華泰期貨宏觀大類日報20170921：美聯(lián)儲“中性”縮表

昨日市場表現(xiàn)

（1）外匯市場：關(guān)注弱美元的反彈

1、美元指上漲0.67%，收于92.439（聯(lián)儲縮表），關(guān)注風(fēng)險過后流動性變動風(fēng)險；

2、人民幣震蕩收跌，離岸收于6.5865（放松預(yù)期），關(guān)注美元轉(zhuǎn)強(qiáng)對人民幣的風(fēng)險；

（2）權(quán)益市場：美股新高，A股反彈

1、標(biāo)普500指數(shù)上漲0.06%；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲0.19%（繼續(xù)新高）。

2、A股反彈，上證上漲0.27%，深證上漲0.97%，維持對貨幣信用收緊背景下的波動率回升判斷；

（3）債券市場：關(guān)注利率轉(zhuǎn)向風(fēng)險

1、10年美債利率上漲1.02%至2.273%（聯(lián)儲縮表），關(guān)注風(fēng)險過后經(jīng)濟(jì)環(huán)比回升的動能；

2、10年中債利率下跌0.08%至3.635%（零投放），關(guān)注去杠桿延續(xù)背景下脈沖風(fēng)險；

（4）商品市場：短期波動，中期調(diào)整風(fēng)險

1、文華商品夜盤下跌0.16%，有色（滬鉛+2.01%、滬鎳+1.36%）領(lǐng)漲。

大類資產(chǎn)關(guān)注點

美聯(lián)儲縮表落地，如市場預(yù)期10月開始縮表進(jìn)程（60億國債+40億MBS）。幾個需要注意的點：其一、美聯(lián)儲維持年內(nèi)再加息一次的預(yù)期（可能在12月），且上調(diào)年內(nèi)GDP預(yù)期（從6月的2.2%上調(diào)至2.4%），在美國通脹率還未上行（下調(diào)了明年核心PCE通脹），三季度受到颶風(fēng)沖擊的情況下維持6月份時對于年內(nèi)再加息的判斷略呈現(xiàn)鷹派；其二、對于這種鷹派有對沖的一點是，美聯(lián)儲下調(diào)了長期的利率預(yù)期（從6月的3.0%下調(diào)至2.8%）；其三，耶倫在發(fā)布會上強(qiáng)調(diào)，需要終止縮表是需要很強(qiáng)的條件的，體現(xiàn)出向市場釋放在一般情況下不改變縮表方向的預(yù)期?？傮w來看，美聯(lián)儲本次議息會議體現(xiàn)出近鷹遠(yuǎn)鴿略偏中性的特點，對于市場意味著美聯(lián)儲依然處在貨幣政策正?；穆窂缴稀Ｎ覀冏⒁獾?，市場對于12月美聯(lián)儲加息的概率預(yù)期開始進(jìn)一步回升，對于英國央行11月議息會議上加息的預(yù)期也在上升，自7月和9月加拿大央行兩次加息之后，全球央行繼續(xù)處在撤出貨幣寬松的路徑上。關(guān)注美債收益率曲線的變動情況，預(yù)計市場在表達(dá)對經(jīng)濟(jì)樂觀的情況之后，未來隨著利率預(yù)期的逐步上抬（美國災(zāi)后重建、稅改預(yù)期等），對于市場的壓力也在逐漸增強(qiáng)的過程之中。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。