中國(guó)重工事件點(diǎn)評(píng)：軍工央企混改典范 兩船合并預(yù)期強(qiáng)化

事件：

中國(guó)重工11月4日發(fā)布發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)（修訂稿），擬以5.78 元/股，向中國(guó)信達(dá)、中國(guó)東方、國(guó)風(fēng)投基金、國(guó)調(diào)基金、中國(guó)人壽、華寶投資、招商平安和國(guó)華基金等8 名交易方合計(jì)發(fā)行37.99億股，作價(jià)219.63 億元收購(gòu)大連船舶重工集團(tuán)有限公司（下稱(chēng)“大船重工”）42.99%股權(quán)和武昌船舶重工集團(tuán)有限公司（下稱(chēng)“武船重工”）36.15%股權(quán)，公司將于11月6日復(fù)牌。

觀點(diǎn)：

債轉(zhuǎn)股+股權(quán)上移，軍工央企混改新模式：根據(jù)11月4日修訂稿，公司擬通過(guò)發(fā)行股份形式，購(gòu)買(mǎi)中國(guó)信達(dá)、中國(guó)東方、國(guó)風(fēng)投基金、結(jié)構(gòu)調(diào)整基金、中國(guó)人壽、華寶投資、招商平安和國(guó)華基金等8名交易對(duì)方合計(jì)持有的大船重工42.99%股權(quán)和武船重工36.15%股權(quán)，交易標(biāo)的資產(chǎn)的評(píng)估值為219.63億元，發(fā)行價(jià)格為5.78元/股，8名交易對(duì)方取得的對(duì)價(jià)股份自發(fā)行完成之日起36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓?zhuān)灰咨行枞〉脟?guó)資委、股東大會(huì)以及證監(jiān)會(huì)的審批或核準(zhǔn)。此次中國(guó)重工引入8家新股東，開(kāi)啟軍工央企混改新模式。

公司債轉(zhuǎn)股的操作流程或主要包括如下五個(gè)步驟：第一步，引入一般合伙人或者有限合伙人（引入中國(guó)信達(dá)等8家股東）；第二步，債權(quán)轉(zhuǎn)移，基金以債權(quán)或者現(xiàn)金的形式對(duì)于子公司形成注資，用于償還貸款（公司8月16日公告顯示，擬引入八名投資人以債權(quán)或現(xiàn)金的方式對(duì)上市公司全資子公司大船重工、武船重工增資，其中中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)、中國(guó)東方資產(chǎn)以債權(quán)方式增資，標(biāo)的公司所獲現(xiàn)金增資用于償還債務(wù)）；第三步，債股轉(zhuǎn)換，按照定價(jià)將對(duì)公司的債權(quán)轉(zhuǎn)換為公司股權(quán)，（公司8月16日公告顯示，中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)、中國(guó)東方資產(chǎn)分別與中國(guó)重工簽署《債轉(zhuǎn)股協(xié)議》，8家投資人增資完成后每一投資人持有標(biāo)的公司的持股比例=該投資人出資金額/（投資人出資總金額+中國(guó)重工股權(quán)評(píng)估值））；第四步，上市公司實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化（公司10月27日公告顯示，上市公司通過(guò)向8家投資人發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，信達(dá)資產(chǎn)等機(jī)構(gòu)的持股結(jié)構(gòu)上移）；第五步，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)或協(xié)議轉(zhuǎn)讓形式退出（8家新投資人均為國(guó)家隊(duì)，且為中船重工的一致行動(dòng)人）。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。