黑色系雙焦依舊領(lǐng)跌 焦煤一度逼近跌停

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截止上午收盤，PVC漲3.22%，鄭煤漲2.12%，錳硅漲1.90%；跌幅方面，焦煤跌4.34%，焦炭跌3.13%，豆一跌1.57%。

黑色系大跌為那般？

通常意義上講期貨市場的功能是價(jià)格發(fā)現(xiàn)。從個人有限的理解能力，商品期貨定價(jià)分為三個維度，第一個是商品自身供需矛盾的邊際變化，第二個是商品相關(guān)政策和流動性的驅(qū)動，第三個是商品期貨合約交割機(jī)制的多空博弈，這點(diǎn)在螺紋鋼1710和1801合約上演繹的淋漓盡致。從供需來看，今年鋼鐵去產(chǎn)能的重大成果無疑是滅了地條鋼，加之電爐基數(shù)低，進(jìn)而造成螺紋供需出現(xiàn)缺口時新增供應(yīng)遲遲跟不上，以至于11月中旬“2+26”限產(chǎn)實(shí)施以來（據(jù)說工地未按預(yù)期全停）規(guī)格短缺現(xiàn)象更為凸顯，各大鋼廠因此乘勢漲價(jià)（近半月以來水泥價(jià)格亦是一飛沖天），螺紋現(xiàn)貨價(jià)格重回上一輪經(jīng)濟(jì)刺激09-10年的高點(diǎn)5000元/噸，秒殺熱卷等價(jià)冷軋（正常冷軋-螺紋價(jià)差600元左右），甚至出現(xiàn)了金剛鉆不如金剛螺的調(diào)侃和5000元只是價(jià)值回歸的論調(diào)，不由得讓人想起4000點(diǎn)是牛市起點(diǎn)。

回歸到商品價(jià)格的本質(zhì)，其價(jià)格擺動映射的是產(chǎn)業(yè)鏈上下游利益的動態(tài)平衡。以工業(yè)品為例，銅鋁鉛鋅、橡膠化工，下游需求基本以規(guī)模化的終端制造業(yè)為主，企業(yè)產(chǎn)品利潤對原料價(jià)格成本的敏感度往往比較高，當(dāng)原材料或中間產(chǎn)品價(jià)格漲幅過大會對真實(shí)需求產(chǎn)生抑制作用，一旦下游承載不了過高原料成本并拒絕接受（如2011年初多家輪胎企業(yè)集體血書控訴天然橡膠價(jià)格過高），表明產(chǎn)業(yè)鏈利益鏈條出現(xiàn)了斷裂，對應(yīng)原料價(jià)格將會崩塌，反過來亦如此，2015年底螺紋單斤不如白菜價(jià)。對于鋼材而言，工業(yè)材的價(jià)格需求彈性比較大，卷板對應(yīng)工程機(jī)械和制造業(yè)、冷軋對應(yīng)汽車，需求同比和環(huán)比變化對價(jià)格的影響比較大，預(yù)計(jì)明年需求難以維持今年增速；螺紋對應(yīng)房地產(chǎn)和基建，價(jià)格需求彈性相對較低，地產(chǎn)和基建的總量變化對螺紋價(jià)格的影響更大，這是一個慢變量，漸變到衰變需要時間，但不會缺席。

而南華期貨研究所黑色有色商品研究總監(jiān)李曉東則認(rèn)為依舊有多頭機(jī)會：

1、鋼材的現(xiàn)貨利潤不會立刻收縮，在明年鋼廠開始大面積復(fù)產(chǎn)之后，會比較大概率出現(xiàn)利潤的拐點(diǎn)，可能會在三月以后。

2、對于明年春季，如果限產(chǎn)的鋼廠是在3月15日之后才開始復(fù)產(chǎn)，但是往年春季的需求釋放是從春節(jié)之后最遲到2月底3月初這個時間段，那么這就出現(xiàn)一種情況：供給尚未釋放，需求已經(jīng)恢復(fù)。鋼材價(jià)格可能還會出現(xiàn)一個階段性的上漲。

3、長期來看，明年全年在房地產(chǎn)的銷售、投資都有一定的下行壓力的情況下，鋼材的需求也會出現(xiàn)一個比較明顯的回落，那么也可能會出現(xiàn)3月份需求不及預(yù)期的情況，導(dǎo)致出現(xiàn)供求提前出現(xiàn)拐點(diǎn)。

4、焦煤方面，明年整個焦煤產(chǎn)能不會有很大的增量，因?yàn)槊髂暌呀?jīng)合算的產(chǎn)能基本確定，焦煤的產(chǎn)能預(yù)計(jì)持平。需求端和鐵礦石一樣，明年的宏觀會略微的回落。

5、如果對于單純的投資者來說，可以繼續(xù)做多螺紋鋼，螺紋鋼的供求矛盾在明年3月份前難以緩解；鐵礦石方面，鐵礦石的5月合約和9月合約如果出現(xiàn)一定的回調(diào)，依然可以做一個多頭的配置；做為鋼廠的話，目前不建議大量的鎖定鋼廠利潤。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。