東海期貨：強(qiáng)預(yù)期與高成本并存，1月鋼價(jià)仍有進(jìn)一步?jīng)_高可能

2023年12月份，國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)在強(qiáng)預(yù)期的推動(dòng)下整體震蕩走升，螺紋鋼和熱卷均月線(xiàn)均錄得“三連陽(yáng)”。展望2024年1月份鋼材市場(chǎng)，東海期貨策略觀點(diǎn)認(rèn)為，雖然春節(jié)前現(xiàn)實(shí)需求偏弱對(duì)鋼價(jià)的壓制仍將繼續(xù)存在，但在旺季到來(lái)之前，強(qiáng)預(yù)期、高成本和冬儲(chǔ)博弈仍是鋼材市場(chǎng)運(yùn)行的主邏輯。尤其是高成本支撐邏輯的強(qiáng)化，使2024年1月份鋼價(jià)仍具有進(jìn)一步?jīng)_高可能。

2023年12月份國(guó)內(nèi)鋼價(jià)整體偏于區(qū)間震蕩。究其原因，東海期貨黑色研究員劉慧峰介紹說(shuō)，進(jìn)入2023年12月份之后，在宏觀預(yù)期的支撐下，鋼材市場(chǎng)結(jié)束了11月下旬的偏弱走勢(shì)，走出了一波階段性反彈行情；但隨后宏觀強(qiáng)預(yù)期階段性落地，加上成本階段性走弱，鋼價(jià)也隨即沖高回落。其后，在成本回升和積極政策信號(hào)釋放的加持下，鋼價(jià)觸底反彈。

現(xiàn)實(shí)需求偏弱是打壓鋼價(jià)的主要原因。“11-12月為傳統(tǒng)鋼材需求淡季，現(xiàn)實(shí)需求一般表現(xiàn)比較弱，鋼材5大品種表觀消費(fèi)量自2023年11月下旬之后連續(xù)5周下降，累計(jì)降幅為51.04萬(wàn)噸。”劉慧峰進(jìn)一步表示，另外，根據(jù)螺紋鋼現(xiàn)有供應(yīng)水平和建材成交量擬合螺紋鋼周度供需缺口（需求-供給）也在0周以下，且近幾周環(huán)比也在持續(xù)回落。

展望后期影響鋼材需求的主要因素，劉慧峰表示，目前市場(chǎng)依然聚焦于強(qiáng)預(yù)期和冬儲(chǔ)博弈兩個(gè)因素。一方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以及之后各部委會(huì)議均釋放了政策加碼信號(hào)；且11月宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也有所好轉(zhuǎn)，包括地產(chǎn)新開(kāi)工單月增速轉(zhuǎn)正，社融-M2持續(xù)回升等。“預(yù)計(jì)明年傳統(tǒng)需求旺季到來(lái)之前，需求強(qiáng)預(yù)期對(duì)鋼材市場(chǎng)支撐或一直存在。”

另一方面，每年11月下旬到春節(jié)之前，市場(chǎng)都會(huì)有一個(gè)冬儲(chǔ)博弈的過(guò)程。從目前已經(jīng)公布冬儲(chǔ)政策的鋼廠(chǎng)來(lái)看，收款基價(jià)多在3950-4000元／噸之間。同時(shí)，據(jù)了解，受到2023年12月初宏觀預(yù)期推動(dòng)鋼材價(jià)格走高，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于冬儲(chǔ)的心理預(yù)期價(jià)位也抬升，“華東部分貿(mào)易商在3850元／噸附近有冬儲(chǔ)意愿。”劉慧峰說(shuō)，這兩大因素支撐下，春節(jié)前鋼材市場(chǎng)或延續(xù)偏強(qiáng)走勢(shì)。

再看供給端，隨著鋼廠(chǎng)檢修力度加大，鋼材供應(yīng)出現(xiàn)階段性回落。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年11月份國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)0.4%，為連續(xù)兩個(gè)月同比負(fù)增長(zhǎng)之后在度轉(zhuǎn)正；日均產(chǎn)量253.67萬(wàn)噸，環(huán)比回落1.46萬(wàn)噸，降幅相比前幾個(gè)月也明顯收窄。“鑒于中鋼協(xié)預(yù)估的2023年12月上中旬全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量均值相比11月有所回落；且我的鋼鐵（Mysteel）公布的5大品種成材產(chǎn)量以及高爐日均鐵水產(chǎn)量也呈現(xiàn)回落趨勢(shì)，故2023年12月份鋼材供應(yīng)繼續(xù)回落可能性較大。”劉慧峰認(rèn)為。

進(jìn)一步看2024年1月份的鋼材供應(yīng)，劉慧峰表示，從近兩年季節(jié)性情況看，由于限產(chǎn)或環(huán)保政策可能會(huì)有一定放松，一般1月份的鋼材產(chǎn)量環(huán)比12月都會(huì)有所回升。“不過(guò)，目前較低的鋼廠(chǎng)利潤(rùn)可能會(huì)在抑制鋼廠(chǎng)擴(kuò)產(chǎn)意愿。”

但需求注意的是，通過(guò)利潤(rùn)調(diào)節(jié)產(chǎn)量的時(shí)間會(huì)比較長(zhǎng)，過(guò)程也會(huì)比較曲折，且12月份已經(jīng)經(jīng)歷了一波產(chǎn)量下降，1月份之后，長(zhǎng)流程鋼廠(chǎng)供應(yīng)見(jiàn)底回升概率較大。

綜合來(lái)看，東海期貨認(rèn)為，春節(jié)之前，現(xiàn)實(shí)需求偏弱對(duì)鋼材市場(chǎng)的壓制依然存在，但行業(yè)間表現(xiàn)也會(huì)有所分化，制造業(yè)表現(xiàn)明顯強(qiáng)于建筑業(yè)。同時(shí)，在旺季到來(lái)之前，強(qiáng)預(yù)期、高成本和冬儲(chǔ)博弈仍是鋼材市場(chǎng)運(yùn)行的主邏輯。且一季度政策端對(duì)于鋼材市場(chǎng)供應(yīng)的壓力將會(huì)有所減輕，而單純通過(guò)利潤(rùn)調(diào)節(jié)供應(yīng)的話(huà)，過(guò)程又相對(duì)曲折，故供應(yīng)端觸底回升的概率較大。這可能會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化成本支撐邏輯。所以，1月份鋼材市場(chǎng)仍有進(jìn)一步?jīng)_高的可能。

再看鐵礦石市場(chǎng)，進(jìn)入1月份之后，礦石基本面依然還會(huì)偏強(qiáng)，但鐵礦石現(xiàn)貨當(dāng)下的價(jià)格水平，不論是從絕對(duì)估值還是相對(duì)估值角度來(lái)看，都處于偏高區(qū)域，且盤(pán)面與現(xiàn)貨的貼水則還有80元／噸左右。所以1月鐵礦石價(jià)格預(yù)計(jì)仍以高位震蕩為主。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。