由于眾所周知的取暖季環(huán)保限產和四季度海外礦山發(fā)貨高峰,鐵礦石各合約近期紛紛創(chuàng)下階段性低點。但我們認為,鐵礦石后續(xù)的下跌空間有限,尤其是1809合約的價格已經被低估。
海運費有望維持高位
2016年年初,澳大利亞到中國的海運費不足3美元/噸,而到了2017年10月,這一價格最高時已經上揚到9美元/噸。與此對應,海運費占鐵礦石到岸價的比例從4.6%提高到了15%。
我們認為,海運費持續(xù)上漲到目前的價格水平是符合基本面的。航運業(yè)本質上是朱格拉周期的同向受益者。在朱格拉周期的上升期,航運業(yè)的需求就會擴張,從而拉動海運費不斷上漲。海運費還受到原油價格的成本支撐,而原油除了本身的供求關系,其實也是朱格拉周期的同向指標。
近期布倫特原油已經站上60美元/桶的位置,我們認為這主要得益于兩個方面,即OPEC與非OPEC的聯(lián)合減產,以及頁巖油的新勘探支出下降。2017年減產協(xié)議達成以來,OPEC原油總產量確實回落至2016年之前水平,非OPEC的俄羅斯也兌現(xiàn)了減產30萬桶/日的承諾。而美國退出《巴黎協(xié)定》,從而可能變?yōu)樵蛢舫隹趪?。如果預期兌現(xiàn),那么美國將沒有主觀打壓油價的動力。原油價格結構轉為BACK結構的概率在增加,這將限制生產商遠期拋售量。隨著全球經濟的持續(xù)復蘇,原油價格有望站穩(wěn)60美元/桶的位置。
新交割標準提高折價
大商所已經修改鐵礦石合約交割標的,新的標準從1809合約開始執(zhí)行。根據我們統(tǒng)計的可交割樣本,平均交割成本將提高10元/噸左右。其中,扣罰增加最高的是CSN IOH7品種,其交割折扣將從現(xiàn)在的27元/噸增加到46元/噸,金布巴粉最高扣罰也將提高到13.5元/噸的水平。
當前鐵礦石1809合約盤面價格在453元/噸,若剔除海運費上漲與交割標準提高部分,即總計扣除56—57元/噸,則對應過去的期貨盤面價在396元/噸。如果投資者打開行情軟件看到的期貨價格是396元/噸而非453元/噸,還有多少資金愿意去做空呢?但其實現(xiàn)在的453元/噸就等于過去的396元/噸。與此對應,62%品位的澳洲粉礦的離岸價格僅為50美元/噸。從基本面的角度看,這也是1809合約盤面價打壓到417點后即拐頭向上的主要原因。
未來礦山增量有限
2018年,印度將從鐵礦石凈出口國轉變?yōu)檫M出口平衡。我們跟蹤的全球主要礦山2018年的增產量將從2017年的9000萬噸下降到5000萬噸,全球的鐵礦石供應增量已經大幅縮小。
綜合以上幾個方面,我們認為,盡管取暖季限產存在利空作用,但當前的鐵礦石價格實際并未被高估,后期進一步下挫創(chuàng)新低的概率并不大,一味做空需要注意控制風險。
備注:數(shù)據僅供參考,不作為投資依據。
名稱 | 最新價 | 漲跌 |
---|---|---|
高線 | 3690 | +100 |
低合金板卷 | 3710 | +80 |
低合金中板 | 3460 | +60 |
鍍鋅管 | 4640 | +30 |
鐵塔角鋼 | 3460 | +70 |
熱鍍鋅卷 | 4320 | +90 |
冷軋卷板 | 13940 | - |
冷軋無取向硅鋼 | 4260 | +10 |
圓鋼 | 3800 | +100 |
鉬鐵 | 237000 | 0 |
低合金方坯 | 3140 | +60 |
鐵精粉 | 1130 | - |
二級焦 | 2680 | - |
鋁錠 | 20140 | +310 |
中廢 | 2070 | 0 |
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