鐵礦石期貨：交割創(chuàng)新為實體企業(yè)發(fā)展護航

眾所周知，鐵礦石作為戰(zhàn)略性大宗商品品種，是全球第二大貿(mào)易額商品。我國是全球最大的鐵礦石進口國。國際“長協(xié)”定價機制被打破之后，鐵礦石價格波動頻繁，國內(nèi)鋼鐵企業(yè)避險需求強烈。在此背景下，大商所鐵礦石期貨于2013年10月18日掛牌上市。4年里，大商所推出保稅交割、倉單服務(wù)，實施交割新標準，多項交割創(chuàng)新舉措為現(xiàn)貨企業(yè)鋪就了利用衍生品規(guī)避風(fēng)險之路，推動鐵礦石期貨在國際化進程中行穩(wěn)致遠。

保稅交割：

鐵礦石期貨國際化邁出堅實步伐

長期以來，大商所致力于推進期貨市場對外開放、引入境外交易者，而解決境外交易者實物交割的問題是重要的一環(huán)。為此，大商所于2016年2月份在鐵礦石品種上推出了保稅交割制度。大連港散貨物流中心有限公司為鐵礦石指定保稅交割倉庫，與基準指定交割倉庫的升貼水為-10元／噸。

據(jù)了解，保稅交割是指以海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域或保稅監(jiān)管場所內(nèi)處于保稅監(jiān)管狀態(tài)的商品作為期貨交割標的物進行期貨交割的過程。該業(yè)務(wù)將期貨交割的區(qū)域由關(guān)內(nèi)延伸到海關(guān)特殊監(jiān)管的保稅區(qū)，進口企業(yè)在保稅區(qū)內(nèi)完成期貨合約交割。此次規(guī)則主要修改內(nèi)容包括：對鐵礦石保稅倉單生成、期轉(zhuǎn)現(xiàn)、一次性交割、作為保證金使用、所外質(zhì)押、結(jié)算及注銷進行了詳細規(guī)定，將提貨單交割的商品類型擴充到保稅商品，明確了鐵礦石期貨保稅交割發(fā)票流轉(zhuǎn)流程和逾期處理辦法等。

保稅交割制度推出后，為進出口貿(mào)易企業(yè)交割保稅貨品提供了便利，主要體現(xiàn)在：一是提高了票據(jù)處理的便利性，可不使用增值稅專用（普通）發(fā)票，而采用其他形式的發(fā)票或者交易所認可的其他單據(jù)作為賣方開給買方的票據(jù)，避免了未來境外交易者參與保稅交割時，票據(jù)處理帶來的交割障礙。二是實現(xiàn)了鐵礦石保稅倉單無障礙流轉(zhuǎn)，客戶之間可以用保稅倉單進行期轉(zhuǎn)現(xiàn)、再交割、轉(zhuǎn)讓等操作，也可進行所外質(zhì)押、充抵保證金等操作，保稅倉單功能的完整性保證了保稅交割功能的發(fā)揮將更為充分。三是增強了對鐵礦石保稅倉單的監(jiān)控力，通過倉單記賬系統(tǒng)，對客戶保稅倉單的來源情況、打印數(shù)量、交割價格等相關(guān)信息做到實時查詢，以滿足海關(guān)監(jiān)管要求。除此之外，保稅倉單注冊、交割配對流程、貨款繳納流程、發(fā)票流轉(zhuǎn)與現(xiàn)有交割流程基本一致。

銀河期貨交割部負責人魏群認為，開展鐵礦石保稅交割，以鐵礦石期貨交割結(jié)算價扣除稅費生成保稅交割結(jié)算價作為海關(guān)計價依據(jù)，有助于在期貨市場上建立起境內(nèi)價格與境外價格的聯(lián)系，進一步增強境內(nèi)外價格的聯(lián)動性。在他看來，鐵礦石期貨對外開放必須解決境外投資者實物交割的問題，而保稅交割正是打通境內(nèi)外市場實物通道的制度安排，為實現(xiàn)鐵礦石期貨國際化奠定了基礎(chǔ)。

倉單服務(wù)：

鼓勵客戶參與近月交易，促進期貨價格保持連續(xù)

近月合約不活躍、主力合約不連續(xù)，是我國商品期貨市場長期存在的頑疾，較大程度上限制了期貨功能的進一步發(fā)揮。據(jù)了解，近月合約不活躍的成因較為復(fù)雜，投資客戶因倉單處理能力差而回避近月合約是其中的一個重要原因。

為打消上述顧慮，自今年5月2日起，大商所鐵礦石倉單服務(wù)管理辦法正式實施，在各交割地設(shè)立“鐵礦石倉單服務(wù)商”。服務(wù)商承擔一定的義務(wù)量，在義務(wù)量范圍內(nèi)必須響應(yīng)客戶交易需求，并根據(jù)規(guī)定的價格標準、業(yè)務(wù)流程，向客戶提供買賣倉單的服務(wù)。客戶通過倉單服務(wù)商，在可預(yù)期的成本下買賣倉單。

倉單服務(wù)管理辦法對倉單買賣流程及倉單單價、服務(wù)費標準進行了明確規(guī)定。在業(yè)務(wù)流程上，有意購買倉單的客戶可在交割月前1個月第11個交易日至交割月第5個交易日提出申請，有意銷售倉單的客戶可在最后交割日之后的5個交易日內(nèi)提出申請，服務(wù)商收到通知后響應(yīng)報價，交易所對雙方進行配對，以上環(huán)節(jié)均在場外綜合服務(wù)系統(tǒng)完成。配對后，雙方在電子倉單系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓倉單，在線下完成資金劃轉(zhuǎn)。交易所根據(jù)期權(quán)模型規(guī)定服務(wù)費上限，并綜合現(xiàn)貨價格、期貨價格、質(zhì)量升貼水、地點升貼水和交割成本等因素確定倉單單價。

據(jù)悉，今年5月份，上海慧鴻國際貿(mào)易有限公司和嘉吉投資（中國）有限公司完成了首筆鐵礦石倉單交易?；埒欂撠熑吮硎?，該筆倉單業(yè)務(wù)開展順利，倉單服務(wù)商充分、及時地履行了響應(yīng)和報價義務(wù)，提出倉單銷售申請當日便收到多家服務(wù)商報價，獲得了更高的銷售價格，幫助企業(yè)快速回籠了資金。截至今年10月底，倉單服務(wù)業(yè)務(wù)已累計完成15萬噸的交易。

市場各方對倉單服務(wù)制度給行業(yè)帶來的變化給予了充分肯定。沙鋼國貿(mào)總經(jīng)理徐亮前指出，近月合約連續(xù)后，企業(yè)客戶做套保業(yè)務(wù)的覆蓋性和安全性將更有保障，既為企業(yè)客戶提供了交割便利，同時也為服務(wù)商提供了更多的業(yè)務(wù)機會和渠道資源，最終促成了雙方共贏。

新質(zhì)量標準：

貼近現(xiàn)貨市場變化，維護期貨價格代表性

隨著鋼鐵行業(yè)調(diào)結(jié)構(gòu)、去產(chǎn)能的推進，從去年下半年開始，鋼材現(xiàn)貨市場供應(yīng)緊張。為擴大鋼材產(chǎn)量，鋼廠更傾向于采用高品位鐵礦石。同時，一些非主流礦種不斷進入現(xiàn)貨市場，導(dǎo)致非主流礦與主流礦之間的價差擴大，原有的期貨固定升貼水價差無法覆蓋現(xiàn)貨價差，期貨最便利交割品發(fā)生改變，影響了期貨價格的代表性和穩(wěn)定性。

為此，大商所于今年9月13日發(fā)布通知，對交割標準品以及替代品的相關(guān)指標和升貼水進行了調(diào)整，嚴格規(guī)范了硅、鋁、硫及有害微量元素含量的允許范圍，加大了對硅、鋁、硫元素含量超標的扣罰力度，對硅、鋁元素含量等影響較大的指標實施梯度升貼水，并對粒度指標進行相關(guān)調(diào)整。

為做好此次調(diào)整，大商所對19個礦種、380個指標樣本進行了詳細統(tǒng)計和研究論證，確保調(diào)整后的指標合理有效，符合企業(yè)生產(chǎn)現(xiàn)狀。例如，此次調(diào)整提高了對硅鋁總含量的要求，同時對硅、鋁含量增加了單指標上限的要求，規(guī)定二氧化硅、三氧化二鋁含量分別不超過6.5%、3.5%。對此，沙鋼集團工程師仵玉玲認為，從鋼廠生產(chǎn)實踐看，當硅和鋁含量過高時會嚴重影響生產(chǎn)指標，此時鋼廠需大比例配入價格較高的低硅低鋁礦種來調(diào)整渣比和鋁硅比，進而增加了成本。“此次交割質(zhì)量標準調(diào)整，對二氧化硅、三氧化二鋁的指標設(shè)置了分梯度升貼水，與企業(yè)成本測算結(jié)果基本一致，符合企業(yè)投產(chǎn)需求。”她說。

大有資源總經(jīng)理梁若東介紹說，此次標準調(diào)整后，期貨價格將更加合理，期貨價格對現(xiàn)貨價格的代表性將提高。企業(yè)也可以更加專注地開展套期保值業(yè)務(wù)，在交割和接貨過程中對于接到劣質(zhì)貨而難以使用的擔憂減少了。

新標準實施后，符合大商所鐵礦石交割標準要求的基本全部是中高鐵含量和硅鋁等雜質(zhì)含量在正常范圍之內(nèi)、市場供應(yīng)量穩(wěn)定連續(xù)、市場接受度高、流通性好的主流礦種，提升了期貨交割品的品質(zhì)。同時，新標準增加了期貨價格盯住基準品的概率，有利于提高期貨價格的代表性。此外，期貨合約適應(yīng)性與穩(wěn)定性也有所改善，企業(yè)能更放心地參與期貨市場。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。