真刀真槍比拼 期貨資管進(jìn)入自主管理時代

欠賬不多資管新規(guī)影響有限

隨著金融行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，今年以來資管業(yè)務(wù)規(guī)模隨之縮水，期貨資管也未能獨(dú)善其身。

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，證券公司資管業(yè)務(wù)、基金公司及其子公司專戶業(yè)務(wù)、期貨公司資管業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)規(guī)模合計30.19萬億元，較去年年底的34.48萬億元減少了12.45%；其中期貨公司資管業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)規(guī)模2140億元，較去年年底的2792億元減少了652億元，降幅達(dá)23.36%。

資管規(guī)模擴(kuò)張明顯放緩，主要?dú)w因于資管新政的影響。業(yè)內(nèi)人士指出，資管新規(guī)在打破剛兌、清理通道以及配置非標(biāo)等方面做了相對明確的規(guī)定，而過去資管行業(yè)的迅猛擴(kuò)張很大程度是建立在“剛性兌付+通道業(yè)務(wù)”的基礎(chǔ)上，新規(guī)的正式落地將標(biāo)志著以通道型、套利型影子銀行為主的資管模式進(jìn)入終結(jié)，對整個行業(yè)的影響是顛覆性的。

“今年全國金融工作會議確定了金融業(yè)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險、深化金融改革三項任務(wù)，十九大報告提出增強(qiáng)金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力、守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線等要求，還有日前出臺的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》，這些都對期貨資管提出了新的要求，指明了未來發(fā)展的方向，目前來看期貨資管還存在許多需要提高和改進(jìn)的地方。”中國期貨業(yè)協(xié)會副秘書長吳亞軍在會上表示。

吳亞軍指出，盡管一些期貨公司在制度、流程、內(nèi)控、應(yīng)急處置的能力方面還存在一些不足，但總的來看，期貨公司一直處在較為嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境下，且期貨資管業(yè)務(wù)發(fā)展時間相對較短，歷史欠賬并不是很多。

中信盈時資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理朱琳同時表示，資管新規(guī)要求打破剛兌、消除多層嵌套、統(tǒng)一產(chǎn)品監(jiān)管，但對期貨資管的微觀影響并不是很大。

“期貨資管的監(jiān)管一直比較嚴(yán)，我們本來也不能剛兌，而且一直都是凈值化管理，再說去年7月后監(jiān)管加強(qiáng)，期貨資管也沒來得及做多層嵌套，所以從微觀來講，此次資管新規(guī)出臺對期貨資產(chǎn)管理行業(yè)影響不大。”朱琳說。

有舍有得全面轉(zhuǎn)向自主管理

在資管監(jiān)管加強(qiáng)的背景下，期貨公司通道業(yè)務(wù)出現(xiàn)明顯萎縮，但一些公司加速從通道業(yè)務(wù)抽身并全面向自主管理轉(zhuǎn)型，在自主管理型產(chǎn)品上實現(xiàn)了較快的發(fā)展。

據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至2017年10月末，129家期貨公司的資管業(yè)務(wù)發(fā)行產(chǎn)品2938只，合計規(guī)模2408億元。從結(jié)構(gòu)上看，主動管理類產(chǎn)品規(guī)模達(dá)到1480億元，產(chǎn)品數(shù)量2016只，同比分別增長97%和73%，而分級結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的數(shù)量為220只，金額合計418億元，同比分別減少71%和85%。

吳亞軍點評稱，這幾個數(shù)據(jù)的變化呈現(xiàn)出期貨公司資管業(yè)務(wù)的風(fēng)險降低、合規(guī)水平提升、主動管理能力提高等特點，也說明期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)發(fā)生了積極的變化。

“這幾年，期貨公司的商業(yè)模式從簡單到復(fù)雜、從單一到綜合演變，我們的經(jīng)營內(nèi)容也在發(fā)生了變化，從單一經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)時代只能為客戶提供行情、資訊、交易、結(jié)算這些通道服務(wù)，已經(jīng)開始步入‘專業(yè)+平臺+資本’的時代，能夠為客戶提供個性化、綜合化、一攬子的服務(wù)。”宏源期貨董事長王化棟表示，在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的創(chuàng)新中，期貨公司這幾年形成了很多特色產(chǎn)品，比如期貨公司在量化、對沖、FOF等利用金融工具方面是專業(yè)的、成功的。

進(jìn)一步看，期貨公司資管業(yè)務(wù)已經(jīng)成為期貨公司新的業(yè)務(wù)增長點。公開數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，期貨公司資管業(yè)務(wù)總收入5.12億元，同比增長64.99%；業(yè)務(wù)凈利潤1.34億元，同比增長29.48%。從收入結(jié)構(gòu)看，管理費(fèi)占比83.72%，業(yè)績報酬占比10.12%。一些期貨公司在主動管理型產(chǎn)品提升上已有顯著成效，如今年上半年永安期貨主動管理型資產(chǎn)管理累計22.67億元，占管理總規(guī)模的73.3%；2017年上半年為投資經(jīng)理發(fā)行產(chǎn)品14只，規(guī)模10.92億元，到期清算3只，清算規(guī)模2.8億元。

“最近這一兩年來，特別是期貨公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和風(fēng)險管理業(yè)務(wù)，已經(jīng)越來越顯示出它的生命力，一方面，這兩項業(yè)務(wù)不斷提升期貨公司本身服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力；另一方面，這兩項業(yè)務(wù)越來越成為期貨公司收入的重要來源。”魯證期貨董事長陳方表示。

值得一提的是，除資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)外，風(fēng)險子公司業(yè)務(wù)也為期貨公司的轉(zhuǎn)型發(fā)展開辟了一條具有良好前景的道路。數(shù)據(jù)顯示，今年1-10月份，期貨行業(yè)共有67家風(fēng)險管理子公司，總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)分別達(dá)到276億元和120億元，分別同比增長84%和71%；營業(yè)收入和凈利潤分別達(dá)到643.2億元和8.13億元，分別同比上漲111%和478%。

總的來看，近年來，期貨行業(yè)加快轉(zhuǎn)型發(fā)展，目前，以傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)服務(wù)為基礎(chǔ)，以資產(chǎn)管理和風(fēng)險管理為兩翼，以境外金融服務(wù)為增力的格局已經(jīng)初步形成，業(yè)務(wù)多元化、綜合化、國際化程度不斷深化。

揚(yáng)長避短加速推動轉(zhuǎn)型發(fā)展

恰如業(yè)內(nèi)人士所言，伴隨著資管新規(guī)出臺，資管行業(yè)基本迎來統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，對沒有什么歷史包袱的期貨資管而言，可以輕裝上陣發(fā)展自己的核心競爭力，尤其期貨行業(yè)在期貨、期權(quán)等衍生品領(lǐng)域有多年的專業(yè)經(jīng)驗，在量化對沖、期現(xiàn)套利等領(lǐng)域相對其他機(jī)構(gòu)更有優(yōu)勢。

“第一，期貨資管有自己的特色，我們可以專注投資商品、衍生品，發(fā)揮我們的優(yōu)勢；第二，期貨是T+0交易，非常適合量化和高頻交易；第三，期貨本身具有對沖功能；第四，商品的低相關(guān)性保證了它的獨(dú)特性和魅力。”中信盈時資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理朱琳指出。

但不容忽視的是，與其他資管行業(yè)相比，期貨資管仍存在資金投向限制、凈資本占用、人才儲備等方面的短板，這在一定程度上阻礙了期貨資管的發(fā)展壯大。

“期貨中介機(jī)構(gòu)現(xiàn)在面臨的最大問題是，期貨公司資本、能力不能滿足客戶個性化、綜合化需求的矛盾。怎樣給期貨公司多元化的融資渠道？怎樣在體制、機(jī)制上和金融業(yè)的其他機(jī)構(gòu)去PK，能夠更顯現(xiàn)我們的靈活和專業(yè)？這可能是我們需要思考的問題。”王化棟表示。

中信期貨董事長張皓同時指出，目前期貨公司在人才培養(yǎng)、隊伍建設(shè)上面臨一系列的困難和挑戰(zhàn)，尤其大類資產(chǎn)配置和策略的優(yōu)化對交易團(tuán)隊的能力要求非常高，而這部分交易人才是在跨行業(yè)競爭，證券、公募、私募等行業(yè)對人才的吸引力、機(jī)制、平臺等相對于期貨公司都有很大的優(yōu)勢。

圍繞如何推動期貨資管向更專業(yè)規(guī)范的方向發(fā)展，確保自身從行業(yè)大洗牌中脫穎而出，業(yè)內(nèi)人士積極建言獻(xiàn)策。新湖期貨董事長馬文勝指出，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，特別是資產(chǎn)新規(guī)出臺后，可能有兩個層面的轉(zhuǎn)型：一是與各類金融機(jī)構(gòu)合作的資管體系的建立；二是期貨公司主動管理的資管體系的建立。“資管業(yè)務(wù)的完善就是深化為機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)的能力，發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀投顧、培育優(yōu)秀的基金經(jīng)理，建立比較嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)控體系、評價體系，以及以IT為基礎(chǔ)的投前、投中、投后的主動管理體系。”馬文勝說。

廣發(fā)期貨董事長趙桂萍認(rèn)為，期貨公司要實現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展，一方面要提升硬實力，即在不違背母子公司風(fēng)險隔離、不違背境外監(jiān)管凈資本要求的前提下，積極地增強(qiáng)資本實力，大力地推動轉(zhuǎn)型與發(fā)展；另一方面要提升軟實力，如通過開展風(fēng)險管理業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)或海外業(yè)務(wù)實現(xiàn)差異化服務(wù)，并借助資源整合，具備為產(chǎn)業(yè)客戶、為實體經(jīng)濟(jì)提供綜合化服務(wù)的能力。

中信期貨總經(jīng)理方興指出，強(qiáng)監(jiān)管時代下資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，這就要求資管機(jī)構(gòu)必須深化改革，從產(chǎn)品、銷售、投資和風(fēng)險管理體系等幾個方面加快推進(jìn)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，充分整合資金、資產(chǎn)、人才和技術(shù)方面的優(yōu)勢，擺脫單純比拼收益率的低維競爭，向依靠專業(yè)化、差異化的高維競爭轉(zhuǎn)變。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。