華泰期貨宏觀大類日?qǐng)?bào)20170921：美聯(lián)儲(chǔ)“中性”縮表

昨日市場(chǎng)表現(xiàn)

（1）外匯市場(chǎng)：關(guān)注弱美元的反彈

1、美元指上漲0.67%，收于92.439（聯(lián)儲(chǔ)縮表），關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)過(guò)后流動(dòng)性變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；

2、人民幣震蕩收跌，離岸收于6.5865（放松預(yù)期），關(guān)注美元轉(zhuǎn)強(qiáng)對(duì)人民幣的風(fēng)險(xiǎn)；

（2）權(quán)益市場(chǎng)：美股新高，A股反彈

1、標(biāo)普500指數(shù)上漲0.06%；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲0.19%（繼續(xù)新高）。

2、A股反彈，上證上漲0.27%，深證上漲0.97%，維持對(duì)貨幣信用收緊背景下的波動(dòng)率回升判斷；

（3）債券市場(chǎng)：關(guān)注利率轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)

1、10年美債利率上漲1.02%至2.273%（聯(lián)儲(chǔ)縮表），關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)過(guò)后經(jīng)濟(jì)環(huán)比回升的動(dòng)能；

2、10年中債利率下跌0.08%至3.635%（零投放），關(guān)注去杠桿延續(xù)背景下脈沖風(fēng)險(xiǎn)；

（4）商品市場(chǎng)：短期波動(dòng)，中期調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)

1、文華商品夜盤下跌0.16%，有色（滬鉛+2.01%、滬鎳+1.36%）領(lǐng)漲。

大類資產(chǎn)關(guān)注點(diǎn)

美聯(lián)儲(chǔ)縮表落地，如市場(chǎng)預(yù)期10月開(kāi)始縮表進(jìn)程（60億國(guó)債+40億MBS）。幾個(gè)需要注意的點(diǎn)：其一、美聯(lián)儲(chǔ)維持年內(nèi)再加息一次的預(yù)期（可能在12月），且上調(diào)年內(nèi)GDP預(yù)期（從6月的2.2%上調(diào)至2.4%），在美國(guó)通脹率還未上行（下調(diào)了明年核心PCE通脹），三季度受到颶風(fēng)沖擊的情況下維持6月份時(shí)對(duì)于年內(nèi)再加息的判斷略呈現(xiàn)鷹派；其二、對(duì)于這種鷹派有對(duì)沖的一點(diǎn)是，美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)了長(zhǎng)期的利率預(yù)期（從6月的3.0%下調(diào)至2.8%）；其三，耶倫在發(fā)布會(huì)上強(qiáng)調(diào)，需要終止縮表是需要很強(qiáng)的條件的，體現(xiàn)出向市場(chǎng)釋放在一般情況下不改變縮表方向的預(yù)期?？傮w來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)本次議息會(huì)議體現(xiàn)出近鷹遠(yuǎn)鴿略偏中性的特點(diǎn)，對(duì)于市場(chǎng)意味著美聯(lián)儲(chǔ)依然處在貨幣政策正常化的路徑上。我們注意到，市場(chǎng)對(duì)于12月美聯(lián)儲(chǔ)加息的概率預(yù)期開(kāi)始進(jìn)一步回升，對(duì)于英國(guó)央行11月議息會(huì)議上加息的預(yù)期也在上升，自7月和9月加拿大央行兩次加息之后，全球央行繼續(xù)處在撤出貨幣寬松的路徑上。關(guān)注美債收益率曲線的變動(dòng)情況，預(yù)計(jì)市場(chǎng)在表達(dá)對(duì)經(jīng)濟(jì)樂(lè)觀的情況之后，未來(lái)隨著利率預(yù)期的逐步上抬（美國(guó)災(zāi)后重建、稅改預(yù)期等），對(duì)于市場(chǎng)的壓力也在逐漸增強(qiáng)的過(guò)程之中。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。