穩(wěn)定周期波動(dòng) 雞蛋期貨大有可為

助企業(yè)穩(wěn)利潤(rùn)渡難關(guān)

培訓(xùn)班上，北京市蛋品加工行業(yè)協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)王忠強(qiáng)表示，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)具有較強(qiáng)的周期性，具體表現(xiàn)為利潤(rùn)回歸性的價(jià)格波動(dòng)與季節(jié)性的價(jià)格波動(dòng)。雞蛋價(jià)格的波動(dòng)使得企業(yè)利潤(rùn)受到較大影響，甚至影響到了整個(gè)行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。雞蛋產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)利用期貨等金融衍生品工具可以控制價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，為穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供保障。

四川綠科禽也公司懂事長(zhǎng)張穎表示，蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)的利潤(rùn)周期與蛋雞飼養(yǎng)周期相關(guān)，企業(yè)買來的雞雛要飼養(yǎng)四個(gè)月后才可以產(chǎn)蛋，每個(gè)蛋雞的飼養(yǎng)周期大概在500至600天，在近年來國(guó)內(nèi)蛋類需求基本平穩(wěn)的情況下，養(yǎng)殖企業(yè)的利潤(rùn)周期與蛋雞的補(bǔ)欄周期存在著共振的關(guān)系。具體表現(xiàn)為，國(guó)內(nèi)小規(guī)模的蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)因?yàn)槿狈α鲃?dòng)資金，只有當(dāng)利潤(rùn)上漲時(shí)養(yǎng)殖企業(yè)才開始大量補(bǔ)欄，而當(dāng)企業(yè)利潤(rùn)回落后則往往進(jìn)行大規(guī)模的砍欄。僅僅依靠現(xiàn)貨端的調(diào)整，企業(yè)很難達(dá)到滿意的利潤(rùn)水平，期貨的運(yùn)用則可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨端的不足。

張穎介紹，雞蛋價(jià)格在2014年到達(dá)高點(diǎn)后，養(yǎng)殖企業(yè)大量補(bǔ)欄造成了今年年初價(jià)格的低位。價(jià)格在被打壓到成本線附近后開始出現(xiàn)反彈，與此同時(shí)大部分企業(yè)又開始新一輪的補(bǔ)欄，預(yù)計(jì)后期雞蛋價(jià)格與蛋雞存欄量都將繼續(xù)走高。但隨著時(shí)間的推移，補(bǔ)欄蛋雞的產(chǎn)量逐步釋放，因此2018年第一季度后的現(xiàn)貨行情存在同樣不確定性。對(duì)于下一階段的經(jīng)營(yíng)思路，張穎表示，蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)除了繼續(xù)進(jìn)行補(bǔ)欄外，也可以同時(shí)在期貨市場(chǎng)賣出jd1805合約來鎖定部分遠(yuǎn)期利潤(rùn)。

雞蛋價(jià)格除了受到利潤(rùn)周期波動(dòng)的影響外，還受到季節(jié)性變化的影響。王忠強(qiáng)表示，每年的中秋與春節(jié)兩大節(jié)日是雞蛋消費(fèi)的旺季，這兩個(gè)節(jié)日也往往是雞蛋價(jià)格全年中的兩個(gè)高點(diǎn)。但值得注意的是，雞蛋價(jià)格會(huì)很快在節(jié)日后出現(xiàn)回落，加上蛋雞產(chǎn)蛋速率穩(wěn)定且雞蛋保質(zhì)時(shí)間較短的特點(diǎn)，現(xiàn)貨企業(yè)在價(jià)格高點(diǎn)鎖定高額利潤(rùn)的能力有限。常用的做法是節(jié)前加大囤貨，但這種做法容易加劇價(jià)格波動(dòng)、也帶來了較大的風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在越來越多的企業(yè)嘗試使用金融衍生品工具來提高盈利水平。

申銀萬國(guó)智富投資公司金融工程總監(jiān)蔣雋介紹，雞蛋產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)可以在如中秋、春節(jié)這樣的重大節(jié)日前買入雞蛋看漲期權(quán)，通過支付少量的期權(quán)費(fèi)鎖定價(jià)格上漲帶來的高額利潤(rùn)。并且，由于期權(quán)合約的設(shè)定，期權(quán)買入方可以選擇放棄行權(quán)，即使將來價(jià)格下跌企業(yè)也不會(huì)承擔(dān)額外的損失，更不用擔(dān)心價(jià)格波動(dòng)需要追加保證金的問題。

產(chǎn)融結(jié)合促發(fā)展

上海家禽育種有限公司懂事長(zhǎng)謝承光表示，目前國(guó)內(nèi)的蛋雞養(yǎng)殖面臨著產(chǎn)業(yè)集中度低、安全性低、信息不對(duì)稱等問題，雞蛋期貨的推出為雞蛋產(chǎn)業(yè)鏈上下游制定了一個(gè)比自己行業(yè)內(nèi)部更嚴(yán)格、規(guī)范、量化的標(biāo)準(zhǔn)，利于促進(jìn)行業(yè)的健康有序發(fā)展。

蘇州歐福蛋業(yè)有限公司(下簡(jiǎn)稱“歐福”)副總經(jīng)理韓太鑫介紹，歐福作為一個(gè)集蛋雞養(yǎng)殖與蛋液提取、貿(mào)易一體的綜合型企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)至關(guān)重要。企業(yè)為了保重生產(chǎn)的穩(wěn)定與產(chǎn)品的新鮮，每天的打蛋量與蛋液提前量是一定的。雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)，不僅為成本控制上帶來困難，也妨礙了上下游貿(mào)易的順暢。將期貨工具引入全產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)，不僅可以控制成本，采用期間價(jià)格為基礎(chǔ)的貿(mào)易方式，還可以大大提高產(chǎn)業(yè)鏈的整體效率，從而有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)集中度的進(jìn)一步提高。

韓太鑫強(qiáng)調(diào)，歐福的倉(cāng)庫(kù)作為大商所的指定交割倉(cāng)庫(kù)之一，企業(yè)除了在期貨市場(chǎng)上對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)外也積極地通過期現(xiàn)結(jié)合的方式穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)能力，從而將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)生產(chǎn)的影響降到最低。

張穎表示，雞蛋期貨推出以來已經(jīng)對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了一些實(shí)質(zhì)性的影響。以前因?yàn)榇蠖鄶?shù)蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)規(guī)模比較小，缺少流動(dòng)資金，企業(yè)只能在價(jià)格高位時(shí)補(bǔ)欄，低位時(shí)大量出貨，行業(yè)整體利潤(rùn)與行業(yè)集中度都較低。如今能夠進(jìn)行期現(xiàn)結(jié)合的企業(yè)，通過雞蛋價(jià)格高位時(shí)鎖定利潤(rùn)，使得價(jià)格回落后具備補(bǔ)庫(kù)的能力，企業(yè)的規(guī)模在不斷做大。而那些沒有進(jìn)行套保的蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力則越來越大，部分企業(yè)甚至被擠出市場(chǎng)。

據(jù)了解，大商所上半年從增加合約月份、調(diào)整交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、完善質(zhì)量爭(zhēng)議處理程序、完善交割方式及配套制度、優(yōu)化疫情處理方案等五個(gè)方面對(duì)雞蛋期貨合約進(jìn)行了一定的修改。合約規(guī)則修訂后大大促進(jìn)了雞蛋合約的連續(xù)活躍，在檢驗(yàn)方式等方面提高了工作效率，引入車板交割與增加全月每日選擇交割則為實(shí)體企業(yè)進(jìn)行期現(xiàn)結(jié)合的操作進(jìn)一步提供了便利。

大商所會(huì)員服務(wù)部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，期貨市場(chǎng)現(xiàn)在已經(jīng)成為金融全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不可獲取的一環(huán)，包括期貨公司風(fēng)險(xiǎn)子公司的場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)與銀行的大宗商品融資類業(yè)務(wù)也都需要依托場(chǎng)內(nèi)期貨產(chǎn)品的對(duì)沖，雞蛋期貨合約規(guī)則的完善及市場(chǎng)的發(fā)展為產(chǎn)業(yè)企業(yè)有效管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提供了條件，交易所也正借此次合約規(guī)則修改大力推動(dòng)和支持產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與利用市場(chǎng)，并將一如既往地秉承服務(wù)實(shí)體產(chǎn)業(yè)的宗旨，推動(dòng)企業(yè)通過包括場(chǎng)外工具應(yīng)用等進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

隨著產(chǎn)業(yè)對(duì)期貨機(jī)構(gòu)服務(wù)能力提升的要求和期貨創(chuàng)新業(yè)務(wù)開展，去年以來中期協(xié)和大商所規(guī)劃了聯(lián)合開展期現(xiàn)業(yè)務(wù)培訓(xùn)活動(dòng)，以幫助從業(yè)人員提升專業(yè)能力和服務(wù)水平，今后雙方將繼續(xù)加大期現(xiàn)結(jié)合培訓(xùn)工作力度，共促期貨行業(yè)更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。