橡膠供應(yīng)增速快于需求增速 期價(jià)弱勢(shì)或延續(xù)

天然橡膠供應(yīng)增速超過(guò)消費(fèi)增速

目前，天然橡膠市場(chǎng)主要矛盾集中在上游供給方面。雖然國(guó)內(nèi)的主要產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進(jìn)入停割季，但東南亞產(chǎn)區(qū)進(jìn)入高產(chǎn)季節(jié)，天氣因素將對(duì)未來(lái)行情變化產(chǎn)生很大影響。根據(jù)IRCo的預(yù)測(cè)，2017年11月份至2018年1月，拉尼娜氣候?qū)?huì)導(dǎo)致東南亞地區(qū)的大雨，從而減少橡膠的產(chǎn)量。未來(lái)的三個(gè)月內(nèi)，泰國(guó)、馬來(lái)西亞、印度尼西亞的天氣是關(guān)注的要點(diǎn)。而近期膠價(jià)的連續(xù)下跌也導(dǎo)致了原料的跟跌，原材料價(jià)格下跌也反過(guò)來(lái)應(yīng)證了目前需求不濟(jì)的現(xiàn)狀。

ANRPC數(shù)據(jù)顯示，1月至10月，全球天然橡膠產(chǎn)量同比增長(zhǎng)5%至1042.9萬(wàn)噸，消費(fèi)量同比增長(zhǎng)1.1%至1073萬(wàn)噸。全年來(lái)看，預(yù)計(jì)今年全球天膠產(chǎn)量較去年增加60.5萬(wàn)噸，全球主要天膠生產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量均有增加，印尼增速最低，僅0.7%；泰國(guó)、越南分別增長(zhǎng)1.9%和11.3%，中國(guó)增長(zhǎng)7.6%。消費(fèi)方面，2017年全球天膠消費(fèi)量同比增長(zhǎng)1.1%；其中中國(guó)下降0.9%，泰國(guó)增長(zhǎng)7.7%。供應(yīng)增速遠(yuǎn)超過(guò)消費(fèi)增速，供需壓力將制約滬膠期價(jià)反彈。

國(guó)內(nèi)進(jìn)口呈中高速增長(zhǎng)

ANRPC數(shù)據(jù)顯示，今年前10月，成員國(guó)天膠出口量同比增8.3%至799.9萬(wàn)噸；其中泰國(guó)出口增長(zhǎng)1.4%，印尼增長(zhǎng)11.2%，越南增長(zhǎng)11%，馬來(lái)西亞增長(zhǎng)15.6%。今年主產(chǎn)國(guó)天膠出口量較去年或增加49.2萬(wàn)噸。三季度，越南天然橡膠出口總量明顯增多，與去年同期對(duì)比，7-9月份，越南天然橡膠月出口量同比分別增加21.3%、15.0%、0.1%。中國(guó)是越南天然橡膠最大的出口國(guó)，出口中國(guó)占比約60%以上。今年1-9月，越南共出口天膠95.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.6%；出口中國(guó)60.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)22.2%。

國(guó)內(nèi)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年1-10月共進(jìn)口天然橡膠及合成橡膠565萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)24.9%。今年三季度，我國(guó)從越南進(jìn)口的天然標(biāo)準(zhǔn)膠及混合橡膠共29.42萬(wàn)噸，同比增加35.89%。由于進(jìn)口商為減少進(jìn)口成本，越南膠多是通過(guò)混合膠形式進(jìn)口，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流通較多為越南3L混合和越南10#混合膠。越南天然橡膠進(jìn)口貨源充裕，而國(guó)內(nèi)需求平緩，造成市場(chǎng)貨源供過(guò)于求。

10月份來(lái)看，中國(guó)進(jìn)口天然橡膠及合成橡膠（包括膠乳）共計(jì)53萬(wàn)噸，較上年同期增長(zhǎng)20.5%，環(huán)比降低19.7%。受到假期和下游需求放緩影響，10月份進(jìn)口需求環(huán)比下降，但相比去年10月份仍保持中高速增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)于橡膠進(jìn)口需求保持旺盛。今年各月份橡膠進(jìn)口量均高于去年，排除2月份的超高增速，全年各月增速在10%-30%之間，混合膠進(jìn)口的高增長(zhǎng)是形成庫(kù)存的主要力量。從橡膠進(jìn)口的季節(jié)性規(guī)律來(lái)講，11月和12月都將是全年進(jìn)口量的高峰期，供應(yīng)增速大于需求增速的局面下，庫(kù)存仍將繼續(xù)累積，從而對(duì)于價(jià)格反彈形成拖累。

青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存增長(zhǎng)，混合膠為主要力量

橡膠進(jìn)口量大幅增長(zhǎng)的背后，青島保稅區(qū)的橡膠庫(kù)存也發(fā)生了變化，目前橡膠庫(kù)存再度進(jìn)入上漲階段。截至10月底，青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存增長(zhǎng)至19.9萬(wàn)噸，其中天然橡膠的庫(kù)存依然在下降，增長(zhǎng)的主要是合成橡膠，混合膠進(jìn)口增長(zhǎng)推動(dòng)保稅區(qū)合成膠庫(kù)存環(huán)比10月中旬漲幅達(dá)7.97%，混合膠進(jìn)口的高增長(zhǎng)是形成庫(kù)存的主要力量。即便天然橡膠庫(kù)存在下降，但依然有11.64萬(wàn)噸，而去年同期水平為4.76萬(wàn)噸，同比去年增長(zhǎng)144%，天膠的庫(kù)存壓力依然很大。按照現(xiàn)在的價(jià)格和供需關(guān)系來(lái)看，這種去庫(kù)存狀態(tài)依然需要很長(zhǎng)的時(shí)間。

輔料價(jià)格上漲抑制輪胎廠開(kāi)工率回升

從輪胎市場(chǎng)來(lái)看，目前內(nèi)銷替換市場(chǎng)表現(xiàn)一般，一些中小工廠迫于前期未消化的成本壓力轉(zhuǎn)向利潤(rùn)略好的出口市場(chǎng)，排產(chǎn)優(yōu)先供應(yīng)出口，導(dǎo)致內(nèi)銷市場(chǎng)供應(yīng)略顯緊張。廠家整體庫(kù)存控制情況尚可，均不存在較大壓力。據(jù)Qinrex數(shù)據(jù),10日當(dāng)周山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開(kāi)工率68.06%，同比降低2.21%，較前一周上升0.46個(gè)百分點(diǎn)；半鋼胎開(kāi)工率69.71%，同比降低5.34%，較前一周降0.59個(gè)百分點(diǎn)。由于輪胎企業(yè)有很多跟化工原料有關(guān)的輔料，雖然這些輔料在輪胎制造上的占比較小，但國(guó)家環(huán)保力度加強(qiáng)，使得其價(jià)格基本上都出現(xiàn)了翻倍的上漲，這又對(duì)輪胎廠整體的開(kāi)工率產(chǎn)生了抑制作用。如果輪胎開(kāi)工率上不去，也就會(huì)對(duì)天然橡膠的需求起到抑制的作用。

終端重卡銷量環(huán)比出現(xiàn)下降

從終端市場(chǎng)看，今年10月份，國(guó)內(nèi)重卡市場(chǎng)共計(jì)銷售各類車型9.2萬(wàn)輛，環(huán)比9月下滑9%，比去年同期的6.96萬(wàn)輛增長(zhǎng)32%。10月份的重卡銷量繼續(xù)打破歷史記錄，創(chuàng)下重卡市場(chǎng)10月份銷量的歷史新高。但32%的同比增速，是今年以來(lái)的月增速最低值，說(shuō)明重卡市場(chǎng)四季度不容樂(lè)觀，尤其是2017年最后兩個(gè)月，有較大概率出現(xiàn)同比下降。

由于10月份重卡月度銷量增速放緩，今年1-10月，我國(guó)重卡市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)累計(jì)銷售96.66萬(wàn)輛，同比雖大幅增長(zhǎng)71%，但較1-9月的同比增速出現(xiàn)縮窄。雖然“金九銀十”總體保持旺盛勢(shì)頭，并且再創(chuàng)新高，刷新歷史記錄，但第一商用車網(wǎng)分析認(rèn)為，10月份重卡市場(chǎng)銷量環(huán)比下降近10%，行業(yè)訂單需求環(huán)比下降20%左右，反映出這個(gè)自去年10月就一直井噴的市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)疲態(tài)，11月和12月有較大可能出現(xiàn)同比下滑勢(shì)頭。其中原因，包括煤炭公路運(yùn)輸在港口受限、環(huán)保限產(chǎn)和停產(chǎn)等政策影響因素。政策層面一系列嚴(yán)格的環(huán)保限產(chǎn)甚至停工要求，將大大影響了華北乃至中原地區(qū)重卡市場(chǎng)新車的銷售需求。

整體來(lái)看，雖然國(guó)內(nèi)的主要產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進(jìn)入停割季，但東南亞產(chǎn)區(qū)進(jìn)入高產(chǎn)季節(jié)，后期供應(yīng)仍將充沛。今年來(lái)國(guó)內(nèi)天然橡膠進(jìn)口出現(xiàn)中高速增長(zhǎng)，這其中有很大一部分來(lái)自于流通貿(mào)易環(huán)節(jié)，而下游的實(shí)際需求增速低于天膠進(jìn)口量的增速，供需的增速差在年內(nèi)表現(xiàn)較為明顯。目前現(xiàn)貨端成品需求及訂單狀況均表現(xiàn)較為清淡。在缺乏利多提振因素下，需求偏弱表現(xiàn)仍將令市場(chǎng)承壓，預(yù)計(jì)后市期價(jià)將弱勢(shì)運(yùn)行，投資者可關(guān)注1801合約期價(jià)在13700附近反彈拋空機(jī)會(huì)，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。