原油市場(chǎng)供需再平衡之路漫長(zhǎng)

頁(yè)巖油產(chǎn)量創(chuàng)新高

上周，OPEC維也納年度會(huì)議落下帷幕，決定延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議到2018年年底。同時(shí)，利比亞與尼日利亞兩國(guó)承諾2018年的原油產(chǎn)量不超過2017年的高位。OPEC計(jì)劃在2018年6月召開會(huì)議，對(duì)減產(chǎn)協(xié)議進(jìn)行評(píng)估。由于本次會(huì)議結(jié)果基本符合市場(chǎng)預(yù)期，國(guó)際油價(jià)并未發(fā)生劇烈波動(dòng)。

尼、利兩國(guó)的加入鞏固了限產(chǎn)成果

利比亞與尼日利亞加入限產(chǎn)是本次會(huì)議為數(shù)不多的亮點(diǎn)。由于其國(guó)內(nèi)連年戰(zhàn)亂，為了幫助兩國(guó)恢復(fù)原油產(chǎn)量，2016年11月OPEC年度會(huì)議上決定給予兩國(guó)減產(chǎn)豁免。

獲得減產(chǎn)豁免后，兩國(guó)原油產(chǎn)量皆大幅增加。截至2017年10月，兩國(guó)原油產(chǎn)量分別為96萬桶/日和173萬桶/日，同比增長(zhǎng)84%和7.4%。與2016年減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成前相比，兩國(guó)的原油產(chǎn)量合計(jì)增加61萬桶/日。

不過，目前兩國(guó)產(chǎn)量仍未恢復(fù)至戰(zhàn)前水平。如果2018年上述兩國(guó)國(guó)內(nèi)局勢(shì)緩和，其勢(shì)必?cái)U(kuò)大生產(chǎn)，這將嚴(yán)重?fù)p害OPEC的減產(chǎn)計(jì)劃。本次會(huì)議對(duì)利比亞與尼日利亞采取的限產(chǎn)措施有助于減產(chǎn)協(xié)議的落實(shí)，將兩國(guó)的新增產(chǎn)量保持在可控范圍內(nèi)進(jìn)一步鞏固了限產(chǎn)成果。

美國(guó)原油產(chǎn)量連創(chuàng)新高

EIA公布的數(shù)據(jù)顯示，截至11月24日當(dāng)周，美國(guó)原油產(chǎn)量達(dá)到968萬桶/日。貝克休斯的報(bào)告顯示，截至12月1日當(dāng)周，美國(guó)增加兩座活躍鉆機(jī)，活躍鉆機(jī)總數(shù)增至9月來的最高值749座。美國(guó)活躍鉆機(jī)數(shù)量已經(jīng)較一年前的477座大幅增加。隨著油價(jià)的回暖，美國(guó)頁(yè)巖油勘探開發(fā)日益活躍。EIA預(yù)計(jì)，2018年美國(guó)原油產(chǎn)量將達(dá)到990萬桶/日，大部分新增產(chǎn)量來自頁(yè)巖油。原油產(chǎn)量屢創(chuàng)新高，將刺激美國(guó)原油出口。

自2015年年底奧巴馬解禁原油出口禁令后，美國(guó)原油出口量大幅增長(zhǎng)，同時(shí)受到WTI和Brent價(jià)差影響，原油出口量一度增至210萬桶/日。待2017年年底庫(kù)欣至孟菲斯20萬桶/日運(yùn)力的管道開通、2018年上半年二疊紀(jì)盆地至墨西哥灣40萬桶/日運(yùn)力的管道開通，美國(guó)原油出口量將突破性增長(zhǎng)，更多的頁(yè)巖油將流入國(guó)際市場(chǎng)。

俄羅斯限產(chǎn)態(tài)度曖昧

本次減產(chǎn)協(xié)議能夠順利延期與俄羅斯的支持密不可分。作為全球最大的原油生產(chǎn)國(guó)，俄羅斯對(duì)這份減產(chǎn)協(xié)議是又愛又恨。原油是俄羅斯重要的支柱產(chǎn)業(yè)，2014年下半年國(guó)際油價(jià)大幅下滑，給俄羅斯的經(jīng)濟(jì)造成重大打擊。俄羅斯也希望油價(jià)盡快恢復(fù)，以便緩解國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的不景氣。不過，其同時(shí)也擔(dān)心減產(chǎn)協(xié)議會(huì)提振美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量，讓美國(guó)的頁(yè)巖油生產(chǎn)商搶占市場(chǎng)份額。俄羅斯國(guó)內(nèi)對(duì)此次的減產(chǎn)協(xié)議也不乏反對(duì)之聲。目前，油價(jià)遠(yuǎn)在俄羅斯原油開采成本線以上，如國(guó)際油價(jià)繼續(xù)上漲，2018年6月俄羅斯很有可能為了穩(wěn)定市場(chǎng)份額而退出減產(chǎn)協(xié)議。

可以說，此次減產(chǎn)協(xié)議是各方妥協(xié)的結(jié)果，主要目的在于穩(wěn)定當(dāng)前油價(jià)。不過，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量激增以及俄羅斯后續(xù)對(duì)待減產(chǎn)協(xié)議的不確定性導(dǎo)致原油市場(chǎng)的再平衡蒙上一層陰影。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。