東海期貨：需求持續(xù)性分歧仍存 鋼材市場震蕩偏弱

3月，國內黑色板塊呈現沖高回落走勢，成材走勢強于原料，東海期貨分析，進入3月份以后，鋼材下游需求情況有所好轉，當月第三周鋼材周度表觀消費量創(chuàng)出年內新高，螺紋、熱卷價格也再度創(chuàng)出新高；但之后隨著歐美銀行業(yè)風險的爆發(fā)，加之國內鋼材需求恢復持續(xù)性不強，鋼材市場隨即展開回調。鐵礦石基本面3月依舊是強于成材的，但供應回升、估值偏高、政策調控以及鋼材限產預期等利空因素也在逐漸顯現，使得3月月中開始鐵礦石價格走勢明顯弱于鋼材。

而對于4月份國內鋼市，從供應來看，東海期貨黑色研究員劉慧峰表示，據測算，目前長流程螺紋鋼利潤已經修復至200元/噸附近，熱卷利潤也接近90元/噸附近。考慮到盈利對供應的領先作用，所以4-5月鐵水和成材可能仍有進一步回升空間。不過，需要注意的是，3月月中之后粗鋼壓減傳聞再起，且國民經濟和社會發(fā)展規(guī)劃綱要中也提到堅決遏制高耗能、高排放項目發(fā)展，所以今年粗鋼產量大概率延續(xù)平控。若再結合去年同期基數以及當下鋼材需求情況來看，二季度推出限產政策邏輯上有一定合理性。

而短流程方面，3月上半月鋼材價格走勢偏強，電爐企業(yè)利潤也有所恢復，谷電利潤最高修復至145元/噸，所以電爐鋼供應恢復也是比較快的。“考慮目前螺廢價差仍在千元附近，且廢鋼到貨量逐步回升，電爐鋼產量4月亦有進一步回升空間。”劉慧峰表示，但由于從歷史同期數據來看，電爐鋼產量也在逐漸接近頂部區(qū)域。

綜合來看，東海期貨認為，4-5月鋼材供應仍有進一步回升可能，需密切關注鋼廠利潤變化以及二季度是否會推出政策性限產。鑒于短流程相比長流程企業(yè)復產速度較快，加之利潤差異，3月份螺紋供應的回升速度仍快于熱卷，但電爐鋼產量已經逐漸接近頂部區(qū)域，4月熱卷、螺紋的供應速度可能發(fā)生逆轉。

不過對于鋼材未來的需求表現，劉慧峰則指出，3月之后，下游需求邊際改善較為明顯。但考慮期現套頭寸處于高位，以及近期成材基差的擴大，4-5月投機性需求料有所減弱；建筑業(yè)繼續(xù)呈現基建對沖地產格局，制造業(yè)延續(xù)溫和復蘇趨勢，4-5月現實需求恢復持續(xù)性亦有不及預期風險。

綜上所述，東海期貨認為，目前期現套利頭寸仍處于高位，4-5月份投機性需求將有所減弱；現實需求博弈的焦點依然在需求恢復的高度和持續(xù)性，結合當下主要行業(yè)數據和政策情況，4月下旬之前仍存在不及預期風險。供應方面，4-5月份，鋼材供應仍有進一步回升可能，需關注利潤變化以及二季度是否會出臺行政性限產政策。另外，鑒于電爐鋼產量已經逐漸接近頂部區(qū)域，4月熱卷、螺紋的供應速度可能發(fā)生逆轉。預計4月下旬以前鋼材市場將以震蕩偏弱為主，品種上螺紋走勢可能會逐步強于熱卷。

而鐵礦石方面，東海期貨則表示，國內外需求處于上升通道，港口持續(xù)去庫以及鋼廠利潤邊際修復等利多因素短期依然存在。但是一些利空因素也在增多，二季度粗鋼壓減傳聞再起，鋼廠對原料補庫謹慎，中高品礦庫存處于高位，以及廢鋼到貨量回升對鐵礦的替代等。若以上利空得以在4月兌現的話，則礦價仍有進一步下跌空間。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。