時的點位。

多重因素影響下，我國進(jìn)口油菜籽的成本明顯下降，國內(nèi)壓榨企業(yè)對油菜籽的進(jìn)口積極性有所提高。菜籽進(jìn)口成本下降改善油廠壓榨效益，在進(jìn)口量逐步恢復(fù)的情況下，筆者預(yù)計，后期國內(nèi)菜粕供應(yīng)將偏寬松，菜粕1805合約價格承壓較大。

寒冬來襲下游消費(fèi)進(jìn)入淡季

據(jù)澳大利亞氣象局最新發(fā)布的監(jiān)測報告稱，拉尼娜現(xiàn)象已然來襲。據(jù)其87.5%的模型預(yù)測顯示，本次拉尼娜現(xiàn)象將至少持續(xù)3個月以上。我國位于東亞季風(fēng)區(qū)，在拉尼娜現(xiàn)象的影響下，冬季風(fēng)強(qiáng)度將大幅增加，從而使得高緯度地區(qū)的冷空氣頻繁向我國移動，造成我國北方溫度偏低，南方易出現(xiàn)雨雪冰凍天氣。筆者對過去30年間拉尼娜現(xiàn)象發(fā)生年份的冬季氣溫進(jìn)行了統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)多數(shù)拉尼娜年份的冬季氣溫均偏冷，其中2007至2008年的強(qiáng)拉尼娜現(xiàn)象更是導(dǎo)致我國南方在2008年初發(fā)生大范圍的低溫雨雪冰凍災(zāi)害。今年的拉尼娜現(xiàn)象也使得這個冬天更為寒冷。據(jù)中央氣象臺的最新數(shù)據(jù)顯示，南方地區(qū)未來8—15天內(nèi)多以陰雨天氣為主，氣溫波動在10℃—20℃，其中部分時間溫度可能跌至10℃之下。水產(chǎn)養(yǎng)殖的投料受到影響，菜粕剛性需求下降，飼料廠水產(chǎn)料幾近停產(chǎn)，油廠菜粕成交清淡，下游消費(fèi)較為低迷。除水產(chǎn)飼料為菜粕的剛性需求之外，豆菜粕之間的價差偏小將促使飼料廠商在禽畜飼料中增加豆粕的添加比例，進(jìn)一步擠占菜粕消費(fèi)市場。

油粕價差或擴(kuò)大

新年伊始，國內(nèi)油脂市場在國際原油價格上漲的提振下，全線迎來“開門紅”。其中，菜油1805合約在新年開市首日上漲1.87%。春節(jié)臨近，下游小包裝油企業(yè)逐漸開啟節(jié)前備貨節(jié)奏，油廠菜油成交量明顯增加。截至去年12月29日當(dāng)周，沿海油廠菜油周度成交量為0.72萬噸，環(huán)比增幅達(dá)60%。需求轉(zhuǎn)旺，菜油庫存持續(xù)走低。截至去年12月31日當(dāng)周，沿海油廠菜油庫存量為14.6萬噸，較去年11月中旬的高點下降2.2萬噸，降幅為13.4%。筆者認(rèn)為，菜粕供應(yīng)寬松，消費(fèi)清淡，菜油需求轉(zhuǎn)旺，庫存走低，后期菜油粕價差或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大。

整體來看，油菜籽進(jìn)口成本回落，國內(nèi)壓榨廠商進(jìn)口積極性隨之回升，菜籽進(jìn)口量逐步恢復(fù)，預(yù)計國內(nèi)菜粕后期供應(yīng)將偏寬松。寒冬來襲，水產(chǎn)養(yǎng)殖投料受到影響，菜粕剛性需求大幅下降。豆菜粕價差的持續(xù)走弱或?qū)⒋偈癸暳蠌S商在禽畜飼料中增加豆粕的添加比例，菜粕消費(fèi)市場進(jìn)一步遭擠占，菜粕基本面整體偏弱。筆者認(rèn)為，菜粕供應(yīng)寬松，消費(fèi)疲軟，近月合約承壓較大，后期菜油走勢或?qū)?qiáng)于菜粕，油粕價差或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。