歐美日經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇 滬銅中期上行基礎(chǔ)牢固

從全球經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇來(lái)看，市場(chǎng)階段性上升邏輯沒(méi)有遭到破壞，特別是全球三大經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)數(shù)據(jù)均呈持續(xù)擴(kuò)張之勢(shì)，為全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇以及有色消費(fèi)奠定扎實(shí)的基礎(chǔ)。

歐美日經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇

中國(guó)經(jīng)濟(jì)在第四季度增速放緩給商品市場(chǎng)帶來(lái)一定壓力，但歐美日經(jīng)濟(jì)回升給市場(chǎng)提供支撐，成為市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)的主要邏輯。

美國(guó)三季度GDP環(huán)比增長(zhǎng)3%，維持在兩年多來(lái)的高位，高于預(yù)期的2.6%。占美國(guó)經(jīng)濟(jì)總量約三分之二的消費(fèi)增長(zhǎng)超出預(yù)期，三季度消費(fèi)增速為2.4%，高于預(yù)期的2.2%。在新設(shè)備投資的拉動(dòng)下，三季度美國(guó)投資增速為3.9%。外貿(mào)方面，美國(guó)三季度出口增速為2.3%，進(jìn)口減緩0.8%，貿(mào)易逆差進(jìn)一步縮小。因此美聯(lián)儲(chǔ)12月加息已經(jīng)是箭在弦上。

歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI超預(yù)期大漲，創(chuàng)六年半新高。制造業(yè)領(lǐng)域就業(yè)增速為1997年6月以來(lái)最高，表明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭良好。分國(guó)別看，法國(guó)和德國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)領(lǐng)跑歐洲，好于歐元區(qū)其他國(guó)家，歐盟委員會(huì)在2017秋季經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告中提到，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)正在以十年來(lái)最快的速度增長(zhǎng)，今年實(shí)際GDP增速將達(dá)到2.2%，遠(yuǎn)高于春季預(yù)測(cè)的1.7%。

此外，日本央行在利率方面按兵不動(dòng)，日本實(shí)現(xiàn)了十六年來(lái)最長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期，股市維持在二十年來(lái)的高位，就業(yè)也處于良好水平。

整體來(lái)看，歐美日經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐仍然穩(wěn)健持續(xù)，全球需求將繼續(xù)得到提振。

國(guó)內(nèi)需求仍然疲軟

作為全球最大的銅消費(fèi)國(guó)，中國(guó)銅需求變化對(duì)全球銅價(jià)影響較大。

據(jù)調(diào)研，10月國(guó)內(nèi)銅下游行業(yè)中的電力行業(yè)和家電行業(yè)因消費(fèi)走弱，產(chǎn)量出現(xiàn)顯著下滑之勢(shì)。10月銅價(jià)強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)，下游企業(yè)畏高情緒較濃，多以消耗自身庫(kù)存為主。另外，10月我國(guó)未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量為33萬(wàn)噸，高于上年同期的29萬(wàn)噸，但低于9月的43萬(wàn)噸，創(chuàng)4月以來(lái)最低水平，表明國(guó)內(nèi)10月下游終端需求持續(xù)降低，企業(yè)按需采購(gòu)，并以消耗自身庫(kù)存為主，對(duì)銅價(jià)的上漲構(gòu)成明顯的壓力。

短期庫(kù)存大幅增加

12月5日銅庫(kù)存大幅增加10125噸，至192550噸，結(jié)束了自11月15日以來(lái)長(zhǎng)達(dá)半個(gè)多月的連續(xù)下降之勢(shì)；COME銅庫(kù)存增加454噸，至209214噸，結(jié)束了自11月28日以來(lái)的下跌之勢(shì)。截至12月1日當(dāng)周，上期所銅庫(kù)存為168987噸，較11月24日當(dāng)周增加4174噸。整體而言，短期之內(nèi)，全球三大金屬交易所的顯性庫(kù)存大幅增加，使得銅價(jià)承壓下行。

基金多頭持倉(cāng)減少

從LME銅的基金持倉(cāng)數(shù)據(jù)來(lái)看，自10月底以來(lái)，基金倉(cāng)位呈高位振蕩之勢(shì)。雖然截至12月1日當(dāng)周，基金多單較10月31日的119146手下降2435手，至116711手，但同期基金空單增加407手，至57034手，表明基金多空雙方對(duì)銅后市存在較大的分歧。但從LME銅的遠(yuǎn)期價(jià)格曲線(xiàn)來(lái)看，銅中長(zhǎng)期的上漲態(tài)勢(shì)并未被破壞。因此，當(dāng)前LME基金空頭的微弱優(yōu)勢(shì)只是暫時(shí)的，未來(lái)多頭仍有可能增加，并重新奪回優(yōu)勢(shì)地位。

綜合來(lái)看，雖然短期之內(nèi)銅價(jià)在美元回升、庫(kù)存大幅增加、LME基金多頭減持、國(guó)內(nèi)下游需求疲軟等因素的影響下，呈回調(diào)之勢(shì)，但整體來(lái)看，在全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的背景下，銅價(jià)上升趨勢(shì)保持完好，明年春季之后，市場(chǎng)仍然將有再度回升的基礎(chǔ)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。