“十一”長假后,受經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能超預期、監(jiān)管政策將陸續(xù)出臺等因素影響,市場出現(xiàn)了快速下跌。
此外,從期貨層面來看,6月以來,國債期貨始終處于平水甚至升水狀態(tài),是進行套期保值比較好的入場點。在近期眾多利空云集的影響下,套保盤大舉進場,也是導致國債期貨連續(xù)下跌的重要原因。盡管上周公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)未超預期,且央行連續(xù)加大資金投放,但是債市并沒有明顯反彈。原因在于重要會議期間“一行三會”領(lǐng)導釋放金融監(jiān)管將會越來越嚴的信號。在監(jiān)管趨嚴背景下,債市反彈仍需等待。
基本面來看,三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)基本保持穩(wěn)定,部分數(shù)據(jù)有所反彈。但是就數(shù)據(jù)本身來看,也存在一定的季節(jié)性因素。從年初以來的數(shù)據(jù)來看,經(jīng)濟數(shù)據(jù)在季末回升、在季初回落的特征比較明顯,這種數(shù)據(jù)的波動也加大了市場預期的分化。這其中的財政支出節(jié)奏可能對經(jīng)濟數(shù)據(jù)產(chǎn)生影響,例如3月、6月明顯偏高。因此,不能以此來判斷經(jīng)濟明顯回升。整體看,政策環(huán)境的收緊制約房地產(chǎn)的銷售,三四線城市對房地產(chǎn)銷售拉動作用逐漸減弱,地產(chǎn)企業(yè)資金壓力攀升制約地產(chǎn)投資,基建投資受制于資金仍存在較大下行壓力。此外,由于上半年支出較快,財政支出下半年支出明顯下滑將對經(jīng)濟形成較大壓力。短期季節(jié)性因素利空債市,但后期經(jīng)濟依舊對債市有較強支撐,關(guān)鍵要看經(jīng)濟企穩(wěn)何時被證偽。
資金面來看,隨著資金逐漸回流、央行超額續(xù)作MLF以及通過逆回購加大資金投放量,銀行間資金面重回相對寬松局面。央行超額續(xù)作MLF,在沒有國庫定存到期的情況下開展操作以及增加14天期的跨月資金的投放,可以對沖季度繳稅帶來的沖擊,一定程度上釋放了穩(wěn)定資金面的預期。此外,資金面也不會有大的波動。因此,資金面短期不會對國債期貨帶來較大沖擊。
政策層面,近期并無重要監(jiān)管政策出臺,監(jiān)管層面無實質(zhì)性利空出現(xiàn)。以往同業(yè)存單過度發(fā)行、表外理財無序擴張的勢頭已經(jīng)得到有效遏制。整體看,溫和去杠桿、一行三會間的協(xié)調(diào)溝通、補齊監(jiān)管短板、提升監(jiān)管效率、資管產(chǎn)品的監(jiān)管標準統(tǒng)一化以及去除資管產(chǎn)品多層嵌套將是未來的監(jiān)管重點,但是對債券市場供給側(cè)與需求側(cè)不構(gòu)成直接影響。由于三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)未超預期下跌,四季度貨幣政策寬松的預期明顯減弱。短期仍將限制債市收益率下行幅度。
總體來看,盡管經(jīng)濟未超預期,資金面大概率維持寬松局面,但是監(jiān)管層釋放的嚴監(jiān)管信號仍將加重市場的悲觀情緒。短期市場在監(jiān)管隱憂籠罩下,悲觀情緒仍待進一步釋放,期債反彈仍需等待。中長期基本面支撐仍較強,等待期債利空情緒釋放后的入場機會。
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。
掃碼下載
免費看價格