黑色金屬期貨服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)模式探索

期貨的起源來自現(xiàn)貨貿(mào)易發(fā)展的衍生，其初衷就是為現(xiàn)貨商規(guī)避價格風(fēng)險。對實體企業(yè)而言，利用期貨不僅能夠鎖定生產(chǎn)成本，實現(xiàn)預(yù)期利潤，還能不斷擴(kuò)展現(xiàn)貨的銷售和采購渠道，進(jìn)行科學(xué)的庫存管理。

與此同時，期貨市場所形成的價格信號還能對行業(yè)整體發(fā)展起到一定的指引作用，這些都會給實體企業(yè)帶來深遠(yuǎn)的積極影響。放大到整個國民經(jīng)濟(jì)的角度，商品期貨市場的發(fā)展有助于我國爭取國際重要大宗商品的定價權(quán)，提高國內(nèi)宏觀政策調(diào)控的效力，對外部風(fēng)險沖擊抵抗力增強，起到為國民經(jīng)濟(jì)保駕護(hù)航的作用。

黑色金屬期貨具備助力實體經(jīng)濟(jì)條件

目前，我國黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈上市期貨品種多達(dá)七個，已經(jīng)形成一條較為完整的黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈。近年來，實體企業(yè)在黑色金屬期貨上的參與度也有了廣泛提升，從上市之初僅有鋼廠參與，到目前中間貿(mào)易商乃至下游終端需求廠商均有積極參與，這也說明我國黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈期貨市場已經(jīng)越來越成熟，并且逐漸被實體企業(yè)所接受。

期貨服務(wù)實體企業(yè)案例介紹

1.鋼企利用期貨對產(chǎn)成品庫存套期保值

近年來鋼價大幅波動，對鋼企來說，自身的產(chǎn)成品庫存價值也隨著鋼價出現(xiàn)劇烈變化，企業(yè)庫存較高時，尤其擔(dān)心因價格大幅下跌導(dǎo)致的庫存貶值風(fēng)險，可以通過賣出套保，有效規(guī)避這樣的風(fēng)險。

2017年1月，某鋼廠螺紋鋼庫存10萬噸，因臨近春節(jié)，節(jié)后市場存在不確定性，由于擔(dān)心春節(jié)后銷售不暢，鋼廠考慮進(jìn)行套保，操作流程如下表：

表：某鋼廠2017年1―3月套保操作

在這段時間內(nèi)，期貨走勢明顯弱于現(xiàn)貨，從而導(dǎo)致了基差的快速擴(kuò)大，企業(yè)通過合理的基差套保取得了可觀的收益，期現(xiàn)兩端同時實現(xiàn)盈利，既規(guī)避了庫存貶值的風(fēng)險，還通過基差變動，取得了額外的收益。

在實際操作過程中，實體企業(yè)需要深刻了解套期保值交易的本質(zhì)是以規(guī)避價格風(fēng)險為目的，而不是為了獲取高額利潤，只有在能夠通過套期保值有效規(guī)避風(fēng)險的前提下，通過合理操作，獲取一定的額外收益。

2.利用盤面升貼水對遠(yuǎn)期現(xiàn)貨定價

杭州某鋼材貿(mào)易商需要每天對下游客戶給出3個月內(nèi)每日螺紋鋼現(xiàn)貨的遠(yuǎn)期報價，這3個月往往會涉及盤面交易的非主力合約月份，由于成交不活躍，很難采用未來不活躍月份的期貨合約價格對當(dāng)月現(xiàn)貨進(jìn)行遠(yuǎn)期報價，故我們采用根據(jù)盤面主力合約對當(dāng)下現(xiàn)貨升貼水的幅度，在期現(xiàn)價格終將回歸的基本前提下，根據(jù)升貼水的線性變化假設(shè)，以此針對未來3個月內(nèi)的螺紋鋼進(jìn)行日報價，為交易雙方對遠(yuǎn)期現(xiàn)貨的定價提供了便利。

期貨服務(wù)實體企業(yè)新模式的探索

當(dāng)前，我國商品期貨市場正處于快速發(fā)展時期，表現(xiàn)為新品種、新業(yè)務(wù)和新模式的不斷推出。新品種、新業(yè)務(wù)和新模式的不斷發(fā)展意味著我國期貨市場能夠服務(wù)實體企業(yè)的類型和數(shù)量不斷增加，方式方法也不斷增多。對于黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈來說，除了基于現(xiàn)有的服務(wù)實體的模式以外，還有更廣闊的空間等待探索。

1.類“保險+期貨”模式在黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈中的推廣

今年以來，“保險+期貨”模式成為我國期貨服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的重要新模式之一，具體思路是，保險公司基于期貨市場相應(yīng)商品的期貨價格，開發(fā)相關(guān)的商品價格保險，而企業(yè)或者個人通過購買保險公司的該項產(chǎn)品確保收益；保險公司則通過購買期貨風(fēng)險管理子公司的場外看跌期權(quán)進(jìn)行再保險，對沖掉自身產(chǎn)品風(fēng)險；期貨公司風(fēng)險管理子公司再通過在期貨市場進(jìn)行對沖操作，進(jìn)一步分散風(fēng)險，最終形成風(fēng)險分散、各方受益的共贏模式。

目前“期貨+保險”試點主要為農(nóng)產(chǎn)品期貨，效果非常顯著，從該模式的運作流程來看，其具備在黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行推廣的基礎(chǔ)。例如可以繼續(xù)探索“銀行+期貨”、“信托+期貨”等不同的以期貨市場風(fēng)險管理功能為主要依托的金融機(jī)構(gòu)的多種合作模式，豐富參與者數(shù)量與結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大衍生品工具利用范圍，為實體經(jīng)濟(jì)提供多樣化、差異化的服務(wù)，從而能夠應(yīng)對更多更復(fù)雜的針對實體企業(yè)的風(fēng)險管理要求。

2.升級合作模式，進(jìn)一步深化“產(chǎn)融結(jié)合”

在國家倡導(dǎo)金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的大背景下，產(chǎn)業(yè)與金融的融合不斷加深。目前期貨公司與實體企業(yè)針對套期保值的合作模式較為傳統(tǒng)，例如為實體企業(yè)進(jìn)行基礎(chǔ)的套期保值培訓(xùn)、制定框架式的套期保值方案，這類方式較為固化，缺乏效率，無法奠定長效合作的基礎(chǔ)。

筆者認(rèn)為，期貨公司與實體企業(yè)的合作模式有較大的升級與改進(jìn)空間。在合作框架的搭建上，期貨公司與實體企業(yè)可以采取“利益共享，風(fēng)險共擔(dān)”的合作模式，即雙方共同出資進(jìn)行套期保值；雙方共享信息，現(xiàn)貨公司提供采購、銷售計劃及所需套保數(shù)量，期貨公司提供相應(yīng)咨詢及策略建議，達(dá)成一致后進(jìn)行盤面操作；按固定時間跨度進(jìn)行考核，收益按約定分享；加強人員互通交流，期貨公司人員可以定期駐廠調(diào)研，實體企業(yè)也可以派駐相關(guān)人員進(jìn)入期貨公司學(xué)習(xí)交流。

在這種合作模式下，參與各方能夠發(fā)揮各自擅長領(lǐng)域的優(yōu)勢，形成優(yōu)勢互補，實體企業(yè)能夠在期貨市場上更好地規(guī)避風(fēng)險，提高效率，期貨公司也能更深地融入產(chǎn)業(yè)一線，沉淀積累，進(jìn)一步深化“產(chǎn)融結(jié)合”，最終實現(xiàn)共贏。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。