徐工機(jī)械:調(diào)整增發(fā)方案 預(yù)計(jì)增發(fā)進(jìn)程將加快

公司發(fā)布增發(fā)預(yù)案(二次修訂稿),將增發(fā)金額從51.56億元下調(diào)為41.56億元(取消使用募集資金10億元“增資徐工集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司”項(xiàng)目,其余高空作業(yè)平臺(tái)項(xiàng)目等均不變),4家發(fā)行對(duì)象認(rèn)購(gòu)金額按比例調(diào)減,增發(fā)價(jià)格為3.12元/股。

點(diǎn)評(píng):

1. 我們預(yù)計(jì)增發(fā)進(jìn)程將加速:公司于2016年12月發(fā)布增發(fā)預(yù)案,歷時(shí)已近1年。本次增發(fā)方案調(diào)整后,我們預(yù)計(jì)增發(fā)過(guò)會(huì)時(shí)間臨近;

2. 我們堅(jiān)定看好 工程機(jī)械2018-2020年更換及新增需求,持續(xù)推薦龍頭三一重工、徐工機(jī)械等;

3. 徐工集團(tuán)規(guī)模長(zhǎng)期位列中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)第1名,上市公司體外 挖掘機(jī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速(市占率10%,內(nèi)資企業(yè)中僅次于三一重工)。徐工機(jī)械為工程機(jī)械國(guó)企龍頭,汽車起重機(jī)龍頭,業(yè)績(jī)彈性較大;

4. 公司核心骨干已通過(guò)認(rèn)購(gòu)了申萬(wàn)宏源寶鼎眾盈1號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃間接投資公司股票,總規(guī)模為2.77億元,2015年完成建倉(cāng),建倉(cāng)均價(jià)相當(dāng)于目前股價(jià)的5.07元,目前股價(jià)倒掛。

公司三季報(bào)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)3.7倍,盈利能力開(kāi)始提升

公司1-9月?tīng)I(yíng)業(yè)收入為215.44億,同比增長(zhǎng)78.20%,凈利潤(rùn)7.78億,同比增長(zhǎng)3.70倍;公司汽車起重機(jī)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng),前三季度累計(jì)增長(zhǎng)117%;公司三季度毛利率及凈利率分別為21.8%及3.2%,盈利能力開(kāi)始提升,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為22.2億,造血功能持續(xù)恢復(fù)。

集團(tuán)挖掘機(jī)業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng):1-9月同比增長(zhǎng)180%

2017年1-9月徐工集團(tuán)挖掘機(jī)累計(jì)銷售10180臺(tái),同比增長(zhǎng)180%,市場(chǎng)份額接近10%。

新總裁上任,公司管理層順利交接,經(jīng)營(yíng)保持穩(wěn)定

因公司發(fā)展戰(zhàn)略及工作調(diào)整,原總裁王民先生辭職,公司董事會(huì)同時(shí)聘任陸川為公司總裁,公司管理層實(shí)現(xiàn)順利交接。

投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.14、0.21、0.28元,對(duì)應(yīng)PE分別為27x、18x、13x?；诠こ虣C(jī)械行業(yè)復(fù)蘇的持續(xù)性,我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)超預(yù)期,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、周期性行業(yè)反彈持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)內(nèi)公司競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系變化風(fēng)險(xiǎn)、主要產(chǎn)品銷量增速低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流惡化風(fēng)險(xiǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。