觀點摘要：
2017年
鐵礦石用“被動的弱勢”來形容較貼切。2018年礦石
價格預(yù)期上漲核心題材是：鋼廠高爐利潤提振的鋼廠生產(chǎn)積極性，進(jìn)而帶來的爐料需求量增加的預(yù)期題材。
元旦之后從礦石產(chǎn)業(yè)邏輯驅(qū)動層面劃分為四個檔次：這四個檔次開啟節(jié)奏和疊加程度主導(dǎo)一季度礦石價格的上漲動力和幅度：
第一階段：元旦前防范價格被動跟隨下跌，元旦后把握價格回調(diào)做多的機會。
第二階段： 環(huán)保影響和社會庫存主動補庫力度決定礦石上漲力度。
第三階段：復(fù)產(chǎn)補庫能否提前到春節(jié)前啟動是決定礦石反彈力度的關(guān)鍵要素。
第四階段：礦石價格沖頂?shù)碾A段，高度不可預(yù)期，震蕩幅度會升級。
元旦后交易策略，從價格進(jìn)入交割月的表現(xiàn)看，大概率會和交割前的方向相反，所以礦石元旦后重點關(guān)注回調(diào)狀態(tài)以及相應(yīng)的交易機會（根據(jù)行情運行再做動態(tài)解讀）。
正文解讀如下：
2017年最后一天，假期中用礦石熱點邏輯推導(dǎo)圖紀(jì)念這一年的收獲，邏輯推導(dǎo)圖有利于把握行業(yè)的脈搏的價值和提前發(fā)展產(chǎn)業(yè)動態(tài)，堅信邏輯驅(qū)動推導(dǎo)給行情引導(dǎo)價值以及預(yù)知產(chǎn)業(yè)交易機會。回顧2017年的礦石產(chǎn)業(yè)，用“
被動的弱勢”來形容較貼切。
被動是因為中國供給側(cè)改革不涉國際礦商，沒有供應(yīng)壓縮的價格推動力；
弱勢是因為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)化調(diào)整催生鋼廠高爐利潤快速暴增，提升高爐喜高品礦來多產(chǎn)
生鐵，斥低品導(dǎo)致價格不斷被拉大，而低品礦卻在四大礦供應(yīng)比例中最大是價格弱勢的原因，而被動在于供應(yīng)的調(diào)整需要時間，且短時間無法滿足鋼廠對高品礦的需求，不過經(jīng)過2017年利潤刺激鋼廠生產(chǎn)積極性高漲，再加上上游礦商供應(yīng)品種的結(jié)構(gòu)下調(diào)整，2018年礦石結(jié)構(gòu)性走強具備了產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。
2018年一季度礦石價格預(yù)期上漲核心題材是：鋼廠利潤提振的鋼廠生產(chǎn)積極性，進(jìn)而帶來爐料需求量增加的預(yù)期。
礦石供應(yīng)：階段性壓力和支撐交替存在。
隨著礦石高低品價差的分化成為常態(tài)，必然導(dǎo)致礦石供應(yīng)商調(diào)整生產(chǎn)，2018年中高品供應(yīng)會繼續(xù)增加，若遇到季節(jié)性需求淡季和鋼廠降庫存周期，價格壓力兌現(xiàn)；如果遇到鋼廠復(fù)產(chǎn)和開工旺季，礦石中高品貨源依然會階段性供不應(yīng)求，進(jìn)而提升貨源階段性短缺對價格的支撐，元旦之后就在這個題材中，只是何時啟動支撐。
但是礦石整體供應(yīng)階段壓力是不容忽視的，比如高品供應(yīng)增加中，高低品價差催生混礦和配礦空間，低品低價帶來洗礦利潤提高了
鐵精粉供應(yīng)量；另外正是因為高品供應(yīng)不斷增加，那么國內(nèi)進(jìn)口礦石的相對價位也被提高（1礦石價格的數(shù)據(jù)支撐）
礦石需求：重點關(guān)注政策性壓制力度和壓制目標(biāo)。這個也是時間問題，中國
鋼鐵產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的大邏輯已經(jīng)做過解讀（如下圖）。
鋼鐵產(chǎn)業(yè)的高爐生產(chǎn)仍面臨環(huán)?；蜓a短板壓力，一旦針對高爐生產(chǎn)進(jìn)行限制（環(huán)保或質(zhì)量），礦石需求會再次被壓制（利潤會出現(xiàn)的同時，電爐利潤也會被動增加中）。但是元旦之后壓力打壓礦石價格概率隨著時間推移不斷走弱。但是這個可以視為時間驅(qū)動邏輯，至少從目前市場看，沒有突發(fā)消息，這個邏輯對礦石價格的壓制力很難出現(xiàn)。
鋼鐵產(chǎn)業(yè)的高爐生產(chǎn)仍面臨環(huán)?；蜓a短板壓力，一旦針對高爐生產(chǎn)進(jìn)行限制（環(huán)保或質(zhì)量），礦石需求會再次被壓制（利潤會出現(xiàn)的同時，電爐利潤也會被動增加中）。但是元旦之后壓力打壓礦石價格概率隨著時間推移不斷走弱。但是這個可以視為時間驅(qū)動邏輯，至少從目前市場看，沒有突發(fā)消息，這個邏輯對礦石價格的壓制力很難出現(xiàn)。
港口庫存邏輯，如本文第一圖所示：目前鋼廠處于增庫周期中，但是環(huán)保約束限制了增加幅度，且這個增庫周期會一直延續(xù)到春節(jié)前，所以市場很多觀點認(rèn)為價格上漲的有一個理由就是增庫周期+春節(jié)前補庫+復(fù)產(chǎn)補庫。
資金12月炒作鋼廠復(fù)產(chǎn)的爐料庫存預(yù)期，元旦之后從礦石產(chǎn)業(yè)邏輯驅(qū)動層面劃分為四個檔次：這四個檔次疊加程度主導(dǎo)礦石價格的上漲動力和幅度（也是邏輯與策略：礦石供求邏輯驅(qū)動的價格漲跌節(jié)奏（AK12月11交易提示）此文的具體細(xì)化和升級解讀，并且明確定位好價格漲跌的動力和漲跌幅度）如下圖：
第一階段：元旦前防范價格被動跟隨下跌，元旦后把握價格回調(diào)做多的機會。
第一階段：元旦前防范價格被動跟隨下跌，元旦后把握價格回調(diào)做多的機會。
環(huán)保限產(chǎn)限制采購量，空頭的依據(jù)；由于環(huán)保對鋼廠供應(yīng)的約束氛圍4方面：
一是高爐停產(chǎn)直接導(dǎo)致采購急劇下降；
二是環(huán)保密集出現(xiàn)交替性檢修，這個主要是12月中旬之前，目前交替性檢修基本結(jié)束，所以生產(chǎn)增加的現(xiàn)象增加（最近污染不重新爆發(fā)就是事實，還有新的環(huán)保壓力嗎？若有可能會刺激
鋼材社會補庫提前開始），所以短期礦石需求略增，所以在既有壓力也有預(yù)期支撐的局面下震蕩略偏強。
這個階段交易開始注意回調(diào)做多機會把握。
三是東北和西北供應(yīng)因為利潤逆季節(jié)性生產(chǎn)，無形增大了國產(chǎn)礦需求和部分進(jìn)口礦需求；
四是電爐生產(chǎn)在加速（電爐的高頻或超高頻
石墨電極需求），這個加大了
廢鋼需求，提振
廢鋼價格上漲，進(jìn)一步壓縮高爐加廢鋼的邊際優(yōu)勢，一旦邊際優(yōu)勢沒有，則會變相刺激燒結(jié)需求增加（2礦石價格側(cè)面支撐）。
第二階段： 環(huán)保影響和社會庫存主動補庫力度決定礦石上漲力度。
關(guān)于鋼廠在春節(jié)前的補庫行情，若看環(huán)保行情空間有限；如果考慮到鋼材社會庫存補庫折射出的貨源緊張程度，如采購不斷提振市場欲望，鋼材社會庫存不斷增加，那么貨源勢必會傳導(dǎo)到交替性檢修結(jié)束的鋼廠增加供應(yīng)（如圖所示的1的位置），間接刺激礦石需求增加，如果出現(xiàn)此類現(xiàn)象，那么礦石春節(jié)前的補庫力度會加大，進(jìn)而刺激礦石價格保持強勢。
第三階段：復(fù)產(chǎn)補庫能否提前到春節(jié)前啟動是決定礦石反彈力度的關(guān)鍵要素。
春節(jié)后和采暖季限產(chǎn)結(jié)束前的復(fù)產(chǎn)庫存的行情刺激，這個階段的采購分為消耗型采購支撐和儲備型采購支撐，這個階段主流礦粉無法滿足需求，進(jìn)而催生其它高品替代，甚至蔓延至
塊礦需求（這個與燒結(jié)礦影響巨大，若春節(jié)前環(huán)保升級繼續(xù)壓縮燒結(jié)，不排除塊礦需求出現(xiàn)階段性好轉(zhuǎn)，塊礦價格修復(fù)與
粉礦的價差）。
目前焦點是第三階段的補庫需求是否提前，與春節(jié)前的補庫疊加啟動采購；
若這個階段能夠疊加，則礦石反彈力度會更大；
若不能疊加，那么礦石屬于追隨鋼材補庫行情的概率較大；
到底能否疊加，關(guān)鍵取決于鋼材主動補庫過程中鋼材貨源的緊張程度，越緊張疊加的幅度越大；從礦石本身看，則看中高品的主流替代采購能否明顯好轉(zhuǎn)，若好轉(zhuǎn)價格動力會越足。
第四階段：礦石價格沖頂?shù)碾A段，高度不可預(yù)期，震蕩幅度會升級。
環(huán)保限產(chǎn)結(jié)束前，若沒有政策約束高爐開工率和生產(chǎn)規(guī)模，那么礦石日耗量將短期沖日耗新高，如此帶來的礦石采購熱度和采購規(guī)模將大增，對礦石價格支撐力度也會越來越大，這個階段鋼廠采購既包含消耗型采購和儲備型采購，不過這個階段的邏輯是短期現(xiàn)象，因為春節(jié)之后或限產(chǎn)結(jié)束后一段時間內(nèi)，鋼廠庫存將進(jìn)入降庫存周期，所以第四階段屬于礦石這輪上漲行情最熱的階段也是價格沖高的階段。
元旦之后價格處于第一階段后半程和第二階段啟動階段，這個階段的啟動是按照現(xiàn)貨邏輯是滯后鋼材社會補庫的，但是價格已經(jīng)表現(xiàn)出相對強勢，所以重點關(guān)注礦石價格進(jìn)入交割月的價格調(diào)整力度和節(jié)奏，操作重點在于尋找礦石回調(diào)結(jié)束后做多機會。后面參與做多之后的價格上漲空間，我們只要盯緊第二階段的產(chǎn)業(yè)邏輯如何蔓延，提前把握第二階段和第三階段能否疊加，然后預(yù)知礦石反彈動力。
交易層面，從價格進(jìn)入交割月的表現(xiàn)看，大概率會和交割前的方向相反，所以礦石元旦后重點關(guān)注回調(diào)狀態(tài)以及相應(yīng)的交易機會
備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。
