銅：維持中期上行格局

　　10月4日以來,倫銅3月合約價格連續(xù)上漲，當(dāng)前已經(jīng)上破7000美元/噸，最高觸及7177美元/噸，市場看多情緒高漲。我們認為，投資者看漲銅價主要是基于對宏觀面和銅基本面的看好。

　　市場看多情緒高漲

　　CFTC非商業(yè)凈持倉反映了大型投資機構(gòu)的情緒，是影響銅價的關(guān)鍵指標(biāo)。數(shù)據(jù)顯示，CFTC非商業(yè)凈多持倉已經(jīng)連續(xù)兩周增加，并且自8月以來非商業(yè)凈多持倉一直處于3萬張以上的高位，這表明投資資金看多銅價。我們的研究顯示，在CFTC非商業(yè)凈多持倉密集區(qū)，銅價出現(xiàn)趨勢性上漲。自2016年11月至今，CFTC非商業(yè)凈持倉連續(xù)處于凈多狀態(tài)，并且當(dāng)前凈多持倉未有減少跡象，這表明銅價有可能維持趨勢性上漲格局。從滬銅市場來看，國內(nèi)投資者看多情緒高漲表現(xiàn)為部分期貨公司席位的巨量多頭凈持倉，并且多頭凈持倉不斷移向遠月。

　　全球經(jīng)濟企穩(wěn)回升

　　當(dāng)前全球經(jīng)濟企穩(wěn)回升，對金屬消費起到拉動作用。全球主要經(jīng)濟體，如美國、歐洲、中國以及其他新興市場經(jīng)濟體都表現(xiàn)出不同程度的企穩(wěn)。數(shù)據(jù)顯示，由于消費者支出和企業(yè)投資強勁增長，美國第二季度GDP增長3%，創(chuàng)兩年多來的最高增速，預(yù)計三季度會保持3%以上的增長率。歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭良好，二季度季調(diào)后GDP年率終值為2.3%，高于一季度GDP增速2.0%。

　　中國因素對有色金屬影響較大，目前中國經(jīng)濟企穩(wěn)回升。數(shù)據(jù)顯示，二季度中國GDP增速為6.9%，高于預(yù)期6.8%，IMF、OECD等機構(gòu)亦上調(diào)2017年中國經(jīng)濟增速。市場認為，如果十九大之后，中國政策力度超預(yù)期，經(jīng)濟增速可能回升至7%。OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)連續(xù)回升，對主要國家經(jīng)濟增長進行了確認，全球經(jīng)濟加速擴張的基礎(chǔ)強勁，預(yù)估全球經(jīng)濟擴張將延續(xù)至2018年。

　　銅市基本面持續(xù)向好

　　中國主要終端子行業(yè)的銅需求前景樂觀。對于建筑行業(yè)，我們認為基建投資高速增長有助于減輕房地產(chǎn)市場增速放緩對需求的沖擊。2016年3月至今，基建投資增速在高位16%—22%之間徘徊。對于后期，我們預(yù)測2018年是“一帶一路”建設(shè)的驗收年，在此之前，圍繞“一帶一路”的項目投資增加的可能性較大。同時，隨著各地PPP項目規(guī)劃陸續(xù)出臺，PPP項目投資規(guī)模會不斷擴大，從而推動基建投資保持高速增長，這些將減輕房地產(chǎn)增速放緩對銅需求的沖擊。電力方面，電網(wǎng)投資增速整體回升，招標(biāo)項目用銅量增加，以當(dāng)前招標(biāo)項目交貨期計算，四季度招標(biāo)項目用銅量同比增長6%左右。我們預(yù)計，2017年年底前，國家電網(wǎng)公司還有新的招標(biāo)項目，四季度招標(biāo)項目用銅量還將增加。家電、汽車等消費品行業(yè)整體保持增長狀態(tài)。我們預(yù)計，2017年中國銅消費增速會上調(diào)至4.5%左右，高于年中預(yù)測值2.5%—2.9%，全球銅消費增速亦將高于年中預(yù)測值3%。

　　另外，2017年全球銅礦產(chǎn)量將出現(xiàn)負增長，2018年銅礦供應(yīng)增速亦難有明顯回升。

　　綜上所述，我們認為宏觀企穩(wěn)回升以及供需面的持續(xù)改善，是驅(qū)動中長期銅價上漲的主要動力。而短期隨著銅價的大幅上漲，獲利多頭有可能平倉，銅價承壓回調(diào)的可能性較大，這將為趨勢性的看多投資者提供良好的入場點。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。