經(jīng)濟韌性強勁 藍籌業(yè)績增長確定

提要

整體來看，經(jīng)濟增速雖然面臨一定的下行壓力，但下行空間有限。宏觀經(jīng)濟韌性較強，白馬股等藍籌板塊業(yè)績增長較為確定，逢低布局IF或IH合約多單。

受10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期影響，周二(11月14日下同)A股出現(xiàn)回調(diào)。截至收盤，滬指跌0.53%報3429.55點，深成指跌0.96%報11582.92點；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌0.51%報1896.72點。從板塊來看，周期股回暖，煤炭、鋼鐵板塊走強，分別漲1.43%和0.83%。大消費板塊集體回調(diào)，餐飲旅游、食品飲料、家電等板塊分別跌2.23%、2.15%和1.97%。

股指期貨市場上，IF主力合約跌0.67%，守住4100點關(guān)口，IH主力合約跌0.42%，IC主力合約跌0.94%。期現(xiàn)價差方面，IF、IH期貨升水幅度小幅收窄，分別為1.65點和1.38點，IC期貨貼水幅度有所擴大，為23.31點，表明投資者對期指市場預(yù)期較為謹慎。

經(jīng)濟增長仍顯韌性

周二統(tǒng)計局公布10月國內(nèi)宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面回落，并低于市場預(yù)期。10月工業(yè)增加值同比增長6.2%，較9月回落0.4%，與10月官方制造業(yè)PMI指數(shù)和進出口數(shù)據(jù)回落相印證。投資方面，1—10月固定資產(chǎn)投資同比增長7.3%，較前三季度下滑0.2個百分點，創(chuàng)1999年以來最低值。從分項指標來看，三大分項指標全面回落，基建投資增速基本保持平穩(wěn)，制造業(yè)投資增速為4.1%，連續(xù)4個月回落，房地產(chǎn)投資增速小幅回落至7.8%。消費方面，10月社會消費品零售總額同比增長10%，低于市場預(yù)期，主要受商品銷售回落影響。

從數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，10月工業(yè)生產(chǎn)回落主要受出口及房地產(chǎn)投資雙雙回落影響，同時冬季限產(chǎn)令部分生產(chǎn)企業(yè)提前開工，使得工業(yè)經(jīng)濟出現(xiàn)9月回暖、10月回落景象。房地產(chǎn)投資方面，作為房地產(chǎn)投資領(lǐng)先指標的新開工面積和商品房銷售面積當月同比增速雙雙轉(zhuǎn)負，分別為-4.25%和-5.98%，加上房地產(chǎn)開發(fā)資金來源增速不斷回落，將抑制房地產(chǎn)開發(fā)商購地沖動，預(yù)計地產(chǎn)投資仍有下行趨勢。

整體來看，宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)出較強的韌性。10月經(jīng)濟結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。例如，高新技術(shù)制造業(yè)投資快速增長16.8%，而高耗能制造業(yè)投資同比下降2.2%，工業(yè)投資質(zhì)量明顯提升。雖然10月消費增速同比增長低于預(yù)期，但整體保持平穩(wěn)增長，統(tǒng)計指標覆蓋范圍不包括娛樂和旅游等服務(wù)消費，這或低估10月國慶長假間居民消費需求，從而低估10月消費增速。在地產(chǎn)增速拖累及冬季限產(chǎn)影響下，短期實體經(jīng)濟增速面臨一定下行壓力，但全球經(jīng)濟復(fù)蘇或帶動出口改善，消費需求平穩(wěn)增長，預(yù)計經(jīng)濟下行空間有限。

10年期國債收益率創(chuàng)新高

周二10年期國債收益率盤中破“4”觸及4.01%后回落，這是繼周一5年期國債收益率突破4%后，長期國債收益率破“4”，表明利率邊際仍存上行壓力。從股指估值定價角度來看，長期國債收益率作為無風(fēng)險利率，處于分母位置。長期國債收益率上升對股指價格呈現(xiàn)負面影響。

目前來看，國內(nèi)經(jīng)濟短期面臨一定下行風(fēng)險，政策大幅收緊概率較低，“緊貨幣加嚴監(jiān)管”超預(yù)期可能性較低，因此利率短期不具備繼續(xù)大幅上漲的可能性。但在國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇、全球流動性收緊概率較大及金融去杠桿進程影響下，長期國債收益率不具備大幅下降空間，預(yù)計長期國債利率維持窄幅振蕩走勢。

綜合來看，10月國內(nèi)經(jīng)濟整體小幅回落，但經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改善，經(jīng)濟韌性較強。10年期國債收益率創(chuàng)新高，但繼續(xù)上行可能性較小。短期來看，受國內(nèi)金融監(jiān)管和美聯(lián)儲縮表加息兩大擾動因素影響，白馬股等藍籌板塊業(yè)績增長較為確定，建議投資者逢低布局IF或IH合約多單。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。