原油市場供需再平衡之路漫長

頁巖油產(chǎn)量創(chuàng)新高

上周，OPEC維也納年度會議落下帷幕，決定延長減產(chǎn)協(xié)議到2018年年底。同時，利比亞與尼日利亞兩國承諾2018年的原油產(chǎn)量不超過2017年的高位。OPEC計劃在2018年6月召開會議，對減產(chǎn)協(xié)議進行評估。由于本次會議結(jié)果基本符合市場預(yù)期，國際油價并未發(fā)生劇烈波動。

尼、利兩國的加入鞏固了限產(chǎn)成果

利比亞與尼日利亞加入限產(chǎn)是本次會議為數(shù)不多的亮點。由于其國內(nèi)連年戰(zhàn)亂，為了幫助兩國恢復(fù)原油產(chǎn)量，2016年11月OPEC年度會議上決定給予兩國減產(chǎn)豁免。

獲得減產(chǎn)豁免后，兩國原油產(chǎn)量皆大幅增加。截至2017年10月，兩國原油產(chǎn)量分別為96萬桶/日和173萬桶/日，同比增長84%和7.4%。與2016年減產(chǎn)協(xié)議達成前相比，兩國的原油產(chǎn)量合計增加61萬桶/日。

不過，目前兩國產(chǎn)量仍未恢復(fù)至戰(zhàn)前水平。如果2018年上述兩國國內(nèi)局勢緩和，其勢必擴大生產(chǎn)，這將嚴重損害OPEC的減產(chǎn)計劃。本次會議對利比亞與尼日利亞采取的限產(chǎn)措施有助于減產(chǎn)協(xié)議的落實，將兩國的新增產(chǎn)量保持在可控范圍內(nèi)進一步鞏固了限產(chǎn)成果。

美國原油產(chǎn)量連創(chuàng)新高

EIA公布的數(shù)據(jù)顯示，截至11月24日當周，美國原油產(chǎn)量達到968萬桶/日。貝克休斯的報告顯示，截至12月1日當周，美國增加兩座活躍鉆機，活躍鉆機總數(shù)增至9月來的最高值749座。美國活躍鉆機數(shù)量已經(jīng)較一年前的477座大幅增加。隨著油價的回暖，美國頁巖油勘探開發(fā)日益活躍。EIA預(yù)計，2018年美國原油產(chǎn)量將達到990萬桶/日，大部分新增產(chǎn)量來自頁巖油。原油產(chǎn)量屢創(chuàng)新高，將刺激美國原油出口。

自2015年年底奧巴馬解禁原油出口禁令后，美國原油出口量大幅增長，同時受到WTI和Brent價差影響，原油出口量一度增至210萬桶/日。待2017年年底庫欣至孟菲斯20萬桶/日運力的管道開通、2018年上半年二疊紀盆地至墨西哥灣40萬桶/日運力的管道開通，美國原油出口量將突破性增長，更多的頁巖油將流入國際市場。

俄羅斯限產(chǎn)態(tài)度曖昧

本次減產(chǎn)協(xié)議能夠順利延期與俄羅斯的支持密不可分。作為全球最大的原油生產(chǎn)國，俄羅斯對這份減產(chǎn)協(xié)議是又愛又恨。原油是俄羅斯重要的支柱產(chǎn)業(yè)，2014年下半年國際油價大幅下滑，給俄羅斯的經(jīng)濟造成重大打擊。俄羅斯也希望油價盡快恢復(fù)，以便緩解國內(nèi)經(jīng)濟的不景氣。不過，其同時也擔(dān)心減產(chǎn)協(xié)議會提振美國頁巖油產(chǎn)量，讓美國的頁巖油生產(chǎn)商搶占市場份額。俄羅斯國內(nèi)對此次的減產(chǎn)協(xié)議也不乏反對之聲。目前，油價遠在俄羅斯原油開采成本線以上，如國際油價繼續(xù)上漲，2018年6月俄羅斯很有可能為了穩(wěn)定市場份額而退出減產(chǎn)協(xié)議。

可以說，此次減產(chǎn)協(xié)議是各方妥協(xié)的結(jié)果，主要目的在于穩(wěn)定當前油價。不過，美國頁巖油產(chǎn)量激增以及俄羅斯后續(xù)對待減產(chǎn)協(xié)議的不確定性導(dǎo)致原油市場的再平衡蒙上一層陰影。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。