全球銅礦產(chǎn)量下降

我國7月工業(yè)增加值放緩至6.4%，前7個月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資環(huán)比繼續(xù)回落；8月制造業(yè)PMI細(xì)項中的新訂單指數(shù)錄得37個月的新高，制造業(yè)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)，表明國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢總體呈現(xiàn)平穩(wěn)增長態(tài)勢，從宏觀上對銅價持續(xù)上漲形成有力的支撐。

上游原料供不應(yīng)求

受廢銅領(lǐng)域的環(huán)保監(jiān)管以及海外銅礦產(chǎn)出下降的影響，原料端供應(yīng)仍然十分緊張。另外，廢銅價格積極跟漲。近期，國家第四批環(huán)保督察入駐吉林、浙江、山東、海南、四川、西藏、青海、新疆（含兵團(tuán)）八地，不少違規(guī)小型銅廠再度關(guān)停，環(huán)保力度的不斷加大使得市場對于后市貨源供應(yīng)憂慮增加。今年前7個月廢銅累計進(jìn)口213.9萬噸，同比增長16.27%。數(shù)據(jù)顯示，從菲律賓、馬來西亞、泰國的進(jìn)口量明顯增長。據(jù)了解，國內(nèi)環(huán)保的嚴(yán)格控制，切斷了廢七類拆解物從國外進(jìn)口渠道，不少企業(yè)將拆解物發(fā)往東南亞國家進(jìn)行加工，然后進(jìn)口成品。

進(jìn)口銅精礦市場交投稍顯活躍，干凈銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)從年初的90美元/噸一路跌至目前80美元/噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于年度長單價格，一些低原料庫存的冶煉廠開始為即將到來的四季度進(jìn)行儲備，加工費(fèi)還要下調(diào)。今年銅精礦進(jìn)口增幅明顯下滑，累計同比增長僅為3.47%，低于國內(nèi)冶煉產(chǎn)能的增速，大型礦山罷工、老礦山礦石品位降低等造成礦山產(chǎn)量下滑。

筆者從12家上市的境外礦企的季報數(shù)據(jù)了解到，二季度銅產(chǎn)量同比下滑7.3%，下降幅度雖較一季度有明顯改善，但上半年總體下降了10.1%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場預(yù)期。盡管這些上市礦企有部分礦山開始擴(kuò)建，比如南方銅業(yè)將其位于秘魯和墨西哥的新項目按計劃建設(shè)，三季度Escondida三個新建選礦廠開始投入使用，第一量子CobrePanama項目建設(shè)進(jìn)度已超過58%，但這些新項目最早在明年才能投入到實(shí)際生產(chǎn)。受嘉能可、淡水河谷目標(biāo)產(chǎn)量下調(diào)的影響，下半年礦石產(chǎn)出同比將減少3%左右，全年同比減少6%。可喜的是，近年來非洲銅產(chǎn)量有所增長，我國主要從贊比亞、剛果、南非等非洲國家進(jìn)口陽極銅，數(shù)據(jù)顯示，今年前7個月進(jìn)口43.6萬噸，同比增長1.88%，部分彌補(bǔ)了銅精礦主要進(jìn)口來源國減少造成的缺口。

下游消費(fèi)增長乏善可陳

然而，下游銅材需求亮點(diǎn)并不明顯。西安電纜事件仍在干擾電工銅桿的消費(fèi)。今年以來，銅價不斷走高，下游能接受的加工費(fèi)變動較小，銅桿廠安全庫存維持在3—7天的較低水平，高銅價抑制了電纜企業(yè)的需求。唯一可以找到的亮點(diǎn)是空調(diào)需求在增長。大型制冷用銅管企業(yè)多數(shù)時間維持滿負(fù)荷生產(chǎn)，以應(yīng)對今年火爆的空調(diào)需求。

從進(jìn)口需求來看，進(jìn)口精銅長期處于虧損狀態(tài)，導(dǎo)致前7個月進(jìn)口同比下降21.52%，同時造成美金倉單貨的CIF升水價格長期保持在45—60美元/噸，遠(yuǎn)低于年度長單升水。全球三大交易所陰極銅庫存維持在年初的65萬噸附近，上海保稅區(qū)庫存也仍然高達(dá)50萬噸。年初至今，盡管銅礦山的供應(yīng)減少較多，但精銅庫存變動甚小，沒有新的產(chǎn)業(yè)給精銅需求提供一個量的飛躍。

CFTC基金銅期貨及期權(quán)凈多頭頭寸顯示，銅價突破5800美元/噸關(guān)口后，資金連續(xù)六周在增持，LME市場基金經(jīng)理持有的期銅凈多頭頭寸也創(chuàng)了近3個月以來的高位。

更多的市場參與者在押注10月開始的明年銅精礦和精銅長單的談判，市場預(yù)期貿(mào)易商與銅冶煉廠將正視供應(yīng)繼續(xù)短缺的現(xiàn)實(shí)，被動接受可能的一些不利條件。筆者認(rèn)為，后期銅價還能繼續(xù)上漲。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。