商品走勢分化 焦炭大漲3.06%
發(fā)布時間:2018-01-04 15:20
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周四商品走勢分化,截止下午收盤,焦炭大漲3.06%,
動力煤、PTA、玻璃漲逾1%,而跌幅方面,橡膠、錳硅、
硅鐵跌逾1%。
近期,焦炭期貨
價格呈現(xiàn)振蕩走勢。在未來一段時間內,焦炭市場供需雙縮的格局還將持續(xù),焦炭期價仍會延續(xù)振蕩格局。
需求仍受壓制
需求變化是影響焦炭期價的核心因素,而
鋼鐵生產(chǎn)是影響焦炭需求的最重要行業(yè)。2017年11月中旬開始,“2+26城市限產(chǎn)”政策如期執(zhí)行。鋼鐵限產(chǎn)意味著焦炭需求在萎縮。從月度產(chǎn)量來看,2017年1—11月
生鐵產(chǎn)量累計65614萬噸,同比增幅下降至2.3%,連續(xù)第三個月下滑;11月當月,生鐵產(chǎn)量為5488.3萬噸,同比下降3.5%。無論是從累計值還是從當月值來看,政策限產(chǎn)確實導致了鋼鐵產(chǎn)量下降,這意味著焦炭需求在萎縮。按照政策規(guī)定,鋼鐵限產(chǎn)將持續(xù)至2018年3月,這也意味著焦炭需求在3月之前仍將受到壓制。
焦化限產(chǎn)放松
從歷史規(guī)律來看,生鐵產(chǎn)量累計增速與焦炭期價呈現(xiàn)密切的正相關關系。但是,如上所述,去年11月的生鐵產(chǎn)量累計增速繼續(xù)下降,但焦炭期價卻明顯回升。這種背離主要是受到供應端的擾動。從月度數(shù)據(jù)來看,去年11月當月焦炭產(chǎn)量3446.6萬噸,同比下降10.9%,明顯高于生鐵產(chǎn)量的同比降幅。也就是說,11月當月,焦炭供應縮減超過需求,支撐了焦價。并且,從累計產(chǎn)量來看,2017年焦炭產(chǎn)量累計同比增幅自4月起一直下降,且10月單月產(chǎn)量同比降幅也超過10%,意味著焦化企業(yè)的限產(chǎn)效果較為明顯。不過,自2017年12月下旬開始,為保證民生用氣需求,
山西焦化企業(yè)的限產(chǎn)已經(jīng)放松,這使得焦炭的供應上升。根據(jù)最新的周度調研數(shù)據(jù),產(chǎn)能<100萬噸、產(chǎn)能100萬—200萬噸、產(chǎn)能>200萬噸的焦化企業(yè)開工率分別為76.21%、74.35%、64.93%,除產(chǎn)能>200萬噸的焦化企業(yè)開工率環(huán)比稍有下降外,產(chǎn)能<100萬噸、產(chǎn)能100萬—200萬噸的開工率均明顯上升。
庫存增減不一
供需關系的變化可以通過庫存數(shù)據(jù)來驗證。最新數(shù)據(jù)顯示,2017年12月29日,樣本內國內獨立焦化廠庫存總計31.7萬噸,環(huán)比下降50.3%,同比下降67.2%;焦炭港口庫存總計300萬噸,環(huán)比上升24%,同比上升18%;國內大中型鋼廠焦炭平均庫存可用天數(shù)為11天,環(huán)比下降8.3%,同比上升46.7%。即當前獨立焦化企業(yè)庫存明顯下降,鋼廠焦炭原料庫存有所下降,而中間環(huán)節(jié)庫存水平明顯增加。我們注意到,焦化企業(yè)庫存下降是從2017年11月上旬開始的,這使得焦化環(huán)節(jié)在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權增強,從而支撐了11月的焦價。不過,從12月下旬開始,焦化企業(yè)焦炭庫存出現(xiàn)回升,前期的支撐因素消失??傮w而言,當前焦化各環(huán)節(jié)的庫存增減不一,對焦炭價格的影響趨于中性。
基差處于高位
研究供需關系的目的在于判斷當前市場是否存在趨勢性的驅動力,當市場不存在明顯的驅動力時,我們應該關注估值變化可能帶來的機會。對于焦炭來說,判斷其估值高低可以參考的指標有兩個:螺/焦比值和期現(xiàn)價差。回顧歷史走勢可以發(fā)現(xiàn),2017年10月末,螺/焦比值上升至近一年高位,即焦炭估值偏低,這與前面提到的供需關系變化一起促成了焦炭行情的上漲,而當前螺/焦比值處于歷史常見區(qū)間。不過,從期現(xiàn)關系來看,當前焦炭1805合約較現(xiàn)貨價格處于深度貼水狀態(tài),基差處于高位,這意味著焦炭期價估值相對偏低,下方存在支撐。
綜上所述,當前焦炭市場處于供需雙縮格局,庫存增減不一,而估值處于相對低位,市場缺乏明顯的驅動力,短期內焦炭期價難以擺脫振蕩格局。
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。