棉花四季度或先抑后揚(yáng)

9月29日，2017年儲備棉輪出圓滿結(jié)束。數(shù)據(jù)顯示，2017年我國儲備棉投放成交322萬噸，較2016年投放量增加56萬噸。國慶期間，北疆受低溫天氣影響，南疆受成本制約，籽棉收購沒有出現(xiàn)預(yù)想的火熱局面，收購企業(yè)保持理性。盤面顯示，美棉在增產(chǎn)預(yù)期下，棉價持續(xù)低位運(yùn)行。國內(nèi)外價差保持在高水平，壓制鄭棉的上行空間。

對于四季度國內(nèi)棉價走勢，我們認(rèn)為，國內(nèi)增產(chǎn)將階段性施壓棉市，但在價格不斷走低的情況下，利空因素影響將逐步減弱，預(yù)計(jì)11月前后，國內(nèi)棉價將迎來恢復(fù)性上漲。

全球棉花去庫存步伐

減緩美國農(nóng)業(yè)部最新預(yù)測顯示，2017/2018年度，全球棉花產(chǎn)量較上年度增加305萬噸至2629萬噸，消費(fèi)量增加88.5萬噸至2563.7萬噸，期末庫存增加64.5萬噸至2014.7萬噸。市場連續(xù)兩年供不應(yīng)求的局面得到扭轉(zhuǎn)，當(dāng)季供應(yīng)大于需求。其中，我國范圍外棉花期末庫存呈增加趨勢，同比增加259.4萬噸；我國棉花期末庫存持續(xù)減少，同比減少194.9萬噸。

全球棉花期末庫存消費(fèi)比為78.59%，與上年度的78.79%相比，變化不明顯。我們認(rèn)為，2017/2018年度全球棉花增產(chǎn)，減緩市場的去庫存步伐，整體棉價難有大幅提升。

多重因素帶來壓制

2017/2018年度，我國棉花增產(chǎn)已成定局，各機(jī)構(gòu)預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，棉花平均增幅約57萬噸。2017年8月底，國內(nèi)棉花工商業(yè)庫存合計(jì)約172萬噸，較上年同期增加約50萬噸。國內(nèi)棉花產(chǎn)量、工商業(yè)庫存合計(jì)增加約107萬噸。

中國棉花協(xié)會預(yù)測2017/2018年度我國棉花產(chǎn)量為541.8萬噸，較上年度增加48.1萬噸。消費(fèi)量為800萬噸，與上年度持平。USDA最新預(yù)測2017/2018年度我國棉花產(chǎn)量為533.4萬噸，較上年度增加65.3萬噸。消費(fèi)量增加21.7萬噸至838.2萬噸。期末庫存減少194.9萬噸至859.3萬噸。通過8月底9月初的南疆調(diào)研，結(jié)合8月中旬相關(guān)機(jī)構(gòu)北疆調(diào)研情況，預(yù)計(jì)2017/2018年度新疆棉花產(chǎn)量為450萬噸，同比增加11%。內(nèi)地棉花產(chǎn)量為105萬噸，同比增加10%。

綜合分析，2017/2018年度我國棉花增產(chǎn)已成定局，各機(jī)構(gòu)預(yù)測數(shù)據(jù)平均增加57.5萬噸。

此外，2016年儲備棉輪出成交266萬噸，2017年輪出成交322萬噸。儲備棉供應(yīng)量同比增加56萬噸。庫存方面，中國棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2017年8月底，工商業(yè)棉花庫存合計(jì)約171.8萬噸，同比增加約49.5萬噸。預(yù)計(jì)儲備棉增加的投放量將在四季度前半段壓制國內(nèi)棉價。

2016/2017年度國內(nèi)棉紗凈進(jìn)口143萬噸，較上年度減少約26萬噸。考慮到2017/2018年度國內(nèi)外棉花供需內(nèi)緊外松，國內(nèi)外棉價差或?qū)⒄w高于2016/2017年度，預(yù)計(jì)我國棉紗進(jìn)口量繼續(xù)減少存在較大難度。各機(jī)構(gòu)預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，2017/2018年度，我國棉花消費(fèi)量平均增幅約13萬噸。

另外，2017/2018年度新疆交割基準(zhǔn)倉庫投入使用。鄭棉定價中心由銷區(qū)向產(chǎn)區(qū)轉(zhuǎn)移，整體庫容較上年度增加約一倍，對盤面價格形成壓制。綜合分析，國內(nèi)增產(chǎn)及庫存增加，疊加交割規(guī)則利于倉單生成，預(yù)計(jì)四季度棉價或先抑后揚(yáng)，在階段性下跌之后，將恢復(fù)性上漲。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。