做空大豆正當時

目前，大豆基本面中性偏空，我們認為做空國產(chǎn)大豆正當時。

供應偏緊局面緩解

8月份東北地區(qū)氣溫接近常年或偏高1℃―2℃，降水量有50―250毫米，農(nóng)田土壤相對濕度普遍為60%―90%，水熱條件較好，利于大豆等作物產(chǎn)量形成，8月底大豆一、二類苗比例達到100%。9月份東北地區(qū)初霜期正?；蚱恚诖蠖?、玉米等秋收作物充分灌漿成熟。預計2017年我國大豆單產(chǎn)將達到1.823噸/公頃，高于上年的1.806 噸/公頃，為過去5年來新高，總產(chǎn)量將達到1440萬噸，較上年增加140萬噸。

國家糧油信息中心數(shù)據(jù)顯示，2017/2018年度我國大豆新增供給量預計為10940萬噸，其中國產(chǎn)大豆預計1440萬噸，大豆進口量預計9500萬噸；大豆榨油消費量預計為9430萬噸，較上年度增加460萬噸；大豆食用及工業(yè)消費量預計為1445萬噸，較上年增加45萬噸，年度大豆供需缺口預計為15萬噸，上年度的供應偏緊局面緩解。

進口量繼續(xù)創(chuàng)新高

海關數(shù)據(jù)顯示，2016年10月至2017年7月我國累計進口大豆7693萬噸，較上年同期的6837萬噸增長12.5%。根據(jù)船期監(jiān)測，預計8―9月份到港1410萬噸，2016/2017年度進口量將達到創(chuàng)紀錄的9100萬噸，遠高于上年的8323萬噸。預計2017/2018年度我國大豆進口量為9500萬噸，同比增長4.4% 。

自2011年9月至今，美豆最高1729美分/蒲式耳到最低856美分/蒲式耳，期價跌去一半，目前處于960美分/蒲式耳附近。而連豆最高4954元/噸到最低3322元/噸，跌幅為33%，目前已反彈至3824元/噸。由此來看，進口大豆價格優(yōu)勢仍存。預計在中國保持較好的進口需求之下，低成本的進口大豆將拖累國內(nèi)大豆價格。

國內(nèi)下游需求疲弱

7月份農(nóng)業(yè)部監(jiān)測的400個縣生豬存欄環(huán)比下滑0.7%，同比減少4.8% 。能繁母豬存欄環(huán)比下滑0.9%，同比減少4.2%，減幅繼續(xù)擴大。8月份四川、山東等養(yǎng)殖大省受環(huán)保督察影響，豬場拆遷力度加大，預計生豬存欄繼續(xù)下滑，但母豬并沒有被屠宰，主要以轉(zhuǎn)移其他豬場為主，因此對后期養(yǎng)殖規(guī)模的影響有限，豬料消費繼續(xù)增加。受環(huán)保督察及脹庫停機等因素影響，8月份國內(nèi)大豆壓榨量降至770萬噸，加上下游采購增加，8月底油廠豆粕庫存降至103萬噸，較上月底減少22萬噸。2016/2017年度我國豆粕消費增幅預計為9.8%，下年度增長6.0% 。

8月份國內(nèi)豆油需求一般。預計2016/2017年度我國豆油消費量同比增加140萬噸，至1500萬噸，2017/2018 年度進一步增至1600萬噸，增幅有所放緩。

操作建議

基于以上因素，我們認為目前大豆基本面偏空。大豆主力1801合約跌破5日、10日以及20日線的支撐，技術上有走弱的跡象。操作上，以偏空思路為主。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。