宏源期貨：國(guó)債期貨早報(bào)-170915

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，期債或轉(zhuǎn)向震蕩偏強(qiáng)

要點(diǎn)

一、行情回顧。周四期債先受央行放水刺激小幅沖高回落，隨后受到8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)刺激沖高并高位震蕩。5年期主力合約TF1712開盤價(jià)97.560，最高97.775，最低97.530，收盤于97.730，漲跌幅為0.19%，成交量為13350手，持倉量為58000手。三張合約總成交13389手，總持倉58809手。10年期主力合約T1712開盤價(jià)95，最高95.405，最低94.99，收盤于95.39，漲跌幅為0.41%，成交量為46483手，持倉量為72314手。三張合約總成交46810手，總持倉73925手。

二、資金面。昨日央行一改前期的凈回籠和完全對(duì)沖，開展1000億逆回購，凈投放1000億元。上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜利率上行3.1BP至2.6810%，7天利率上行1.83BP至2.8239%，14天利率上行0.27BP至3.7130%；銀行間回購加權(quán)利率1天利率上行7.06BP至2.7798%，7天利率下行3.19BP至3.4231%，14天利率下行3.5BP至3.9225%。

三、現(xiàn)券市場(chǎng)。TF1712合約的CTD券130005.IB，IRR為6.12%，該券當(dāng)日估值為99.5156；T1712合約的CTD券為160017.IB，IRR為4.70%，該券估值為93.1070?，F(xiàn)券方面，昨日5年、10年期收益率分別下行2.5BP、3.7BP至3.5968%、3.5982%。中債國(guó)債類指數(shù)較上一交易日下行，其中中債國(guó)債總指數(shù)上行0.09BP至169.06，固定利率國(guó)債指數(shù)上行0.1BP至170.76。

四、財(cái)經(jīng)資訊。

1、中國(guó)8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增6%，前值增6.4%，預(yù)期增6.5%；1-8月全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）394150億元，同比增長(zhǎng)7.8%，增速比1-7月份回落0.5個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額30330億元，同比名義增長(zhǎng)10.1%，預(yù)期增10.5%，前值增10.4%；中國(guó)1-8月民間固定資產(chǎn)投資239148億元，同比名義增長(zhǎng)6.4%，創(chuàng)2016年12月以來新低；1-8月全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資69494億元，同比名義增7.9%，增速與1-7月份持平。

五、結(jié)論及投資建議。

周四期債先受央行放水刺激小幅沖高回落，隨后受到8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期下滑沖高并于高位震蕩走高。昨日央行一改前期的凈回籠和完全對(duì)沖，開展1000億逆回購，當(dāng)日無到期，凈投放1000億元，午后資金邊際寬松，交易所回購利率不同程度下行，但銀行間短端利率繼續(xù)走高。昨日公布8月工業(yè)增加值、投資、消費(fèi)數(shù)據(jù)，整體表現(xiàn)超預(yù)期下滑。具體來看，固定資產(chǎn)投資下滑嚴(yán)重，基建與制造業(yè)投資拖累。今年年中以來基建投資受到資金困擾，但財(cái)政支出提前提供了支撐，隨著8月財(cái)政支出同比創(chuàng)出今年最低，支撐減弱，基建投資增速下行嚴(yán)重，后市同樣偏弱。其次，制造業(yè)投資中，能源化工類、設(shè)備制造等行業(yè)下滑幅度較大，黑色有色受到前期供給側(cè)出清企業(yè)利潤(rùn)回升，投資降幅較7月有所收窄。相較之下，房地產(chǎn)投資略好于預(yù)期，但房企8月土地購置面積同比、新開工面積同比回落，前期的棚改貨幣化或成為主要支撐，由于當(dāng)前地產(chǎn)庫存處于低位，房企或有補(bǔ)庫存需求，短期內(nèi)房地產(chǎn)投資表現(xiàn)或?qū)⒕S持平穩(wěn)。工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，主要在上游受到環(huán)保督查影響下行幅度較大，制造業(yè)有小幅上行。消費(fèi)整體偏弱，但網(wǎng)售保持高增，鄉(xiāng)村社消同樣保持較高增速，但主要來源于財(cái)政轉(zhuǎn)移支付的支撐，后續(xù)高增有待觀察。期債操作策略上，隨著經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期加重、央行重回凈投放維穩(wěn)季末月資金面，債市利率中樞或有下移，債市震蕩偏強(qiáng)，建議關(guān)注5Y和10Y國(guó)債收益率的3.60%和3.65%邊際可做多，套利策略回落至100.07，輕倉持有等待中長(zhǎng)期修復(fù)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。