大宗商品市場或維持高位振蕩

進(jìn)入9月，關(guān)于生產(chǎn)資料的國家政策不斷出臺，華北多省市的限產(chǎn)政策也相繼出臺，政策對于整個(gè)大宗商品市場價(jià)格的影響力偏向正面。分析人士預(yù)測，多數(shù)產(chǎn)品有望維持高位振蕩格局，部分產(chǎn)品將沖高回落，但回落幅度相對有限。

《關(guān)于支持山西省進(jìn)一步深化改革促進(jìn)資源型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的意見》本周印發(fā)，同時(shí)，天津市印發(fā)實(shí)施《2017~2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動方案》，都將對鋼鐵、鑄造、建材、焦化等重點(diǎn)行業(yè)實(shí)施限產(chǎn)，鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)高達(dá)50%。這些政策對于整個(gè)大宗商品市場價(jià)格的影響力偏向正面。

在連續(xù)數(shù)周大漲、刷新高位之后，本周的期貨市場雖然出現(xiàn)了局部回調(diào)，但整體看依然漲多跌少，周三滬鉛大漲3.39%，周二黑色系、石化板塊保持普漲態(tài)勢。

國家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與環(huán)境保護(hù)政策交相呼應(yīng)，將對未來半年的大宗商品市場產(chǎn)生持續(xù)影響力，維持多數(shù)產(chǎn)品的高位振蕩格局，部分產(chǎn)品將沖高回落，但回落幅度相對有限。對比來看，不同生產(chǎn)資料的中線走勢又有所區(qū)別。

煤炭：保持高位振蕩格局 煤炭股后市有戲

過去3個(gè)月大宗商品牛市中，煤炭相關(guān)產(chǎn)品的漲幅最快，與管理層最為明確的“轉(zhuǎn)型發(fā)展”思路密切相關(guān)。

本周，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于支持山西省進(jìn)一步深化改革促進(jìn)資源型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的意見》中，煤炭就是首當(dāng)其沖被關(guān)注的行業(yè)，因?yàn)樯轿魇≌侨珖钪匾拿禾慨a(chǎn)出大省?！兑庖姟诽岢?，到2020年，煤炭開采和粗加工占工業(yè)增加值比重顯著降低，煤炭先進(jìn)產(chǎn)能占比逐步提高到2/3。

以上政策，以推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，深入實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，推動能源供給、消費(fèi)、技術(shù)、體制革命和國際合作，打造能源革命排頭兵，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，擴(kuò)大對內(nèi)對外開放。最直接的結(jié)果就是：北方地區(qū)的國企改革進(jìn)展明顯加快，山西省已有多家公司公告稱國資委將控股股東股權(quán)注入國有資本投資運(yùn)營公司。

鋼鐵：仍有沖高可能性 鐵礦石走勢或不樂觀

7~9月的鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能政策主要圍繞環(huán)境保護(hù)展開，是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革思路的細(xì)分解讀，北方五省相繼出臺的限產(chǎn)政策主要圍繞《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》展開。天津市日前印發(fā)實(shí)施的《2017~2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動方案》，今年采暖季天津?qū)︿撹F、鑄造、建材、焦化等重點(diǎn)行業(yè)實(shí)施錯(cuò)峰生產(chǎn)，鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%，對涉及大宗原材料及產(chǎn)品運(yùn)輸?shù)闹攸c(diǎn)用車企業(yè)實(shí)施“一廠一策”錯(cuò)峰運(yùn)輸。

該方案確定了“2+26”城市的實(shí)施范圍，提出19項(xiàng)治污措施。其中重要的是要求石家莊、唐山、邯鄲、安陽等重點(diǎn)城市，采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%，而各地電解鋁和氧化鋁企業(yè)采暖季限產(chǎn)30%以上。

廣州日報(bào)記者從中國鋼鐵協(xié)會了解到，其所覆蓋的“2+26”個(gè)城市2016年粗鋼產(chǎn)量為2.7億噸，占全國總產(chǎn)量的33.3%。如果這些區(qū)域在今年10月至明年3月期間減產(chǎn)50%，將導(dǎo)致粗鋼減產(chǎn)6500萬噸，占同期全國鋼鐵總產(chǎn)量的16.7%。

如果限產(chǎn)被嚴(yán)格執(zhí)行，鋼鐵、電解鋁等工業(yè)品供給就會出現(xiàn)快速回落，將導(dǎo)致鋼鐵、電解鋁等產(chǎn)品價(jià)格顯著回升。雖然需求并不一定同步回暖，但行業(yè)龍頭的盈利會加速回升，上游資源品價(jià)格上漲與中下游利潤壓縮共存。

金屬：電解鋁最受益銅鎳鎢有補(bǔ)漲需求

對比煤炭與鋼鐵板塊，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革對金屬板塊的影響力并不是那么普遍，主要集中在電解鋁一個(gè)分類上。為此，上海期貨交易所的鋁價(jià)已經(jīng)連續(xù)刷新了數(shù)年新高，成為了近3個(gè)月走勢中走高最大的品種之一。《京津冀及周邊地區(qū)2017~2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動方案》要求“2+26”個(gè)城市年電解鋁產(chǎn)量在1000萬噸，占全國總產(chǎn)量的31.4%。采暖季限產(chǎn)30%意味著電解鋁減產(chǎn)規(guī)模在150萬噸，占同期全國電解鋁產(chǎn)量的15.7%。

環(huán)保政策對氧化鋁的生產(chǎn)成本影響明顯。燒堿、液堿、石灰等成本都在上升，目前，氧化鋁企業(yè)的加權(quán)平均成本升至2300元/噸之上。成本推動型的價(jià)格走高，比較可能在全產(chǎn)業(yè)鏈帶來連鎖反應(yīng)，并且維持到2018年初。

走勢與投資：

萬聯(lián)證券、廣發(fā)證券(000776,股吧)分析師認(rèn)為，長遠(yuǎn)來看，近兩年的供給側(cè)改革過程中，煤炭企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)和資本開支下降，行業(yè)整體得到改善；煤炭行業(yè)受益于供給端的有序增產(chǎn)及去產(chǎn)能，供需整體處于平衡。這個(gè)趨勢將在未來2~3年中延續(xù)。因此，煤炭類大宗商品趨向于長線保持高位振蕩格局。即便短線回落，其走跌幅度也將是相對有限的。焦炭等產(chǎn)品的進(jìn)一步“做多”空間有限，但煤炭股的投資價(jià)值仍大。

走勢與投資：

華泰期貨（廣州營業(yè)部）張晟認(rèn)為，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、環(huán)保政策帶給黑色系板塊的影響并不相同。對于鋼鐵板塊，主要是中線利好影響，比較可能在未來3~4個(gè)月維持高位振蕩的格局，螺紋鋼甚至能繼續(xù)上沖4000~4500元兩道/噸大關(guān)。但由于今年合規(guī)鋼廠開足馬力生產(chǎn)，鋼廠閑置的高爐極少，需求繼續(xù)上升空間有限，對于原材料鐵礦石的需求有限，后者的走勢并不樂觀。

為此，鋼鐵股的投資價(jià)值大于鋼鐵商品。

走勢與投資：

中投證券分析師認(rèn)為：在連續(xù)暴漲之后，鋁價(jià)本身的上升空間比較有限了，但其對整個(gè)金屬板塊的未來推動力卻是樂觀的。銅、鎳、鎢等有色金屬，未來仍有較大的補(bǔ)漲空間。且未來半年，有色金屬上市公司將維持高盈利、高增長態(tài)勢，其中線投資價(jià)值甚至大于鋼鐵、煤炭板塊。

主要生產(chǎn)資料

價(jià)格走勢預(yù)期

煤炭：高位振蕩，沖高空間有限，面臨沖高回落

鋼鐵：高位振蕩，仍有沖高空間

鐵礦石：有較大的回落空間

鋁：高位振蕩，上行空間有限，面臨沖高回落

銅等其他大類金屬：有較大的上行空間

石化產(chǎn)品：與國際油價(jià)關(guān)聯(lián)度更大，有上行空間

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。