雖然上周五(12月15日)利率下跌,國債走高,但是考慮到人民幣貶值壓力增大,年底資金需求高峰臨近,利空因素仍待消化,短期國債市場仍將以弱勢為主。
央行被動“加息”
12月14日凌晨,美聯(lián)儲宣布再次加息,將聯(lián)邦利率區(qū)間上調(diào)0.25%,至1.25%―1.5%,并預(yù)計明年還會加息3次。這是美聯(lián)儲年內(nèi)第3次加息,符合此前市場預(yù)期。與此同時,美聯(lián)儲會后宣布,在縮減資產(chǎn)負(fù)債表方面,將按計劃于明年1月把月度縮減規(guī)模增加到200億美元。此外,美國參議院通過了特朗普的稅改法案,預(yù)示稅改計劃取得決定性勝利。在加息、縮表和減稅三重利好的作用下,市場普遍認(rèn)為未來美元將持續(xù)走強(qiáng),這不但會造成國內(nèi)外資大量流出,而且可能導(dǎo)致國內(nèi)資產(chǎn)價格大幅下挫。
從我國央行公布的數(shù)據(jù)來看,截至11月底,我國外匯占款余額為215151.52億元,較10月增加23.69億元,增加0.01%,連續(xù)3個月增加。雖然最近3個月外匯占款增加顯示出國內(nèi)的外資流出現(xiàn)象得到一定遏制,但是隨著美國加息,資金或重新流出國內(nèi)市場,這對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生不利影響。作為應(yīng)對,央行在近期上調(diào)了中期借貸便利(MLF)和逆回購的利率,這種變相的“加息”客觀上增加了資金使用成本,有助于緩解外資流出的現(xiàn)象。
利率走低難延續(xù)
在公開市場業(yè)務(wù)方面,上周央行共到期逆回購4800億元,進(jìn)行了5600億元的逆回購,凈投放資金800億元,投放力度并不大。但是,上周央行有1870億元的MLF到期,央行卻超額續(xù)作了2880億元的逆回購,即通過續(xù)作MLF向市場投放資金1010億元。綜上,上周央行通過公開市場業(yè)務(wù)向市場凈投放資金1810億元。不僅如此,12月15日是繳稅截止日,進(jìn)入12月中下旬,資金需求短時間有所減少。在這種情況下,包括上海銀行同業(yè)拆借利率在內(nèi)的利率在上周五出現(xiàn)較大幅度下跌,這是上周五國債價格走高的重要原因。
展望后市,本周央行逆回購到期壓力進(jìn)一步降低,到期量僅為3500億元,因此央行在公開市場業(yè)務(wù)中的主動性將更強(qiáng)。上周央行超量續(xù)作MLF,并且本周逆回購到期量較低,因此本周央行逆回購額度應(yīng)該不會很大。但是,考慮到臨近年底,市場對資金的需求將再次上升,因此利率繼續(xù)走高的概率較大,這對國債價格將重新產(chǎn)生壓制作用。
后市預(yù)測
綜上所述,上周美聯(lián)儲宣布加息、縮表,并且特朗普政府的稅改法案獲得通過,在這種情況下,人民幣貶值壓力加大。為了避免資金凈流出,央行被迫提高公開市場業(yè)務(wù)的利率,后期為了穩(wěn)定人民幣,央行的貨幣政策勢必趨緊,這對國債將產(chǎn)生強(qiáng)勁的壓制作用。雖然上周央行實(shí)行了資金的凈投放,但是由于臨近年底,資金需求將進(jìn)一步上升,因此利率下行空間相對有限,難以支撐國債價格持續(xù)反彈?;谏鲜雠袛啵P者認(rèn)為國債反彈很難延續(xù),后期或重新走弱。
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。
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