白糖短期延續(xù)反彈 中期仍偏空

球食糖過剩量上調各地食糖產量增加

澳大利亞分析機構Greenpool將2017/18榨季全球食糖供需過剩預估上調266萬噸，至980萬噸，因產量增加及消費增長遲滯預期。新榨季全球食糖產量預估上調191萬噸，至1.93億噸，同比提高8%；全球食糖消費量預估下調逾70萬噸，至1.83億噸左右，庫存預計為8835萬噸，庫存消費比預估由43.7%升至48.5%。

截至到10月16日，巴西中南部累計壓榨甘蔗49959.6萬噸，同比減少1.74%；累計產糖3121.3萬噸，同比增加3.57%；累計制糖比為47.92%，去年同期為46.51%，大幅增加；累計可回收糖為136.84千克/噸，同比增加2.32%。據巴西官方數據顯示，截至9月30日中南部糖庫存量達到約1043萬噸，同比去年同期增加15.4%，良好的生產條件繼續(xù)加速庫存累積。

印度食品部官員表示，該國新榨季已開始，其中北方邦、卡邦、泰邦分別開榨3家、11家及2家糖廠。馬邦與哈里亞納邦糖廠將于11月1日開榨，時間分別落后上年14天及提前21天。本榨季印度開榨糖廠預計超過512家，而上榨季為490家。2017/18榨季該國預計產糖2510萬噸，同比提高24%。

年內全國增產成定局配額外進口利潤增加

16/17榨季全國產量為929萬噸，而17/18榨季廣西糖會預估1020，低于農業(yè)部預估1047萬噸和廣西糖網預估的1045萬噸，但仍在在1020-1050萬噸預估之間，新榨季增產已成定局。廣西和國儲拍賣后，市場當前供應正常，北方糖廠已經開榨，隨著南方糖廠預計11月逐漸開榨，新榨季將拉開大幕，新糖的逐漸上市將增加市場的供應，增產周期進行中。廣西將在11月中旬拉開開榨的序幕，首家開榨的糖廠預計在11月15日左右，同比去年晚半個月左右，據不完全統(tǒng)計，預計整個廣西在11月份開榨的糖廠在8—10家左右，少于上一年同期的20家，利多近月，但食糖供給壓力后移，利空遠月期價。

目前配額外進口利潤為300-400元左右，近期隨著國內糖價的持續(xù)反彈，配額外利潤有所反彈，新榨季食糖走私將會重現，在進口政策落地后，在內外價差擴大的背景下，是否會引發(fā)走私重新抬頭，特別是通過臺灣走私糖到東南沿海一帶，需關注對走私糖的打擊力度，及走私糖對糖價的影響。

海關數據顯示，9月我國進口糖16萬噸，同比下降33.84萬噸，環(huán)比減少4萬噸。2017年中國累計進口糖183.32萬噸，較去年同期261.32萬噸的進口量下降29.85%。2016/17榨季累計進口食糖228.19萬噸，較15/16榨季372.96萬噸的進口量下降38.82%。9月進口量同比依然減少，偏利多。

后市展望

全球食糖總供需方面，國際機構均普遍認為，在經歷了連續(xù)兩年的短缺后，17/18年度全球食糖將預期過剩。受修復期貨貼水和廣西推遲開榨的影響，利多1月合約，且廣西糖會上，產量預估為中性，支撐糖價，鄭糖短線維持反彈態(tài)勢，因此短期來看，無太大利空打壓，鄭糖或偏強，但預計上方空間有限。長期來看，中國進入增產周期，鄭糖遠月后期或回歸弱勢。近期關注拋儲結果、新疆開榨情況以及私情況及打擊力度。國內國際食糖產量進入增產周期，及全球食糖過剩的壓力下，期糖價或將進入中期調整趨勢，短線反彈或難以改變調整趨勢。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。