魏迎松：高利潤終究要收縮 螺紋拿什么破5000？

 　　上海鋼聯(lián)(300226,股吧)（Mysteel.com我的鋼鐵網(wǎng)）高級分析師、上海熱軋商會秘書長、中國冶金報特約撰稿人、第一財經(jīng)鋼鐵特約評論員。

　　2009年加入Mysteel以來，對黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行了持續(xù)系統(tǒng)研究；多次參與中國工信部、商務(wù)部、中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會關(guān)于鋼鐵產(chǎn)業(yè)運(yùn)行監(jiān)測、政策研究及儲備政策建議等項目；多次為黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈的大型企業(yè)提供企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略及市場策略咨詢服務(wù)；多次代表Mysteel在相關(guān)會議及論壇上發(fā)表主題演講。

　　核心觀點

　　1.大家對于限產(chǎn)的措施都是按照政策的規(guī)定去執(zhí)行的。當(dāng)然可能會有會認(rèn)為這些地區(qū)要在每天達(dá)到限產(chǎn)的50%,其實并不是這樣的。我的理解主要是在這個時間內(nèi)整體達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)就可以了。

　　2.大家對于限產(chǎn)的措施都是按照政策的規(guī)定去執(zhí)行的。當(dāng)然可能會有誤區(qū)，會認(rèn)為這些地區(qū)要在每天達(dá)到限產(chǎn)的50%,其實并不是這樣的。我的理解主要是在這個時間內(nèi)整體達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)就可以了。

　　3.目前十一月份以及十二月份中上旬庫存的下降還是趨勢性的，還會有一些下降。這個跟去年的情況還是有些不同的。去年我們整體的庫存明顯在十一月中旬往上增，今年確實相反出現(xiàn)下降，貿(mào)易商手上的庫存并不是很大。

　　4.目前來看，原料也不具備大幅上漲或者說突破之前高點的條件，我認(rèn)為鋼價很難去突破5000，我覺得鋼價更多會在高位盤整一段時間之后會出現(xiàn)回調(diào)，伴隨這利潤回收的時候會出現(xiàn)回調(diào)。

　　5.今年主要的表現(xiàn)還是累不了庫存，去不深庫存，最終會出現(xiàn)相對平衡。會將高點拉下來很多，最終的庫存還是在低位徘徊震蕩。

　　大宗內(nèi)參：

　　在上周鋼材的走勢表現(xiàn)的并不是很好，請您對上周鋼材市場的走勢做一個分析解讀？

　　魏迎松：

　　上周的庫存數(shù)據(jù)下降的是比較多的，市場的期待比較大。但是整個盤面不管對于現(xiàn)貨還是期貨都沒相應(yīng)的反應(yīng)。在周末的下半段還出現(xiàn)了一點的下跌。其實我們可以看到上周整個大宗商品出現(xiàn)了比較大的回調(diào)，黑色在這次回調(diào)中算是比較堅挺的。在大范圍的回調(diào)里面黑色比較堅挺的原因跟其基本面是有一定的關(guān)系。我覺得不必過大的去放大這個因素，里面還是跟大環(huán)境是有很大的關(guān)系。

　　現(xiàn)在各地區(qū)的鋼廠的限產(chǎn)已經(jīng)開始實施，那么鋼材的產(chǎn)量情況如何，主要地區(qū)的鋼材供給的影響有多大？

　　限產(chǎn)主要集中于"2+26"城市以及周邊的城市，目前國家對于這塊的要求是比較嚴(yán)格的，大家對于限產(chǎn)的措施都是按照政策的規(guī)定去執(zhí)行的。當(dāng)然可能會有誤區(qū)，會認(rèn)為這些地區(qū)要在每天達(dá)到限產(chǎn)的50%,其實并不是這樣的。我的理解主要是在這個時間內(nèi)整體達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)就可以了。其中可能會有一些變化，比如說是空氣質(zhì)量的好壞，會出現(xiàn)相應(yīng)的調(diào)整。有一些動態(tài)的變化也是正常的。目前來看，減量還是比較明顯的，主要體現(xiàn)在鐵水方面，詳細(xì)的數(shù)據(jù)在這周才會表現(xiàn)的更加明顯。上周建筑鋼材微增，熱卷減的稍微多一點。我覺得減產(chǎn)基本上是符合預(yù)期的，后面還會減。從我們測算的數(shù)據(jù)來看，2+26城市對應(yīng)到粗鋼，一天十來萬噸的減量還是有的。

　　鋼貿(mào)商對于后市看法如何，現(xiàn)在社會庫存有繼續(xù)下降么？

　　我個人來看，目前十一月份以及十二月份中上旬庫存的下降還是趨勢性的，還會有一些下降。這個跟去年的情況還是有些不同的。去年我們整體的庫存明顯在十一月中旬往上增，今年確實相反出現(xiàn)下降，貿(mào)易商手上的庫存并不是很大。目前有一問題就是貿(mào)易商不敢主動的囤貨，市場表現(xiàn)的明顯的是建筑鋼材類。我個人認(rèn)為短期內(nèi)庫存下降的趨勢是不會變的，可能有個別的規(guī)格的建筑鋼材會出現(xiàn)緊缺，但是大的品種板卷不會出現(xiàn)大的供不應(yīng)求，不會照成市場殺那個恐慌性的買不到貨的現(xiàn)象。也不大可能出現(xiàn)大幅暴漲的情況。

　　前一段時間很多人都在關(guān)注“卷螺差”的情況，您認(rèn)為后期會有什么變化？

　　目前卷螺差還是在修復(fù)的過程。主要表現(xiàn)出來螺紋的價格比熱卷價格更強(qiáng)一點，但是這組套利基本上到這周就結(jié)束了，我們都知道螺紋基本上是要貼水交割，熱卷平水交割的，這其中的基差不會發(fā)生太大的變化。更多的是看一月份螺紋能不能持住，這周我覺得卷螺差在100左右，甚至稍微擴(kuò)大一點都是有可能的。但是可能很多人都拿不住了，在臨近交割的時候，很多倉都要減下來。目前來看，這組套利的機(jī)會不會很大了。05合約上螺紋比較占優(yōu)勢，熱卷很多人呢都在看空它的利潤，熱卷會有一些拖累。

　　有觀點認(rèn)為，2018年需求較好的情況下，鋼價可能會突破5000，您對此怎么看？

　　我個人是不怎么贊同消費(fèi)會走好，尤其是在建筑領(lǐng)域，消費(fèi)有一定的下滑，可能是很窄的下滑，大家是可以看到的。在這個背景下，庫存可能不會出現(xiàn)很大的積壓，更多的是會通過今年減的比較多的出口環(huán)節(jié)，去做一些增加進(jìn)行處理。這樣的前提是鋼廠的高利潤，可能這樣的延續(xù)性不是很強(qiáng)。目前來看，原料也不具備大幅上漲或者說突破之前高點的條件，我認(rèn)為鋼價很難去突破5000，我覺得鋼價更多會在高位盤整一段時間之后會出現(xiàn)回調(diào)，伴隨這利潤回收的時候會出現(xiàn)回調(diào)。

　　接下來我們需要重點關(guān)注那些方面的問題？市場的運(yùn)行邏輯會什么變化么？

　　目前來看還是看限產(chǎn)是如何去兌現(xiàn)，對限產(chǎn)其實是有很多的預(yù)期。但是實際限產(chǎn)會有很多的變化，當(dāng)然限產(chǎn)在政策的重壓下，執(zhí)行整體的方向和體量的不變的，可能動態(tài)會有一些調(diào)整，更多的是消費(fèi)的變化。我們可以看到很多工程、PPP項目以及中央對于資本市場的一些嚴(yán)管會對消費(fèi)造成一些變化，更多還是要看庫存的變化。其實產(chǎn)量的變化并不是很大，我個人認(rèn)為未來不會看到類似往年大幅的累積、年初的時候大幅的去庫存。今年主要的表現(xiàn)還是累不了庫存，去不深庫存，最終會出現(xiàn)相對平衡。會將高點拉下來很多，最終的庫存還是在低位徘徊震蕩。

　　最后，在盤面操作上您有什么投資建議呢？

　　市場操作上比較核心的是05合約利潤的收縮，做一些套利是比較可能的。當(dāng)然近月貼水的修復(fù)是有一些機(jī)會但是這個行情并大，沒有太多的空間進(jìn)去。整體來看，我個人認(rèn)為近月方面有可能還會有一輪上漲，但是很難去突破前面的高點。未來主要是去保護(hù)現(xiàn)貨端的頭寸，也就是說會有套保盤進(jìn)來，以觀望為主。單邊主動的去操作，除非是在鐵礦上面可能還有機(jī)會，鐵礦470價格低于470的價位，其他都不是很明顯了。

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備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。