投資要點
事件:公司發(fā)布2017年三季報,報告期營業(yè)收入46億元,同比增長2.9%;歸母凈利潤7億元,同比下滑60.3%;扣非后凈利潤6億元,同比下滑38%。
非經(jīng)常性損益主要是三季度公司收到船舶報廢更新補貼1億元。
點評:
Q3油輪運價環(huán)比回落,公司扣非凈利環(huán)比下降。Q3VLCC-TD3航線日租金均值為1.4萬美元/天,同比下降0.6萬美元/天。17年Q1-Q3VLCC-TD3航線日租金均值分別為3.1、2.2、1.4萬美元/天,逐季回落;受運價回落影響,公司業(yè)績也逐季下滑,Q1-Q3扣非后凈利潤分別為3、2.1、0.8億元。Q3是行業(yè)淡季,去年Q3運價也是四個季度的最低值,今年Q3市場運價均值1.4萬美元/天,遠低于公司2.5萬左右的盈虧平衡點,但公司仍錄得盈利,經(jīng)營業(yè)績優(yōu)于市場水平,得益于公司發(fā)揮規(guī)模等優(yōu)勢進行全球化經(jīng)營,并依托大客戶長期COA合同。Q3的業(yè)績體現(xiàn)了公司在行業(yè)低谷期仍有一定的收益保障,具備一定的安全邊際。
受益市場復蘇,干散貨業(yè)績改善。前三季度公司油輪船隊實現(xiàn)營業(yè)收入5.39億美元,同比減少5.2%,營業(yè)毛利1.35億美元,同比減少47%。但干散貨船隊業(yè)績改善,前三季度干散貨船隊實現(xiàn)營業(yè)收入1.34億美元,同比上升21.5%,營業(yè)毛利0.32億美元,同比上升45.2%。今年以來干散貨市場復蘇趨勢明顯,前三季度BDI均值1030點,同比增長80%,目前指數(shù)已經(jīng)接近1600點,持續(xù)創(chuàng)年內(nèi)新高,市場復蘇帶來干散貨業(yè)績改善。
預計Q4旺季業(yè)績將有所回升,明年油運有望見底。四季度是油運及干散貨旺季,VLCC租金有所恢復,目前漲至3萬美元/天的水平;BDI指數(shù)持續(xù)突破,目前接近1600點,預計公司Q4業(yè)績將有所回升。展望明年,油運市場有望見底,運價的低迷有望加速老舊船的拆解,帶來運力增速放緩;干散貨市場有望繼續(xù)復蘇,供求關(guān)系邊際改善將繼續(xù)帶來產(chǎn)能利用率回升。
投資建議。預計公司2017-2019年EPS為0.2、0.21、0.27元,對應PE為26、24、19倍。公司擬收購集團部分航運資產(chǎn),打造綜合航運平臺,若重組完成,預計公司2017-2019年備考EPS為0.27、0.28、0.35元,對應PE為19、18、15倍。公司中長期投資價值顯著,到2020年陸續(xù)交付的LNG及VLOC業(yè)務將為公司提供可觀的穩(wěn)定收益,VLCC及干散貨業(yè)務為公司提供了一定的盈利彈性,建議投資者利用行業(yè)低谷期進行戰(zhàn)略性配置,維持“增持”評級。
風險提示。油運市場供求關(guān)系繼續(xù)惡化、干散貨市場復蘇低于預期。
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。
名稱 | 最新價 | 漲跌 |
---|---|---|
盤螺 | 3570 | +50 |
冷軋卷 | 3870 | +30 |
高建鋼 | 4410 | - |
焊管 | 3590 | -30 |
不等邊角鋼 | 3500 | - |
鍍鋅板卷 | 4350 | -30 |
熱軋卷板 | 13390 | -100 |
冷軋無取向硅鋼 | 4460 | - |
焊絲 | 4560 | - |
鉬鐵 | 237000 | -1,000 |
低合金方坯 | 2920 | - |
鐵精粉 | 1110 | - |
二級焦 | 2320 | - |
硅 | 14600 | |
中廢 | 1690 | 0 |
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