黑色系商品價(jià)格拐點(diǎn)將至？

需求面臨下降壓力

由一德期貨主辦的“2018年黑色產(chǎn)業(yè)鏈成材市場(chǎng)投資展望論壇”23日在天津舉行。與會(huì)嘉賓認(rèn)為，2017年鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)了鋼材持續(xù)供不應(yīng)求的特點(diǎn)，這輪商品價(jià)格快速上漲的源頭是消費(fèi)端的高速增長(zhǎng)。在需求面臨下行壓力的背景下，2018年如果國(guó)內(nèi)流動(dòng)性實(shí)質(zhì)性收緊，疊加黑色系商品被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段的到來(lái)，鋼鐵價(jià)格快速下跌可能重現(xiàn)。

“今年下半年以來(lái)，高技術(shù)制造業(yè)在行業(yè)利潤(rùn)率處于歷史高位的情況下，投資增長(zhǎng)出現(xiàn)見(jiàn)頂回落的跡象，反映了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期開(kāi)始逐步進(jìn)入投資需求疲弱、產(chǎn)能供應(yīng)收縮的階段，預(yù)計(jì)2018年這種情況仍將持續(xù)。”一德期貨寇寧如是說(shuō)。

北京奧瀚投資王英武認(rèn)為，從大周期來(lái)看，黑色系商品最好的階段已經(jīng)過(guò)去。本輪黑色系商品運(yùn)行周期的一個(gè)典型特點(diǎn)是政策的深度影響，消費(fèi)增長(zhǎng)的拉動(dòng)是2016—2017年黑色系商品價(jià)格大幅上漲的主要原因。原料供給充裕為鋼企利潤(rùn)增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)，供給側(cè)改革又?jǐn)U充了鋼企的利潤(rùn)。

值得注意的是，房地產(chǎn)新開(kāi)工增速和房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)決定鋼材的消費(fèi)情況。其中，房地產(chǎn)新開(kāi)工增速是鋼材消費(fèi)的前置指標(biāo)。王英武稱，2017年7—10月連續(xù)4個(gè)月房地產(chǎn)新開(kāi)工零增長(zhǎng)，將直接導(dǎo)致2018年一、二季度房地產(chǎn)行業(yè)用鋼水平回落。他表示，未來(lái)3—4個(gè)月，我國(guó)鋼材供給不會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性收縮，整個(gè)冬季鋼材庫(kù)存仍將增加。

一德期貨黑色事業(yè)部首席分析師韓業(yè)軍認(rèn)為，對(duì)于黑色產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)說(shuō)，需求和供應(yīng)的雙重作用導(dǎo)致了本輪庫(kù)存周期的“強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)”。一方面，剛性需求良好，沒(méi)有出現(xiàn)快速下行的趨勢(shì)；另一方面，供應(yīng)屢遭壓制，利潤(rùn)到供應(yīng)傳導(dǎo)不暢，導(dǎo)致累計(jì)日產(chǎn)的上升速度太慢，遲遲不能超過(guò)需求水平，產(chǎn)業(yè)鏈無(wú)法進(jìn)入被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存和主動(dòng)去庫(kù)存階段，這也是成材價(jià)格沒(méi)有出現(xiàn)趨勢(shì)性下跌的主要原因。

“短期來(lái)看，隨著螺紋鋼庫(kù)存見(jiàn)底回升，階段性的被動(dòng)去庫(kù)存結(jié)束，市場(chǎng)焦點(diǎn)已經(jīng)由螺紋鋼庫(kù)存什么時(shí)候回升轉(zhuǎn)為成材庫(kù)存的累積速度。”韓業(yè)軍認(rèn)為，2018年需求仍存下行壓力，被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段有望到來(lái)，快速下跌的歷史有望重演。但如果需求平穩(wěn)運(yùn)行，未能如期下行，則主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段有望維持，歷史重演的概率較低，但仍需要注意資金面實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)向帶來(lái)的階段性下跌風(fēng)險(xiǎn)。

“鋼材供不應(yīng)求的格局2018年仍會(huì)持續(xù)，但不會(huì)加劇，也難以扭轉(zhuǎn)。鋼企利潤(rùn)依然有政策和市場(chǎng)環(huán)境的雙重保護(hù)。由于廢鋼資源的增加，鐵礦石整體來(lái)看依然是過(guò)剩商品。”王英武說(shuō)。

在獨(dú)立期貨技術(shù)投顧空軍看來(lái)，螺紋鋼價(jià)格2018年或?qū)⒊尸F(xiàn)“小漲大跌”“前高后低”的結(jié)構(gòu)。“從技術(shù)指標(biāo)走勢(shì)來(lái)看，螺紋鋼1801合約今年11月份結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)完美落幕，螺紋鋼期價(jià)或?qū)⒃?018年3—4月份開(kāi)啟大跌。”空軍認(rèn)為，2018年螺紋鋼期價(jià)已沒(méi)有太多的支撐因素，而焦炭似乎已經(jīng)跌無(wú)可跌，鐵礦石的趨勢(shì)性交易機(jī)會(huì)較少。

“從庫(kù)存角度看，12月即期的缺口效應(yīng)已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)弱，庫(kù)存下降的幅度在逐漸收窄。預(yù)計(jì)今年庫(kù)存累積起始點(diǎn)或是12月底，高點(diǎn)出現(xiàn)在明年2月，庫(kù)存累積幅度較去年同期基本持平，但日均速度有可能快于去年。”韓業(yè)軍表示，短期囤貨預(yù)期和庫(kù)存累積期間貿(mào)易商心態(tài)，將決定未來(lái)價(jià)格反彈的高度。采暖季結(jié)束后供給量或出現(xiàn)激增，明年春季的真實(shí)需求釋放程度（庫(kù)存的消化節(jié)奏）將決定價(jià)格反彈的持續(xù)度。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。