油脂上漲動(dòng)能明顯不足

缺乏實(shí)質(zhì)性指引

前期支撐油脂市場(chǎng)的亮點(diǎn)較多，如美豆產(chǎn)區(qū)天氣因素、美國(guó)生物柴油反傾銷調(diào)查、南美天氣影響播種進(jìn)程、國(guó)內(nèi)環(huán)保巡視及督察、節(jié)前油脂集中備貨等。這些因素雖然對(duì)于前期油脂市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)起到了較大的提振作用，但隨著市場(chǎng)的不斷消化，推動(dòng)油脂價(jià)格走高的因素已顯不足，市場(chǎng)面臨的壓力有所增加。

庫存量再度提升

5月過后，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫存持續(xù)回落，而且幅度較大，截至8月中旬，庫存最低為29萬噸左右，較5月回落幅度達(dá)到50%。之后棕櫚油庫存有所恢復(fù)，與歷史相比，目前36.5萬噸的庫存水平依舊較低，但庫存已經(jīng)處于重建的過程中。

國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫存近期高點(diǎn)出現(xiàn)在8月中下旬，最高接近145萬噸。如今國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫存再度提升，大有打破前期高點(diǎn)的意味，可見油脂市場(chǎng)整體供應(yīng)壓力是有所增加的。

棕櫚油產(chǎn)量影響至關(guān)重要

馬來西亞棕櫚油局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，9月產(chǎn)量為178萬噸，環(huán)比下降1.7%，為連續(xù)第二個(gè)月下降；同時(shí)9月棕櫚油庫存自2016年2月以來首次突破200萬噸，達(dá)到202萬噸，環(huán)比增加4%。雖然產(chǎn)量低于市場(chǎng)預(yù)期，但庫存高于市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格開始構(gòu)成壓制，隨著未來進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，這種壓力的預(yù)期也會(huì)愈加明顯。

馬來西亞船運(yùn)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，9月棕櫚油出口量為1372990噸，較8月增幅為10.4%；9月1—25日馬來西亞棕櫚油出口量較上月同期增幅為16.1%，1—15日較上月增幅為22.19%。通過增幅對(duì)比就可以發(fā)現(xiàn)，在9月當(dāng)中馬來西亞棕櫚油出口是由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱的，增幅是逐步縮減的。目前產(chǎn)量和銷量共同影響庫存水平和走勢(shì)，庫存增速、產(chǎn)量變化、國(guó)內(nèi)庫存低位運(yùn)行，這些因素會(huì)適度緩解一些壓力，但不會(huì)導(dǎo)致供需形式的扭轉(zhuǎn)。

供需結(jié)構(gòu)性矛盾顯現(xiàn)

從國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)消費(fèi)特征來看，8—9月天氣轉(zhuǎn)涼，油脂消費(fèi)增加，但該期間又處于新舊交替期，供需結(jié)構(gòu)性矛盾是存在的，加之長(zhǎng)假前期提前備貨，更助漲了市場(chǎng)的短期強(qiáng)勢(shì)。假期過后，市場(chǎng)短期消費(fèi)受到相對(duì)抑制，而隨著國(guó)儲(chǔ)拋售，進(jìn)口船期放大，新豆逐漸上市，市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)性矛盾再度顯現(xiàn)，只是趨勢(shì)發(fā)生了變化，之前是消費(fèi)“當(dāng)家”，而目前是供應(yīng)“唱戲”。

數(shù)據(jù)顯示，9月29日國(guó)儲(chǔ)大豆第一次競(jìng)拍，總計(jì)30萬噸，成交率達(dá)到71.8%；10月13日將進(jìn)行第二次競(jìng)拍，大豆銷售將持續(xù)到10月底，正好接續(xù)國(guó)產(chǎn)大豆新豆上市期。從進(jìn)口大豆船期來看，10月大豆到港量達(dá)到760萬噸，11月預(yù)期為900萬噸，12月也大致保持這一水平。雖然到港量或節(jié)奏存在變化的可能，但面對(duì)北半球大豆的集中上市，市場(chǎng)短期供應(yīng)壓力一定是存在的，并且是增加的。

技術(shù)面存在壓制

技術(shù)上，2015年8月以來，美豆油低點(diǎn)是逐步提升的(月線級(jí)別)，不過整體提升幅度或是力度是呈現(xiàn)收斂態(tài)勢(shì)，期價(jià)整體上漲空間被限定，短期來看，35美分附近壓力較大。

從整體走勢(shì)來看，市場(chǎng)并沒有形成明顯的或是新的上漲動(dòng)力，基于這樣的特點(diǎn)，油脂走勢(shì)振蕩，上漲也較為謹(jǐn)慎。從市場(chǎng)動(dòng)能變化情況看，最初的第一輪觸底反彈是較為“伶俐”的，經(jīng)過反彈動(dòng)能是有所消耗的，當(dāng)前市場(chǎng)宏觀上依舊處于能量積累期，市場(chǎng)需要時(shí)間和實(shí)質(zhì)性指引。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。