期指波動加大 下跌空間有限

市場相對青睞業(yè)績確定性品種

在資管新規(guī)征求意見稿出臺后，周一(11月20日)A股早盤出現(xiàn)明顯低開，指數(shù)間繼續(xù)分化。不過，在部分品種走強的帶動下，午后個股上漲家數(shù)增多，帶領(lǐng)指數(shù)振蕩回升，收復(fù)失地。

風(fēng)險偏好擾動因素增多

近期，指數(shù)走勢波動整體有所加大，消息面影響風(fēng)險偏好的因素增多。上周五，央行發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》（下稱意見稿），擬通過統(tǒng)一同類資管產(chǎn)品的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，有效防控金融風(fēng)險。這中長期有利于行業(yè)健康發(fā)展，服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。雖然短期市場面臨改革陣痛，但意見稿設(shè)置新老劃斷和一年半的過渡期，對市場整體沖擊有限。從金融相關(guān)行業(yè)板塊看，未來真正有投研管理能力的機構(gòu)將在競爭中勝出，利多行業(yè)龍頭。從周一銀行板塊表現(xiàn)看，地方性中小銀行跌幅居前，有規(guī)模優(yōu)勢的大型銀行出現(xiàn)上漲。后期來看，由于投資者對金融監(jiān)管進(jìn)一步趨嚴(yán)以及在相關(guān)細(xì)則落地方面仍有一定憂慮，市場悲觀情緒有所升溫。

從全球市場來看，近兩周美股、歐股、日股以及大中華區(qū)股指均在今年來的高點出現(xiàn)后出現(xiàn)回調(diào)。據(jù)外媒報道，11月15日當(dāng)周，共計51億美元資金撤出了垃圾級公司債市場，為2014年8月以來最大規(guī)模。垃圾債的下跌，表明市場風(fēng)險偏好回落明顯。從長期走勢上看，垃圾債走勢與標(biāo)普500指數(shù)走勢正相關(guān)。上周美、日、英及歐央行在會議上一致表示，將繼續(xù)就未來貨幣政策行動給市場以“前瞻指引”。也就是說，在央行采取緊縮性貨幣政策前，將提前釋放消息讓市場消化。因此，短期市場對全球央行貨幣政策進(jìn)一步收緊有所擔(dān)憂。12月市場也預(yù)期美聯(lián)儲將再加息一次。整體來看，外部環(huán)境對A股的利空擾動有所增多。

市場核心驅(qū)動仍未改變

從A股自身基本面來說，驅(qū)動市場運行的核心邏輯仍未變化。宏觀層面看，在地產(chǎn)周期回落的情況下，預(yù)計明年經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇力度將弱于今年。此外，近期媒體廣泛報道的包頭市地鐵被叫停、PPP融資趨嚴(yán)等消息，使得明年基建投資收緊預(yù)期也在升溫。雖然宏觀預(yù)期有所波動，但明年出口將維持復(fù)蘇，制造業(yè)投資也將提速，預(yù)計整體經(jīng)濟(jì)走勢依舊平穩(wěn)。

從結(jié)構(gòu)角度看，未來行業(yè)集中度提升，流動性脫虛入實，制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級，地產(chǎn)對消費的擠出效應(yīng)降低，預(yù)計這一趨勢仍將延續(xù)。因此，市場對高端制造業(yè)、消費行業(yè)以及龍頭品種的預(yù)期仍將改善，市場資金追逐業(yè)績確定性品種的趨勢仍將延續(xù)。

整體上，近期受到消息面不確定性因素增多影響，A股波動有所加大，但難現(xiàn)趨勢性下行走勢。從期指三品種來看，預(yù)計上證50以及滬深300期指整體走勢仍偏強。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。