橡膠：企穩(wěn)上漲還需時(shí)日

滬膠9月初以來(lái)的下跌受多種因素影響，美聯(lián)儲(chǔ)加息疊加國(guó)內(nèi)資金緊張，期貨升水、庫(kù)存高企，以及游輪胎廠開(kāi)工率持續(xù)低迷等。而國(guó)慶節(jié)后的反彈，主要受市場(chǎng)氛圍偏暖的帶動(dòng)。經(jīng)歷前期大幅下跌之后，期現(xiàn)價(jià)差有所修復(fù)，形成階段跌勢(shì)放緩后的反彈。就目前來(lái)看，天膠市場(chǎng)仍處于供應(yīng)寬松局面。

四季度供應(yīng)依然充裕

從四季度的產(chǎn)量、庫(kù)存以及進(jìn)口量上看，均表現(xiàn)為持續(xù)增加的態(tài)勢(shì)。按照季節(jié)性規(guī)律，四季度是全球割膠旺季。據(jù)ANRPC公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，ANRPC成員國(guó)的產(chǎn)量累計(jì)較去年同期增加34.5萬(wàn)噸。按新增種植面積測(cè)算，2017年供應(yīng)量相比2016年大約增加40萬(wàn)噸。

從天氣因素分析，前期雨水充足，這意味著四季度高產(chǎn)的概率比較大，四季度供應(yīng)充裕。庫(kù)存方面，全球天膠顯性庫(kù)存增加較為明顯，其中主要是交易所庫(kù)存持續(xù)增加。進(jìn)口方面，由于2016年國(guó)內(nèi)天膠價(jià)格抬升，大大提升了2017年進(jìn)口積極性，截至9月累計(jì)進(jìn)口量持續(xù)增加，按照季節(jié)性規(guī)律，四季度還將保持較高的進(jìn)口量。

下游需求暫無(wú)新亮點(diǎn)

天膠下游消費(fèi)表現(xiàn)不一。2017年輪胎開(kāi)工率并不理想，同比2016年持續(xù)下降，顯示國(guó)內(nèi)市場(chǎng)消費(fèi)疲弱。輪胎出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)平平，同比有走弱跡象。但重卡銷售數(shù)據(jù)2017年持續(xù)向好，創(chuàng)下了近五年來(lái)新高。今年相比去年不同之處在于，去年重卡銷售基本靠半掛牽引車?yán)瓌?dòng)。在半掛牽引車中，跟物流相關(guān)的車輛是增長(zhǎng)的重點(diǎn)。而今年重卡銷售的增長(zhǎng)則來(lái)自于各個(gè)分項(xiàng)的增加，無(wú)論是重卡、重貨還是非完整車輛均有所增加。但重卡銷售因素已持續(xù)發(fā)酵了一段時(shí)間，在前期天膠價(jià)格里已有所反映。而從輪胎廠開(kāi)工率來(lái)看，需求暫無(wú)新亮點(diǎn)。

此外，期貨價(jià)格持續(xù)升水，造成交易所倉(cāng)單持續(xù)增加。11月合約到期前，注冊(cè)倉(cāng)單流入現(xiàn)貨市場(chǎng)將對(duì)滬膠價(jià)格產(chǎn)生較大壓力。

綜上所述，當(dāng)前天膠市場(chǎng)仍處于供應(yīng)寬松局面。但同時(shí)，價(jià)格處于相對(duì)低位并不意味著上漲趨勢(shì)馬上就能形成，企穩(wěn)上漲還需時(shí)日。目前的上漲只能視為大幅下挫之后的反彈，關(guān)注主力1801合約上方14200元/噸一線的壓力。建議投資者耐心等待，不要盲目抄底。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。