鄭糖中長(zhǎng)線大概率走低

國(guó)慶節(jié)后，鄭糖開(kāi)始強(qiáng)勢(shì)反彈，1801合約從最低6029元/噸上漲至6500元/噸以上。原因如下，其一，廣西推遲開(kāi)榨，陳糖庫(kù)存低，供給青黃不接。其二，官方的廣西產(chǎn)量預(yù)估值低于市場(chǎng)預(yù)期。不過(guò)，筆者認(rèn)為在牛轉(zhuǎn)熊的大格局下，隨著時(shí)間推移，糖價(jià)大概率會(huì)逐步下跌。

短期基本面轉(zhuǎn)好

進(jìn)入10月中旬，鄭糖開(kāi)始強(qiáng)勢(shì)反彈，主要原因有兩點(diǎn)：一是廣西政府出臺(tái)文件，號(hào)召?gòu)V西各大制糖企業(yè)推遲至12月開(kāi)榨，故南方產(chǎn)區(qū)新糖尚未上市。而且現(xiàn)階段產(chǎn)區(qū)陳糖庫(kù)存偏低，供給正處于新舊榨季交替的時(shí)間段。在短周期基本面轉(zhuǎn)好的情況下，加上前期盤(pán)面價(jià)格深度貼水現(xiàn)貨價(jià)格，鄭糖開(kāi)始了強(qiáng)勢(shì)反彈。二是在剛結(jié)束的2017/2018年制糖期全國(guó)食糖產(chǎn)銷(xiāo)工作會(huì)議上，廣西糖協(xié)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，預(yù)計(jì)2017/2018榨季廣西食糖產(chǎn)量在560萬(wàn)—580萬(wàn)噸。

官方產(chǎn)量預(yù)估值普遍低于市場(chǎng)各家機(jī)構(gòu)預(yù)估值，降低了市場(chǎng)對(duì)后市的悲觀預(yù)期。在前期近月合約基差修復(fù)后，遠(yuǎn)月合約開(kāi)始補(bǔ)漲，1月和5月合約價(jià)差自高位回落，減輕了1801合約上行壓力。但到12月中下旬，市場(chǎng)壓力會(huì)逐步體現(xiàn)。首先，糖廠開(kāi)榨高峰來(lái)臨，供給壓力將增大，糖廠需要賣(mài)糖回籠資金，同時(shí)還可能選擇在盤(pán)面上套保。其次，泰國(guó)開(kāi)榨，走私可能重新活躍，影響市場(chǎng)的正常消費(fèi)。總體而言，中長(zhǎng)線可等待反彈高點(diǎn)，選擇遠(yuǎn)月合約進(jìn)行套?；蜃隹?。

原糖區(qū)間振蕩

近期因原油價(jià)格走高，巴西糖廠上調(diào)甘蔗制取燃料乙醇的比例，令原糖走強(qiáng)。但在2017/2018榨季供應(yīng)過(guò)剩的大環(huán)境下，糖價(jià)上漲空間有限，預(yù)計(jì)原糖將會(huì)長(zhǎng)時(shí)間在14—15美分/磅區(qū)間振蕩。

各大甘蔗主產(chǎn)國(guó)甘蔗種植面積相對(duì)穩(wěn)定，而歐盟以及俄羅斯甜菜糖種植面積大增。在全球糖料種植面積大增的背景下，未來(lái)原糖供大于求的趨勢(shì)很難改變。在主產(chǎn)國(guó)天氣出現(xiàn)問(wèn)題等特殊事件的推動(dòng)下，原糖價(jià)格可能會(huì)短期上行突破，但終究在套保盤(pán)的壓力下，會(huì)重新回歸原來(lái)的市場(chǎng)價(jià)格。同時(shí)，原糖價(jià)格再往下走的可能性也較小。因?yàn)槿蚋鞔髾C(jī)構(gòu)已經(jīng)把明年的供求情況預(yù)估得很差，供應(yīng)過(guò)剩量的上調(diào)空間不大。而且原糖價(jià)格再往下有巴西種植成本的支撐?？傮w而言，原糖價(jià)格向上向下的空間都不大。

未來(lái)兩到三年，可以大概率定性為熊市。在熊市階段，實(shí)體企業(yè)應(yīng)如何利用期貨工具應(yīng)對(duì)呢？糖廠應(yīng)該降低對(duì)未來(lái)的樂(lè)觀預(yù)期，小步快跑，趁著糖價(jià)尚好，抓緊時(shí)間賣(mài)糖，囤貨并不現(xiàn)實(shí)。同時(shí)，在期貨升水現(xiàn)貨時(shí)，及時(shí)賣(mài)出套保，提前鎖定銷(xiāo)售利潤(rùn)。而對(duì)于一些庫(kù)存周期比較短的終端企業(yè)而言，不需要做長(zhǎng)期庫(kù)存管理，單純的庫(kù)存套保不合時(shí)宜。在未來(lái)兩至三年熊市中，期貨價(jià)格會(huì)長(zhǎng)時(shí)間貼水現(xiàn)貨價(jià)格，終端企業(yè)可以結(jié)合基差，在現(xiàn)貨深度貼水時(shí)，選擇在期貨盤(pán)面上進(jìn)行采購(gòu)，以降低采購(gòu)成本。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。