國債期貨還有很大發(fā)展空間

10月30日下午，由東證期貨協(xié)助上海市期貨同業(yè)協(xié)會舉辦的第八屆期貨機構投資者年會分論壇上，與會人員以金融衍生品市場的多元化為主題，交流探討了國債期貨的參與模式、應用策略及發(fā)展前景等。

工商銀行資產管理部量化投資處處長許輝介紹，國債期貨是一個利率衍生品，也是債券市場的衍生產品。而我國的人民幣債券市場則是一個以人民幣計價的固定收益市場，近年來在我國甚至全球都十分有吸引力。

自2001年以來，很多發(fā)達國家的主權評級都出現(xiàn)了一定的下調，包括美國也失去了3A級的評級，但作為發(fā)展中國家的中國，評價一直很好，甚至一直在上調。另外，在收益率上，人民幣計價的債券收益率也比美元、日元、歐元計價的債券收益率更高。疊加債券資產比其他各類資產更為穩(wěn)健的回報，債券資產在資管市場中的作用將會越來越大。

而國債期貨作為債券市場的衍生產品，對于資管市場而言也是必不可缺的。這與它的三個主要功能有著極為緊密的關系。許輝介紹，國債期貨的第一個主要功能是可以通過期現(xiàn)套利將現(xiàn)貨市場、回購市場有機地結合為一個整體，也就是將幾個金融市場化為一個整體。

第二個主要作用在于可以交易性。一個東西只有擁有了可交易性才可以信賴，才可以作為其他的金融工具定價基礎，才可以畫出所有定價模型當中都要用到的收益率曲線。

第三個主要作用在于國債期貨的可投機性。就像身體中的細菌一樣，投機除了高風險外，還能使期貨工具變得更快捷、更有效，以最高的效率和最少的資金表達了投資者對市場的觀點。這可以讓交易變得更加方便，流動性也會更好，相對地，成本也會更低，還可幫助市場控制風險。

以近期的國債市場為例，無論是去年十年期國債現(xiàn)貨市場的大幅下跌，還是今年年初成交量的大幅度提高，市場波動都比較劇烈，這很可能是因為以風險管理為目的的資金和以投機為目的的資金進來比較多的緣故，但無論如何，期貨市場都發(fā)揮了它應有的作用。

據了解，目前市場上的國債期貨交易策略有很多，但最為熱門的是基差交易、跨期的價差交易和收益率曲線交易三種。其中，基差交易包含了期貨現(xiàn)貨的套利和基差本身的交易。而跨期價差交易屬于統(tǒng)計套利交易，是2016年國債期貨交易中最賺錢的策略之一。收益率曲線交易依據的是五年和十年期國債期貨的比價關系。

此外，基于研究層面，上投摩根基金管理有限公司投資經理吳昊還提出了趨勢策略和宏觀沖擊的可能性。而至于具體是否有效，還需要進一步測試。

對于未來國債期貨的行情，吳昊認為在今年年底之前都不會出現(xiàn)大的趨勢，整體市場應該還是以振蕩、膠著狀態(tài)為主。而東證期貨衍生品研究院高級研究員章順則表示，對于今年剩下的40個左右的交易日并不悲觀，因為從當前的國債利率水平和信用債包含貸款的基準率IRR上看，國債期貨在銀行這一塊已經有很強的配置價值。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。