美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)：“茶壺里的風(fēng)暴”還是“煤礦里的金絲雀”？

鋼鐵快報(bào)：存款來(lái)源單一，多為初創(chuàng)企業(yè)且大部分存款高于存款保險(xiǎn)限額；存多貸少，且活期存款類(lèi)占比超過(guò)七成；存短投長(zhǎng)，持有美國(guó)國(guó)債和抵押貸款支持證券(MBS)規(guī)模占資產(chǎn)比重超一半。

鋼鐵快報(bào)：一方面，隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)周期結(jié)束，以及全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、前景趨弱，創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)潮迅速降溫。其對(duì)硅谷銀行的直接影響是，存款規(guī)模開(kāi)始迅速縮減，從最高時(shí)期的1900億美元左右，迅速降至2022年底約1730億美元的水平。

鋼鐵快報(bào)：存款來(lái)源單一，多為初創(chuàng)企業(yè)且大部分存款高于存款保險(xiǎn)限額；存多貸少，且活期存款類(lèi)占比超過(guò)七成；存短投長(zhǎng)，持有美國(guó)國(guó)債和抵押貸款支持證券(MBS)規(guī)模占資產(chǎn)比重超一半。

鋼鐵快報(bào)：一方面，隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)周期結(jié)束，以及全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、前景趨弱，創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)潮迅速降溫。其對(duì)硅谷銀行的直接影響是，存款規(guī)模開(kāi)始迅速縮減，從最高時(shí)期的1900億美元左右，迅速降至2022年底約1730億美元的水平。

另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)激進(jìn)加息，導(dǎo)致硅谷銀行持有的債券價(jià)格大跌、流動(dòng)性變差。2022年以來(lái)，美國(guó)10年期國(guó)債利率上升近400個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)硅谷銀行打算出售手中證券資產(chǎn)，以應(yīng)對(duì)存款贖回時(shí)，發(fā)現(xiàn)由于債券價(jià)格大跌，不得不蒙受實(shí)際損失。

此次美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)也暴露出美國(guó)金融監(jiān)管方面的問(wèn)題。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)對(duì)大型金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展壓力測(cè)試，評(píng)估資本缺口，起到了穩(wěn)定市場(chǎng)信心的作用，后發(fā)展為常規(guī)性的監(jiān)管要求，包括《多德－弗蘭克法案》規(guī)定的測(cè)試(DFAST)和“全面資本分析和審查”測(cè)試(CCAR)。

CCAR始于2010年，針對(duì)總資產(chǎn)規(guī)模500億美元以上的銀行控股公司開(kāi)展，主要包含壓力情景設(shè)計(jì)、收入損失估計(jì)、資本規(guī)劃與管理措施、結(jié)果評(píng)估四部分。DFAST壓力測(cè)試對(duì)象為規(guī)模1000億美元以上的金融機(jī)構(gòu)。

2018年5月，美國(guó)放松金融監(jiān)管要求，推出《經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、監(jiān)管放松和消費(fèi)者保護(hù)法案》。根據(jù)法案，資產(chǎn)規(guī)模在2500億美元以下的銀行不用再每年參加美聯(lián)儲(chǔ)舉行的壓力測(cè)試。此外，法案還放松了對(duì)資產(chǎn)規(guī)模少于100億美元的銀行在交易、放貸和資本等方面的監(jiān)管要求。

本次銀行業(yè)危機(jī)表明美國(guó)金融監(jiān)管壓力測(cè)試體系未充分覆蓋相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。一方面，壓力測(cè)試情景未充分考慮不利沖擊的嚴(yán)重性。

例如，在2022年度壓力測(cè)試中，美聯(lián)儲(chǔ)雖設(shè)定了多層次的風(fēng)險(xiǎn)情景，但設(shè)定的沖擊普遍偏弱，如設(shè)定美國(guó)2022年CPI增幅達(dá)到1.3%-2.3%時(shí)即為嚴(yán)重不利情景，但當(dāng)年美國(guó)實(shí)際CPI增幅最高達(dá)9.1%。再如，美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定2023年1季度美國(guó)10年期國(guó)債收益率為0.9%，但實(shí)際上今年3月10年期國(guó)債收益率已高達(dá)3.34%，情景設(shè)置與現(xiàn)實(shí)出現(xiàn)偏差，直接影響了壓力測(cè)試的有效性。

另一方面，壓力測(cè)試對(duì)象過(guò)于關(guān)注大型銀行，未充分覆蓋更加脆弱的中小機(jī)構(gòu)。以硅谷銀行為例，其在倒閉時(shí)按監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)屬于“第四類(lèi)”機(jī)構(gòu)，適用更寬松的資本和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)，要到2024年才需要參加DFAST壓力測(cè)試。

值得一提的是，特朗普政府以來(lái)，美國(guó)為應(yīng)對(duì)疫情、重振經(jīng)濟(jì)、對(duì)華競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)施了數(shù)萬(wàn)億美元的舉債擴(kuò)張政策。美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表將聯(lián)邦債務(wù)貨幣化，導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩和通脹飆升，這又迫使美聯(lián)儲(chǔ)不得不進(jìn)入加息大周期。創(chuàng)紀(jì)錄的高通脹和高利率，打破了美國(guó)經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的穩(wěn)定。過(guò)去多年，美國(guó)銀行業(yè)寄生于流動(dòng)性充裕的溫床，面臨利率陡然升高的緊縮金融環(huán)境時(shí)生存調(diào)整能力明顯弱化。

02 危機(jī)或繼續(xù)發(fā)酵

第一共和銀行可能不會(huì)是本輪美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)中倒下的最后一家，美國(guó)中小型區(qū)域性銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)仍在上升。

首先，銀行存款仍在流失。2023年以來(lái)，美國(guó)商業(yè)銀行存款持續(xù)外流，尤其是硅谷銀行事件后這一情況有加速趨勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年4月26日，美國(guó)商業(yè)銀行存款總規(guī)模不足17.2萬(wàn)億美元，與去年12月17.8萬(wàn)億美元左右的水平相比減少約6000億美元。其中，小型商業(yè)銀行存款規(guī)模從5.63萬(wàn)億美元下降至5.32萬(wàn)億美元，縮水約3100億美元。

蓋洛普公司一項(xiàng)民調(diào)顯示，當(dāng)前48%的受訪者表示“非常”或“比較”擔(dān)憂他們?cè)阢y行和金融機(jī)構(gòu)中存款的安全性，這一比例已高于2008年國(guó)際金融危機(jī)時(shí)45%的水平。美國(guó)企業(yè)和居民對(duì)存款安全的焦慮，導(dǎo)致銀行經(jīng)營(yíng)最為倚重的存款資金外逃。

其次，隨著存款流失，中小銀行融資借款規(guī)模持續(xù)上升，增加了負(fù)債成本，處境更加艱難。許多中小銀行為應(yīng)對(duì)存款流失，被迫出售長(zhǎng)期債券等資產(chǎn)，造成額外損失，此外還不得不通過(guò)以更高的市場(chǎng)利率進(jìn)行同業(yè)拆借、向美聯(lián)儲(chǔ)借款等方式補(bǔ)足流動(dòng)性。

與此同時(shí)，中小銀行資產(chǎn)在持續(xù)損失。據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)統(tǒng)計(jì)，截至2023年4月19日，美國(guó)所有商業(yè)銀行持有的國(guó)債和機(jī)構(gòu)債等各類(lèi)債券資產(chǎn)規(guī)模約占其全部資產(chǎn)的18%。在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮政策影響下，中小銀行債券類(lèi)資產(chǎn)損失還會(huì)擴(kuò)大。

值得注意的是，美國(guó)商業(yè)地產(chǎn)空置率上升，貸款違約率也有所回升。一旦商業(yè)地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)蔓延，將對(duì)中小銀行造成又一重創(chuàng)。

美國(guó)伯克希爾-哈撒韋公司董事會(huì)副主席查理·芒格近日表示，美國(guó)商業(yè)地產(chǎn)市場(chǎng)正在醞釀一場(chǎng)風(fēng)暴，隨著房地產(chǎn)價(jià)格下跌，美國(guó)銀行正“充斥著不良貸款”。

另外，美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)也將加劇銀行業(yè)困境。今年1月19日，美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)規(guī)模就已達(dá)到31.4萬(wàn)億美元的法定債務(wù)上限。為避免債務(wù)違約，美財(cái)政部隨即開(kāi)始采取一些“非常規(guī)措施”，比如暫停某些例行開(kāi)支以維持關(guān)鍵支出等。

當(dāng)前，美國(guó)民主共和兩黨圍繞債務(wù)上限的黨爭(zhēng)不斷加劇，難以就提高債務(wù)上限問(wèn)題達(dá)成一致，財(cái)政部額外資金正在耗盡。一旦出現(xiàn)部分債務(wù)違約，將導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債利率飆升，影響汽車(chē)貸款、住房抵押貸款以及其他借貸成本，加劇美國(guó)銀行部門(mén)經(jīng)營(yíng)困局。

5月1日，美國(guó)摩根大通集團(tuán)收購(gòu)第一共和銀行全部存款和絕大部分資產(chǎn)，但此舉并未減輕人們對(duì)銀行業(yè)危機(jī)的擔(dān)憂。隨后幾天里，美國(guó)西部聯(lián)盟銀行和太平洋西部銀行等區(qū)域性銀行股價(jià)一度日內(nèi)暴跌30%以上。

當(dāng)前，美國(guó)中小銀行已經(jīng)出現(xiàn)存款持續(xù)流失、信用創(chuàng)造和經(jīng)濟(jì)造血功能減弱的苗頭。若美國(guó)政府和監(jiān)管部門(mén)仍錯(cuò)誤地認(rèn)為銀行資產(chǎn)健康狀況良好，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期后銀行浮虧將消失，沒(méi)有必要頻繁干預(yù)引發(fā)意外恐慌，并因此采取謹(jǐn)慎策略，或?qū)⒓ぐl(fā)中小銀行投機(jī)高回報(bào)（高風(fēng)險(xiǎn)）產(chǎn)品以彌補(bǔ)虧損的自保沖動(dòng)，從而導(dǎo)致更大危機(jī)的出現(xiàn)。

03 對(duì)中國(guó)有什么影響

對(duì)于美國(guó)而言，中小銀行連續(xù)倒閉，將驅(qū)使整個(gè)銀行業(yè)收緊信貸，沖擊依靠銀行貸款的美國(guó)中小企業(yè)投資以及私人消費(fèi)信貸。美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查顯示，今年3月以來(lái)銀行信貸增速加速回落。

同時(shí)，當(dāng)前銀行業(yè)動(dòng)蕩也令債市風(fēng)險(xiǎn)凸顯，大型企業(yè)通過(guò)債券市場(chǎng)融資成本也將升高。在美國(guó)聯(lián)邦基金利率高企、“超額儲(chǔ)蓄”近乎消耗殆盡、制造業(yè)持續(xù)收縮、金融避險(xiǎn)情緒顯著升溫的背景下，銀行業(yè)動(dòng)蕩或?qū)⒊蔀閴旱姑绹?guó)經(jīng)濟(jì)的最后一根稻草，讓原本復(fù)蘇乏力的美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入困境，出現(xiàn)衰退可能性增大。

銀行業(yè)危機(jī)還將削弱美元全球主導(dǎo)地位和信譽(yù)。2007年至今，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表從不到1萬(wàn)億美元左右飆升至逾8萬(wàn)億美元，其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化，持有最主要資產(chǎn)從抵押貸款支持債券變成美國(guó)國(guó)債。這說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表的真實(shí)意圖從化解危機(jī)和維護(hù)金融穩(wěn)定，轉(zhuǎn)向?yàn)槊绹?guó)巨額債務(wù)向全球分?jǐn)偝杀尽?/p>

當(dāng)前銀行業(yè)動(dòng)蕩恰恰是美國(guó)無(wú)限透支美元信用的必然結(jié)果。出于避險(xiǎn)、止損、獲益和國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全需要，全球主要經(jīng)濟(jì)體本幣互換和去美元化進(jìn)程明顯加速。

如果美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)持續(xù)蔓延，將給全球帶來(lái)三重影響。一是資產(chǎn)損失。美國(guó)財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，截至2023年2月，外國(guó)投資者（包括官方）共持有約23.95萬(wàn)億美元的美國(guó)長(zhǎng)期證券資產(chǎn)。銀行業(yè)危機(jī)蔓延將導(dǎo)致資本市場(chǎng)暴跌，外國(guó)投資者蒙受實(shí)際資產(chǎn)損失。

二是新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家融資更加困難。美國(guó)銀行業(yè)動(dòng)蕩已對(duì)全球債券市場(chǎng)造成沖擊，推高新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家主權(quán)債券收益率與美債利差。這導(dǎo)致一些國(guó)家債券市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，融資成本上升，而另一些國(guó)家甚至不得不暫時(shí)擱置債券市場(chǎng)主權(quán)融資計(jì)劃。

三是金融溢出風(fēng)險(xiǎn)。若未來(lái)美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，不排除引發(fā)全球銀行業(yè)更廣泛的危機(jī)，進(jìn)而拖累全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。

對(duì)于中國(guó)而言，美銀行業(yè)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵也將帶來(lái)一定不利影響。一方面，危機(jī)造成的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩使得中國(guó)持有的美元資產(chǎn)價(jià)值損失風(fēng)險(xiǎn)上升。另一方面，中國(guó)企業(yè)面臨離岸融資成本上升風(fēng)險(xiǎn)，甚至是融資困難的局面，全球投資布局或受到影響。

但總體而言，我國(guó)金融體系具有較強(qiáng)韌性，主要體現(xiàn)在經(jīng)常賬戶(hù)較為平衡、外匯儲(chǔ)備充足、債務(wù)可持續(xù)性較好、貨幣政策相對(duì)獨(dú)立以及金融監(jiān)管較為嚴(yán)格等。最重要的是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)向好有助于進(jìn)一步提高金融體系韌性，限制外部金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)內(nèi)傳導(dǎo)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。